来源 :寻真事件2026-08-21
从盈利6017万到亏损6500万，只隔了一个参股公司的距离。
2026年7月10日，西子洁能（002534）的一纸业绩预告，让投资者倒吸一口凉气。公司预计上半年归母净利润亏损4500万元至6500万元，同比暴跌130%至144%。
而就在三个月前，一季报还显示公司盈利6017万元。
这中间到底发生了什么？
一颗埋了三年的雷
答案指向一个名字——赫普能源。
这是一家从事电力调峰辅助服务、火电灵活性改造及风力发电的企业。西子洁能持有其16.42%的股权，截至2025年末，这笔投资的账面价值为2.06亿元。
就在两年前，赫普能源还是西子洁能眼中的“香饽饽”。2023年至2025年，其营收从2.99亿元稳步增长至3.34亿元，净利润始终维持在1亿元以上。
但这次，西子洁能直接计提了1.5亿元的长期股权投资损失和资产减值。
这相当于账面价值的73%，瞬间吞没了公司上半年的全部利润。
赫普能源怎么了？
一句话：主业被政策“精准打击”，新业务又“投产即亏损”。
调峰生意不好做了。 赫普能源起家于火电灵活性改造调峰，曾是国家级专精特新“小巨人”。但近年来电力市场化改革深化，多地火电调峰电价、辅助服务价格持续回落，行业盈利空间被大幅压缩。
风电项目成了“现金黑洞”。 公司扩张自建的风电项目于2026年4月正式投运，恰逢上网电价下行、区域利用小时数偏弱，收益远不及可研预测，无法形成预期利润，反而摊薄了整体收益。
高杠杆放大了亏损。 截至2025年末，赫普能源负债合计10.55亿元，资产负债率超过64%，刚性利息和运维成本在营收下滑时加速了亏损。
一场被终止的“联姻”
赫普能源的业绩突变，还牵连了另一家上市公司——昇辉科技。
昇辉科技自2025年4月便启动重大资产重组，拟收购赫普能源85%的股权，西子洁能原本是出让方之一。但因标的公司经营业绩和财务状况已发生重大变化，三方于2026年8月3日公告终止原交易方案，而西子洁能未出现在新方案的出让方名单中。
还有一颗“暗雷”
除了账面减值，西子洁能对赫普能源还有一笔5040万元的应收股利，截至2026年一季度末仍未收回。在赫普能源业绩承压的背景下，这笔款项的回收前景同样不容乐观。
一个值得追问的问题
西子洁能的主营业务——余热锅炉和清洁能源装备——虽然上半年营收下滑约10%，但截至6月末在手订单仍超过60亿元。
真正的问题在于：公司对赫普能源这笔2亿元的投资，在此前年度报告中是否充分反映了其风险？从2023到2025年持续盈利的“优等生”形象，到2026年上半年突然计提73%的减值，这一转变对于昇辉科技重组预案阶段所依赖的盈利预测和估值基础，意味着什么？ 对于投资者而言，这或许比亏损本身更值得追问。