兄弟科技2026半年报
净利大增52%经营现金流暴增15倍
维生素出口景气+香料量价齐升｜香兰素欧美双反困局
对苯二酚卡位PEEK国产替代｜碘造影剂第二曲线
002562.SZ ｜浙江海宁｜ 2026年H1
60秒速读·三个产业信号
信号一｜维生素、香料板块量价齐升——医药食品板块收入+23.19%、毛利率24.78%，中国维生素2026年1-5月出口量+13.52%，出口链景气度直接传导
信号二｜香兰素遭欧美双反围剿——欧盟反倾销税131.10%、美国190.20%+反补贴42.10%，中国香兰素基本退出欧美市场，倒逼海外产能布局
信号三｜对苯二酚卡位PEEK材料革命——中国PEEK需求2022-2027年CAGR 16.82%，公司已完成国内主流PEEK厂家送样，部分客户通过验证
PART 01 ｜财报一页看懂
财务科目
数值
同比
营业收入
20.61亿
+13.82%
归母净利润
9,803万
+51.89%
扣非净利润
8,957万
+43.24%
经营现金流净额
2.35亿
+1,461%
基本每股收益
0.0858元
+41.35%
加权平均ROE
2.62%
+0.56pct
增长引擎拆解：①维生素、香料市场需求增加，销售量同比增长、单位成本下降、毛利率提升
②新区域、新市场开拓加码（销售费用+45.88%，佣金与薪酬增加）
③净利+51.89%远超营收+13.82%——量增、本降、利厚三因素共振
PART 02 ｜五大板块版图：谁是引擎谁是包袱
兄弟科技围绕医药食品+特种化学品双主线布局，五大板块各处不同周期——
医药食品（维生素+香料+医药）
13.14亿 +23.19% 毛利率24.78%▲1.59pct
占营收63.73%｜绝对增长引擎
特种化学品（铬盐+皮革化学品）
6.92亿 +0.00% 毛利率6.50%▼1.97pct
占营收33.57%｜增长停滞的现金牛
结构信号：医药食品收入占比从58.88%跃升至63.73%，首次逼近三分之二——公司正从"维生素+铬盐双轮"切换为"医药食品单引擎拉动"。特种化学品毛利率仅6.50%，其中铬盐（兄弟CISA）受周期拖累。子公司层面同样分化：兄弟维生素净利1.01亿（利润绝对主力），兄弟医药净利58.8万，而兄弟药业、兄弟集团（香港）分别净亏1,882万、1,519万。
PART 03 ｜维生素四大平台：出口链的景气传导
公司自2000年第一款维生素K3投放市场，26年构建起VK3、VB1、VB3、VB5四大维生素产业平台，全球市场占有率位居世界前列。
需求结构（博亚和讯）
全球维生素用量约60%用于饲料添加剂，医药、食品饮料分别占25%、15%——需求跟着全球养殖周期走。
出口景气（海关数据）
中国是全球最大维生素生产国，约70%产品用于出口；2026年1-5月国内维生素累计出口量同比+13.52%——境外收入10.95亿(+13.67%)与此完全同频。
境内更赚：境内毛利率22.90%（+3.74pct）显著高于境外16.39%（-1.38pct）——出口放量但盈利质量略降，海运、汇率与海外竞争是主因。在建设备中的年产3200吨维生素B1技改项目（进度77.51%）将进一步夯实成本优势。
PART 04 ｜香兰素双反：被关上的欧美大门
香兰素是全球产量最大的香料之一，中国产量占全球70%。2025年6月，欧美对中国香兰素及乙基香兰素双反终裁落地——
欧盟：反倾销终裁税率131.10%
美国：反倾销税率190.20%（兄弟科技适用税率，区间上限379.87%）+反补贴税率42.10%
在现有税收政策背景下，中国香兰素及乙基香兰素产品将难以进入欧美市场。
公司应对：①拓展非欧美国家市场；②规划香兰素衍生物产品绕道；③规划海外产能布局。同时，"年产2万吨苯二酚、3.11万吨苯二酚衍生物项目"已于2024年上半年全面投产，对苯二酚与香兰素共享产业链底盘，产品组合存在腾挪空间。
产业视角：这是继赖氨酸、色氨酸、蛋氨酸之后又一标志性贸易救济案例——中国优势化工品出海，正在系统性遭遇欧美关税壁垒，"产能出海"从可选项变为必选项。
PART 05 ｜对苯二酚：卡位PEEK国产替代
对苯二酚是合成聚醚醚酮（PEEK）的核心原材料之一。PEEK是"金字塔尖"的特种工程塑料，应用于航空航天、半导体、医疗植入、新能源等高端领域。
市场空间（沙利文）
中国PEEK产品需求量2022-2027年CAGR 16.82%——新材料赛道中确定性最高的增长曲线之一。
国产替代进展
公司抓住对苯二酚国产化替代机遇，已基本完成国内主流PEEK厂家送样工作，部分客户已通过验证，后续重点推进该领域推广与销售。同时对苯二酚全面销往全球丙烯酸、农药、橡胶领域下游客户。
产业逻辑：苯二酚项目（2万吨对苯二酚+3.11万吨衍生物）2024年投产，正处产能爬坡期。PEEK原料国产化每推进一步，都会同步打开对苯二酚的溢价空间——这是兄弟科技版图中最"新材料"的一块拼图，也是估值弹性最大的看点。
PART 06 ｜碘造影剂：医药第二曲线的纵深
碘造影剂是X射线影像学检查（增强CT、血管造影）的常用造影剂，属于存量刚性+国产替代的原料药品种。兄弟科技正从VB1原料药向碘造影剂纵深推进——
已投产：年产400吨碘造影剂原料药项目（2020年下半年投产）
在建：年产600吨碘海醇原料药项目——预算4.59亿元，工程进度62.73%
原料药
注册认证
状态
碘海醇
中国注册批件、印度注册证书、CEP证书
已获证
碘帕醇
中国注册批件、印度注册证书、CEP证书
已获证
碘克沙醇
印度注册证书、CEP证书
推进中
制剂延伸：已持有富马酸比索洛尔片（已开展市场推广及产业化）、拉考沙胺注射液、碘帕醇注射液等产品注册证书——坚持"原料药到制剂垂直一体化"战略。全球原料药市场2023年2,147亿美元，预计2033年达3,845亿美元（CAGR 6.0%），中国已是全球第一大原料药生产国和出口国。
PART 07 ｜铬盐：周期底部的"工业味精"
2020年收购兄弟CISA后，公司获得全球最著名铬盐品牌，同时打通维生素K3与铬鞣剂产业链（K3核心原料正是铬盐副产物）。铬盐板块涵盖重铬酸钠、铬鞣剂、铬酸酐等。
当前状态：特种化学品板块收入持平（0.00%）、毛利率仅6.50%（-1.97pct），铬盐处于周期底部。"年产5万吨无机铬粉"项目2024年上半年投产，目标以成本优势熬过周期。值得留意的是，铬盐产业链产品可应用于铁铬液流电池等储能领域——若储能长时化趋势兑现，铬盐需求端将新增一条结构性曲线。
PART 08 ｜家底盘点：现金流反转与研发加码
关键科目
2026H1
变动
总资产
61.58亿
-0.67%
归母净资产
36.47亿
-1.12%
经营现金流净额
2.35亿
+1,461%
研发投入
6,255万
+25.65%
两个减分项：①财务费用+58.12%——本期汇兑转损失（境外收入占比53%）；②存货跌价计提3,648万（存货9.37亿）。
一个加分项：经营现金流从1,504万暴增至2.35亿，造血能力实质性修复，为碘海醇项目（在建工程5.37亿）与B1技改持续输血。
产业终章｜中国化工出海样本的三重变奏
兄弟科技的2026年上半年，是一部"中国优势化工品出海"的浓缩剧本。
第一重：顺风的维生素。中国70%维生素产能在出口，2026年1-5月出口量+13.52%，公司维生素板块量价齐升、单季度净利+51.89%——全球养殖周期的回暖，直接写进了报表。
第二重：逆风的香兰素。欧盟131.10%、美国190.20%+42.10%的双反税率，把中国70%全球份额的香兰素挡在欧美门外——关税壁垒倒逼的"产能出海+衍生物绕道"，是所有中国优势化工品的必修课。
第三重：换道的PEEK与碘造影剂。对苯二酚送样国内主流PEEK厂家、600吨碘海醇项目进度62.73%——从大宗周期品向新材料+医药原料药换道，才是穿越周期的答案。
净利+51.89%、经营现金流+15倍，这份半年报证明了一件事：周期底部的分化已经开始，有第二曲线的公司先站起来。但也要看清：特种化学品6.50%的毛利率、53%境外收入的汇率敞口、3,648万存货跌价，都提醒这份反转仍在半途。跟踪它的正确姿势，是盯住维生素景气持续性、香兰素海外产能落地节奏、碘海醇投产时点三个坐标。
数据来源
兄弟科技股份有限公司2026年半年度报告｜博亚和讯《中国维生素产业发展报告2025》｜海关总署｜ iiMedia Research ｜沙利文咨询｜ Precedence Research ｜深圳证券交易所
风险提示
①维生素、香料价格存在周期性波动风险，上半年高景气未必持续
②香兰素欧美双反导致相关产品难以进入欧美市场，海外产能布局存在不确定性
③境外收入占比53%，汇率波动造成汇兑损益风险
④特种化学品板块毛利率处于低位，铬盐周期恢复时点不明
⑤碘海醇等在建项目投产进度与市场开拓存在不确定性
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