来源 :卓思游想2026-11-04
三七互娱（002555.SZ）2026年第三季度实现营收40.91亿元，同比增长2.93%，但归母净利润转为亏损2.96亿元，同比下降131.33%，为该公司近8年来首次出现单季度亏损。
三七互娱于10月30日披露2026年三季报。数据显示，公司第三季度在收入端恢复同比增长的同时，利润端出现明显承压：单季归母净利润-2.96亿元，同比下滑131.33%，由盈转亏；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.81亿元，同比下降79.28%。公司上一次出现单季度亏损，还要追溯到2018年第四季度（因对上海墨鹍计提商誉减值9.6亿元，导致当年归母净利润亏损2.1亿元）。
业绩：收入微增，利润转亏
从财报明细看，三七互娱第三季度营业收入40.91亿元，同比增长2.93%，实现同比、环比双增长，结束了此前收入承压的态势。但利润表现反差明显：归母净利润-2.96亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润1.81亿元，同比下降79.28%。前三季度累计，公司实现营收113.66亿元（同比-8.8%），归母净利润14.70亿元（同比-37.3%）；单季销售毛利率仍维持在80.36%的高位。
对于利润下滑，多家研报与公司披露给出了相近的解释。三季度公司销售费用达26.83亿元，同比增长50.01%，主要因长周期新品处于用户投入期，市场推广费用前置；同时，公司间接投资的智谱华章因股价波动，在第三季度产生5.06亿元的非经常性亏损，当季非经常性损益合计为-4.77亿元，直接拖累归母净利润由正转负。
业务：境外与SLG撑起增量
尽管利润承压，三七互娱的收入结构正在向境外和长周期品类倾斜，这部分构成了本季为数不多的亮点。第三季度，公司境外收入21.69亿元，同比增长59.31%，占总收入比重已达53.0%；策略、休闲品类收入17.31亿元，同比增长58.82%，成为收入回升的重要驱动力。
新品方面，海外SLG《Last Asylum: Plague》表现突出，2026年7至9月分别位列Sensor Tower中国手游出海收入榜第16、7、8名，并于8月首次在月度收入上超越公司老牌出海产品《Puzzles & Survival》；另一款新品《Z Route: Redemption》于9月首次进入出海收入榜TOP30，位列收入增长榜第5名。自研侧，前三季度公司自研产品流水49.96亿元，同比增长39.80%，《生存33天》《RO仙境传说：世界之旅》等产品取得较好市场表现。公司亦披露，已构建以自研游戏垂类大模型"小七"为底座的AI能力体系，沉淀超70项AI能力、接入超240个模型及工具。
国内产品：斗罗IP矩阵与长线运营
在国内市场，三七互娱延续以IP改编与长线运营为主的打法。依托"斗罗大陆"这一核心IP，公司形成了《斗罗大陆：魂师对决》《斗罗大陆：武魂觉醒》《斗罗大陆：猎魂世界》等多款产品的矩阵化布局，配合持续的版本更新与活动运营，维持存量产品的稳定贡献。这类产品生命周期较长、用户基本盘稳固，是公司境内业务的基本盘，但在本季整体利润承压中，老产品的自然下滑也被研报列为拖累因素之一。
行业背景：A股游戏三季报明显分化
把视野拉回整个A股游戏板块，三七互娱的由盈转亏，恰好折射出2026年三季报的"分化"主线。已披露完毕的财报显示，头部公司表现天差地别：世纪华通前三季度以营收332.98亿元、归母净利润63.35亿元稳居A股游戏行业第一，第三季度营收111.81亿元（同比+11.63%），归母净利润18.32亿元（同比+7.69%）；完美世界则凭借开放世界新游《异环》步入利润释放期，第三季度实现营收23.62亿元（同比+36.85%）、归母净利润5.06亿元（同比+211.47%），由二季度亏损环比扭亏，截至10月28日《异环》全球累计流水已超27亿元；恺英网络前三季度营收72.58亿元（同比+78.11%）、归母净利润20.69亿元（同比+30.69%），巨人网络前三季度营收66.85亿元（同比+98.45%）、归母净利润28.86亿元（同比+103.73%），均保持较快增长。
一边是爆款驱动、增长强劲的厂商，一边是处于新品推广与投入回收期的公司，行业"冷暖"并存。三七互娱的转亏，并非个案式崩盘，更像是买量型厂商在转向长周期、全球化产品时必经的阵痛。
简评
三七互娱本季由盈转亏，核心是"费用前置+投资波动"叠加：长周期新品推广投入抬高销售费用，智谱华章股价波动带来5.06亿元非经常性亏损，二者共同压低了表观利润。但收入端已现回暖信号——境外收入同比增近六成、占比过半，SLG新品在Sensor Tower出海榜持续进位，说明其"SLG+X"全球化战略正在兑现。华泰证券分析师在研报中亦指出，公司新品及境外业务已推动季度收入恢复增长，后续利润改善取决于新品投放回收与运营表现。对依赖买量模式的厂商而言，这更像一次增长范式切换的阶段性代价，而非趋势性拐点。
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