8月7日，韬润半导体（北京）股份有限公司在北京证监局完成上市辅导备案登记，辅导机构为中金公司，目标直指深交所创业板。这家高速互联芯片公司的股东名单里，再次出现了比亚迪联合创始人夏佐全的身影。若后续IPO顺利推进，韬润半导体将成为夏佐全继比亚迪、优必选、裕太微、尚水智能之后，投出的第五个上市公司。
夏佐全的第五个IPO：从30万投比亚迪，到8年陪跑韬润半导体
说说韬润半导体这个IPO，还有它背后那个“最牛天使”的故事。
一、先说说夏佐全这个人，他凭什么叫“最牛天使”
这个事儿要从三十年前讲起。
1995年，夏佐全还在干证券投资，机缘巧合认识了王传福。那时候王传福刚起步做电池，夏佐全觉得这人靠谱，掏出30万投了进去，成了比亚迪最早的联合创始人和天使投资人之一。
这笔钱后来值多少钱？坊间算过一笔账，回报超过8万倍。
夏佐全（图源互联网，如有侵权联系删除）
8万倍什么概念？30万变成240亿。当然这中间夏佐全后来自己也全职进比亚迪干了多年，不是甩手掌柜式的投资，但光说账面回报，确实就是这么夸张。
后来到2010年，他从比亚迪副总裁的位置上退下来，开始专心做正轩投资，就干一件事：投硬科技。半导体、新能源、机器人、智能制造，只投这些“苦活儿”里愿意沉下心做技术的团队。
到目前，正轩投了将近150家公司。已经跑出来的有“人形机器人第一股”优必选，回报传说在千倍级别；还有以太网PHY芯片公司裕太微，已经在科创板上市；再加上锂电池设备公司尚水智能，2026年4月刚上创业板。
如果韬润半导体这次IPO成功，那就是夏佐全投出的第五个上市公司。
有意思的是，他的投资节奏一点都不急。从2013年投优必选，到2023年优必选才上市，十年。韬润半导体从2018年天使轮算起，到今年启动辅导，也是八年。
这人最核心的逻辑其实特别简单：人靠谱、赛道硬、时间站在你这边。至于回报，那是结果，不是目标。
二、管逸是谁，为什么夏佐全2018年就敢投他
韬润半导体的创始人叫管逸，纽约大学硕士，在博通的APD部门干了将近20年。
博通是什么公司？全球模拟芯片和数模混合芯片的顶级玩家。管逸在里面主导过4G基站主控芯片这种复杂度极高的项目。这意味着什么？他既懂技术，又见过大厂怎么把一颗高端芯片从设计做到量产。
2015年，管逸放弃海外高薪回国，在上海创立韬润半导体。目标很明确：做高性能模拟和数模混合芯片，专攻国产化率极低、被博通、TI、ADI这些美系巨头长期垄断的领域。
这个选择其实非常“不性感”。模拟芯片不像数字芯片那样有摩尔定律的光环，它靠的是电路设计经验、工艺磨合和工程师的手感，一颗芯片打磨五六年是常态。但正因为难、慢、需要积累，所以壁垒极高，一旦跑出来，别人很难追。
管逸回国后埋头干了两年，2017年首款自研芯片才初步被行业认可，2018年首款高性能模拟芯片流片落地。
就在2018年，夏佐全出手了。正轩投资以几百万元的天使轮资金进了韬润半导体。
这笔钱为什么给得这么“痛快”？其实逻辑很清晰：管逸的技术背景够硬，他做的方向够难、够稀缺，而且这个赛道在中国是确定性要补的短板。这几条，完全踩在夏佐全的投资审美上。
后来市场也证明了他的判断。韬润半导体从那一笔天使轮开始，八年时间完成了12轮融资，累计超过10亿元。股东名单从夏佐全一个人，一路扩展到深创投、高瓴、同创伟业、比亚迪、中金资本、招商局资本、上海科创基金、福建电子信息产业基金……几乎把国内最头部的财务投资人和产业资本都集齐了。
三、为什么说这家公司有点特别？到底做什么的
韬润半导体干的事儿，说白了就是给“高速数据传输”造核心芯片。
现在AI算力中心、5G基站、新能源汽车，本质上都在干一件事：海量数据要在极短时间内、极高精度地传过来传过去。而承担这个工作的核心芯片——高速ADC/DAC、超高速SerDes、光通信DSP——过去基本靠进口。
一颗800G光模块，里面有一颗DSP芯片负责信号处理，这颗芯片占整个光模块成本的30%左右。而这个领域的市场份额，超过九成被博通和Marvell两家美国公司拿走。高端数通DSP的国产化率，不足5%。
韬润做的就是这个。目前它已经构建了四条产品线：
高速高精度ADC/DAC：模拟信号和数字信号之间的“翻译官”，精度做到16位以上。
超高速SerDes：负责芯片与芯片之间、板与板之间的高速串行数据通信，速率支持到112Gbps以上。
oDSP与信号链芯片：光通信里的“大脑”，400G和800G非相干DSP芯片已经实现量产，1.6T产品也在推进。
定制化数模混合ASIC：给通信、数据中心、汽车的大客户做定制交付，已经帮多家龙头企业量产了高端ASIC。
这几条线叠在一起，意味着什么？它是在用“自研全套模拟底层技术+平台化交付能力”的打法，直接跟博通和Marvell抢饭吃。这个难度级别，在国内同类公司里确实不多见。
商业化那边，2022年到2024年，韬润的营收年化增速超过80%，已经进了国内前三通信设备商的供应链，同时在数据中心和新能源汽车领域跟头部客户也有深度合作。
从“产品在实验室”到“产品在客户系统里跑起来”，这条路走通了。
四、比亚迪为什么也要掺一脚
2022年，韬润的股东名单里出现了一个熟悉的名字：比亚迪。
那年比亚迪以自有资金4950万元增资，拿下2.475%的股权，对应估值大约20亿元。比亚迪当时的官方说法是：这有利于公司在智能汽车产业投资生态链的布局。
这个逻辑很好懂。新能源汽车正在变成一个“带轮子的计算中心”，车载高速通信、BMS电池管理系统里的信号链芯片，需求量在爆发。但这些高端芯片长期依赖进口，供应链安全是个问题。
比亚迪投韬润，不光是财务投资，更像是产业绑定的一个动作——我投你，你用你的芯片能力帮我补上游短板，双方绑在一起往前走。
而且这事儿有一个特别有意思的闭环：夏佐全是比亚迪的早期投资人和长期董事，正轩投了韬润的天使轮，几年后比亚迪自己下场成了韬润的产业股东。不是夏佐全“安排”的，但这条产业生态的线，从他投管逸那天起，逻辑上就已经埋下了。
五、八年陪跑的节奏感，其实是种耐心
回头梳理韬润的融资节奏，会发现它并不算“狂奔型”的公司：
2018年天使轮，正轩几百万元进场。
2020年才做完Pre-A和A轮，同创伟业、深创投陆续加入。
2021年B轮，高瓴和深创投联合领投。
2022年比亚迪进来，完成C轮，估值20亿。
2023年上海国资进来。
2024、2025年福建电子信息产业基金连投两轮。
2026年1月D++轮，熙诚金睿领投，老股东超额追加。
从天使轮到启动IPO，八年。中间的节奏是一轮一轮验证出来的：先看技术能不能流片，再看产品能不能交付，然后看客户能不能批量用起来，最后看收入能不能持续增长。每一步都有迹可循，不是靠故事撑着估值往上走。
这种节奏感，其实跟夏佐全本人的风格高度一致。他投比亚迪，拿了二十多年；投优必选，从天使轮开始陪跑十年，中间还几次个人借钱帮公司渡难关。他不催企业，也不急着退出，更多时候是在旁边当一个“有产业背景的共同创业者”。
他曾说过，社会财富的创造者是企业家，投资的先决条件是要让这些科技企业真正成长起来。这句话在韬润这个案子上，体现得挺实在。
六、第五个IPO意味着什么
现在看这件事，韬润半导体已经完成了三件大事：迁址北京、完成股改、辅导备案。辅导机构是中金公司，律所是国浩上海，会计师事务所是立信。目标板块是创业板。
如果按部就班走完辅导、申报、审核、注册，韬润大概率会成为夏佐全投资生涯里第五个成功IPO的项目。
对夏佐全来说，这笔投资的意义可能不只是账面上的回报。更重要的是，它再次验证了他从比亚迪开始就在坚持的那个逻辑：在硬科技领域，投一个对的人，然后给他足够长的时间，最终时间会站在你这边。
当年投比亚迪是30万换8万倍，投优必选是天使轮换“人形机器人第一股”，投裕太微是陪跑五年上科创板。到韬润这里，八年时间，几百万天使轮，最终能不能复刻前几个的传奇，答案已经在路上了。
不过说到底，这类故事真正值得被看到的，不只是“某某赚了多少倍”。而是那个从第一笔钱就愿意进来的人，和那个埋头干了八年技术的创始人，他们谁都没有中途下车。
这才是“耐心资本”四个字最具体的样子。
