中报业绩
三七互娱2026年中报营收收入72.7亿，同比增长-14%；利润17.7亿，同比增长26%；
第二季度营收收入35.5亿，同比增长-16%；利润8.93亿，同比增长4.9%。
三七互娱中报
1.业绩增长
1）公司营收持续下降，Q2比Q1的降幅还大，说明公司的营收遇到了一定的问题。
（同时注意：公司营收自2024年Q3开始，到现在整整八个季度，两年，一直处于同比下降的状态）
（公司及董事长立案调查经历了2年半，2025年底正式进行现金处罚。这个时间和公司营收下降高度吻合，希望之后公司可以重新回到业绩增长主线！——这仅是小余不成熟的猜测和希冀）
AI分析营收下行因素：
a.国内买量流量成本持续上行，买量模式红利见顶；
b.版号常态化，但爆款稀缺，整个 A 股游戏公司普遍面临新品断档；
c.用户时长被短视频挤压，行业整体大盘增速放缓。
立案事件是催化与放大因素，不是根本原因。
2）虽然二季度利润同比增长，但扣费净利润同比是大幅下降的。
同时注意：扣非Q1还是增长的，Q2就同比大幅度下降了且环比也是大幅下降——说明二季度游戏本身盈利能力变弱！
这就导致了之前在2025年报以及在2026Q1得到验证的结论可能不再适用：公司AI赋能，降本增效，虽然营收下降，但利润保持上升——在之后的业绩中，营收下降会不会带来利润更进一步的下降？需要在之后的财报中继续观察！
从财报中可以直观地看出：公司H1营收同比下降14.28%，扣非净利润同比下降26.74%，经营现金流同比下降37.89%！——不仅仅是营收和扣非利润下滑，经营现金流下降更为明显！
公司之所以净利润呈增长，主要是10.16亿的投资收益导致的。
公司官方解释：
营收下降主要受运营的游戏产品所处生命周期不同影响，《寻道大千》等长线运营产品流水自然回落，同时2025 年四季度及本年度上线的《生存 33 天》《RO 仙境传说：世界之旅》《Last Asylum: Plague》等多款游戏仍处于引入期，流水贡献暂未稳定。
同时发现，公司国内业务42.54亿，同比-26.18%；海外业务30.21亿，同比+10.90%，占比创历史新高——国内下滑，海外成为增长支柱！
3.销售利润率
公司毛利率略微上升——这是主动收缩低效投放，产品结构优化；
净利率大幅上升——公司公司流量投放减少，利润上升导致的。但公司账面净利润受益于股权投资公允价值变动增厚，扣非净利润大幅降低。
4.费用占比
公司总费用占比是上升的，上升了0.8%，但销售费用是下降的，下降了0.4%，研发费用上升了0.7%——虽然都变化不大，但整体趋势是好的
5.股息分红
公司目前的股息收益率有4.90%，很高了！这个收益率可以和分红股相媲美了
这几年公司的股利支付率很高！
6.现金流量
公司依旧是标准的+--型现金奶牛，现金流画像好。
但最新一期经营现金流下降，自由现金流为负，净现比降到88%——要小心！
公司手上的货币资金虽有减少，但交易性金融资产上升，总体保持稳定。
7.排雷指标
公司的商誉、营收、带息债务占比均略有下降，现金短债占比保持稳定，同时公司现金充足，问题不大。
8.股东户数
公司2025.12.31日，股东户数13.3万，半年后的现在18.8万户，增长41.35%。
机构在撤，散户在接：前十大股东合计持股从 2025 年末 49.45%降至 46.31%，一年掉3.14pct（约 6,946 万股）。而十大股东里只有一个人加仓。
注意：
1.北向资金撤退最狠：香港中央结算持股占比从2025H1的6.01%→2025年末5.74%→2026H1的3.95%，半年砍掉近4,000万股，减持幅度超30%。它同时是第一大无限售条件股东（8,731 万股，超过李卫伟的 8,081 万股无限售部分），实际可交易筹码中的话语权最高。
2.两只动漫游戏ETF同步减仓：合计-2,224万股。被动ETF减持通常不是主动看空，而是份额赎回——说明整个游戏板块的增量资金在流出，不是三七单独被抛弃。
3.创始人三人34.86%一股未减：这点很关键，这是机构撤退、散户承接的筹码转移，不是大股东出逃。控制权稳固，年报也明确"控股股东、实际控制人报告期内未发生变更"。
总结
1.三七互娱产品青黄不接！营收，扣非净利，经营现金流三者大幅下降！
2.国内业务同比下滑26.18%，海外业务同比增长10.90%，海外占比超40%创历史新高——海外成为新的增长支柱！
3.公司目前的股息收益率有4.90%，很高！
4.公司股东户数大比例增加——机构在撤，散户在接。
最新估值：
公司最新综合估值分位15.9%,估值处于较低区域。
公司市盈率为12.6，近十年百分位为9.77%；且明显低于游戏Ⅱ行业均值（23.3）。
公司市净率为2.98，近十年百分位为10.9%；且低于游戏Ⅱ行业均值（3.24）
由于公司二季度业绩很差，且产品青黄不接，新品表现不及预期；如果未来财报表现出业绩不会恶化或者公司新品表现好，则考虑买入！目前暂时观察等待。
或者公司估值达到极低区域且股息率（股利支付率/PE）＞5%，也可以考虑逐步买入！