来源 :老股民价投2026-10-31
豪迈科技是全球轮胎模具隐形冠军（全球市占率约30%、国内约55%），并已长成"模具、大型零部件、数控机床"三足鼎立的制造平台。2025年营收110.78亿元（+25.70%）、归母净利23.93亿元（+18.99%），加权 ROE21.80%、资产负债率仅 18.49%、有息负债2.25 亿元——高回报、低杠杆、全球化的典型制造业优质资产。
豪迈科技2026 Q3出现，收入正增长+14.78%，但归母净利润下降-9.84%的情况。具体我们来看下，具体的情况。
一、财报观察点和分析：
| 指标 | 2025 年报 | 2026 中报 | 2026 三季报 |
|---|
| 营业收入（亿元） | 110.78 | 60.16 | 92.70 |
| 营收同比 | +25.70% | +14.27% | +14.78% |
| 归母净利润（亿元） | 23.93 | 11.34 | 16.12 |
| 归母净利同比 | +18.99% | -5.28% | -9.84% |
| 扣非归母（亿元） | 22.67 | 10.95 | 15.53（-9.85%） |
| 销售毛利率 | 33.56% | 32.39% | 30.44% |
| 销售净利率 | 21.62% | 18.85% | 17.40% |
| 加权 ROE | 21.80% | — | 13.02% |
| 期间费用率 | — | 10.72% | 10.66% |
| 经营现金流（亿元） | 10.34（净现比 43.16%） | 2.98（净现比 26.31%） | 5.14 |
| 资产负债率 | 18.49% | — | 18.54% |
豪迈科技2025年报"营收110.78亿（25.70%），归母净利润23.93亿（18.99%），扣非净利润22.67亿，净利率 21.62%，加权ROE 21.80%。
豪迈科技2026 Q3 "营收92.70亿（14.78%），归母净利润16.12亿（-9.84%），扣非净利润15.53亿，净利率 17.40%，加权ROE 13.02%。
2026 年出现上市以来罕见的"增收不增利，且逐季恶化"的情况，具体情况分析如下：
2026H1：营收+14.27%，归母-5.28%
2026 前三季度：营收 92.70 亿（+14.78%），归母 16.12 亿（-9.84%）
2026Q3 单季：营收 32.54 亿（+15.74%），归母 4.79 亿（-19.05%），毛利率 26.85%（同比-6.21pct、环比-4.21pct，为近三年单季最低）
盈利质量同步走弱：净现比从 2023 年 99.58%→ 2024 年 56.58%→ 2025 年 43.16%→ 2026H1 26.31%，已从"现金奶牛"切换为"重投入扩张期"。
二、Q3 利润下滑的分析
Q3 利润下滑的定量归因：在 1.13 亿元的归母净利减少额中，毛利率下滑贡献约 50%（-0.56 亿），财务费用（主要是汇兑）贡献约 43%（-0.49 亿），管理费用与销售费用合计贡献约 23%，研发费用与所得税率下降合计正向对冲约 29%。主要因素：
人工刚性上行：为扩产提前储备员工，人均成本上升。
折旧前置：6.5 万吨铸件扩建、奎文模具、潍坊金文基地、机床实验室等陆续转固，收入尚未同步释放，形成"折旧先行、收入后到"的时间错配。
汇兑从收益变损失：财务费用从-0.56 亿（2025 全年）转为 2026H1 +0.99 亿。
三、个人分析
豪迈科技收入同比上升+14.78%，其轮胎模具订单饱满、大型零部件产线满负荷，燃机零部件受益于GE Vernova、西门子能源、三菱重工订单排至2029–2030年。收入靠订单与产能实打实增长，利润被"扩产折旧、人工前置、人民币升值汇兑损失"三座大山吃掉；这是扩张期的阶段性代价。
豪迈科技20倍的 PE(TTM)，放在"全球寡头+ 20% ROE"的资产上不算贵，上市以来估值中枢大致在PE18–28倍，当前PE20落在中枢偏下，但离历史底部（约15倍）还有距离。按机构估值下限为18，上限50元，中值为34元，目前价位39左右，在估值中值偏上一点点。
豪迈科技股息率1.8%，经营现金流净现比也下降到30%左右，不是茅台、中移动那种"高股息、高现金托底"的高股息防御票。豪迈科技，轮胎模具的壁垒在加强，毛利率下滑不是结构性、行业性的，是自身进入扩张期的原因，相信假以时日豪迈科技能给我们带来更优秀的成绩单。