上半年营收20.2亿、归母净利润暴增115.57%——但扣非后实际亏损2865万。海上风电交付在即、油气船舶斩获24亿订单、德国基地稳步推进。当“表观利润”与“真实经营”出现巨大背离，这家风电装备龙头究竟处在什么位置？
9月30日，天顺风能（002531）报收7.98元，大涨4.45%，全天成交额13.41亿元，换手率9.73%，成交量173.82万手，总市值约143亿元，市净率约1.63倍。当日主力资金净买入5807.32万元，融资余额约7.2亿元。
从年内高点计算，这只风电塔筒与海工装备龙头跌幅已超过30%。但9月30日4.45%的涨幅和超过9%的换手率，说明在半年报利空被充分消化后，资金正在重新审视它的基本面。
半年报的“两张面孔”：归母净利增115%，扣非却亏了2865万
8月30日，天顺风能披露2026年半年度报告。核心数据呈现出鲜明的“两面性”。
表面数据：上半年营业收入20.20亿元，同比下降7.76%；归母净利润1.16亿元，同比暴增115.57%；基本每股收益0.0646元。Q2单季营收13.63亿元，同比增长7.82%，环比增长107.16%，显示出交付节奏的加速。
但扣非净利润的表现揭示了另一面。9月14日晚间，公司发布《关于2026年半年度报告非经常性损益更正的公告》，更正后归母扣非净利润为-2865.46万元，而更正前披露的扣非净利润为1.08亿元，相差超过1.36亿元。
利润“由盈转亏”的核心原因，是公司通过债权债务抵销方式回收部分应收账款，并将前期已计提的信用减值损失予以转回——上半年转回前期信用减值损失1.64亿元。这笔转回属于偶发性事项，被计入了非经常性损益，但公司在首次披露时未能准确分类。
归母净利润暴增115%，是因为一笔1.64亿的坏账转回；剔除这笔收益后，公司的主业实际上是在亏损的。这是理解天顺风能当前处境最重要的一个事实。
海上风电：订单饱满，交付才是关键
天顺风能最受市场关注的核心叙事，是海上风电装备。
订单端的数据相当扎实。上半年新接订单约54亿元，其中海上风电装备类29.3亿元、油气船舶类24.4亿元；7-8月披露新接订单约31-35亿元（含汕尾红海湾六支撑桩等）。1-7月海工新增订单77.02亿元，远超2025年全年的6.45亿元；截至7月末在手订单合计约89.36亿元。
产能端同样在加速落地。8月27日，天顺风能阳江基地生产的首套升压站导管架正式起运，标志着阳江基地从建设期进入交付期。德国基地建设也在按计划推进。
但公司管理层在投资者交流中坦承：“海上风电产品交付与业主海上施工进度相关，公司上半年海风板块交付规模较小”。国内海风下半年交付规模预计高于上半年，广东、福建、浙江、广西、海南等区域均有新项目持续启动。
89亿在手订单不是问题，问题在于交付节奏。海上风电项目的施工窗口受季节、天气、业主进度等多重因素影响，交付的延迟直接压制了收入确认。公司在业绩说明会上明确表示“全年经营情况以项目实际推进及定期报告为准”，语气审慎。
油气船舶：第二增长曲线的“意外之喜”
在海上风电交付延迟的背景下，油气船舶业务成为上半年最大的边际亮点。
上半年油气船舶类新接订单24.4亿元，仅比海上风电装备类少约5亿元。公司在9月23日披露，第一艘FSO（浮式储油装置）已完成交付，标志着公司在油气船舶建造领域从“接单”走向“交付”。
这一业务的战略意义在于：它提供了与海上风电形成互补的收入来源。当海风交付节奏波动时，油气船舶的订单交付可以部分对冲收入波动。在全球海上油气开发保持活跃的背景下，这块业务的确定性相对较高。
机构目标价“腰斩”：从13.86元到7.35元
半年报披露后，机构对天顺风能的评级出现了显著调整。
华泰证券在9月4日的研报中维持“买入”评级，但将目标价从5月的13.86元大幅下调至7.35元，降幅接近47%。中金公司在9月17日的研报中同样维持“买入”，目标价12.80元，相对乐观。
近六个月累计9家机构发布研报，预测2026年最高目标价13.86元，最低7.35元，平均10.08元，较7.98元的收盘价有约26%的上行空间。
华泰证券下调目标价的核心原因，在一季报后的研报中已有明确表述：“国内海风海工产品加工费修复不及此前预期，以及公司陆上产能盈利低于此前预期”，据此下调2026年归母净利润预测31.6%至5.72亿元。
机构盈利预测从2026年初的7.84亿元一路下修至5.72亿元，目标价从13.86元降至7.35元——“拐点之年”的兑现节奏，比机构最初预期的要慢。
不得不看的风险
第一，扣非净利润亏损，主业造血能力尚未恢复。归母净利润1.16亿元的背后，是1.64亿元的信用减值损失转回。剔除这笔偶发性收益后，公司主业实际亏损2865万元。上半年经营活动现金流净额为-3.49亿元，而上年同期为+2.14亿元，由正转负，现金流压力显著。
第二，应收账款体量较大。截至上半年末，应收账款45.69亿元，占最新年报营业总收入比例达82.16%。公司通过债权债务抵销回收了部分应收账款，但整体规模仍然较高，回款节奏直接影响现金流和利润。
第三，海上风电交付节奏的不确定性。公司明确表示海风交付与业主海上施工进度相关，上半年交付规模较小。下半年交付能否如预期放量，取决于业主的施工窗口和进度安排，存在不可控因素。
第四，机构盈利预测持续下修。从年初的7.84亿元到9月的5.72亿元，2026年净利润预测下调了27%。目标价从13.86元到7.35元的下调幅度，反映了机构对公司转型节奏的重新评估。
第五，陆上风电装备板块仍在调整中。 2026年一季度，公司关停了6家陆上风电装备工厂，陆上板块利润接近回正但仍未完全扭亏。
结语
天顺风能这份半年报，核心信息可以概括为一句话：“订单在积累，交付在等待，利润在‘美颜’。”
20.2亿营收、归母净利增115%、89亿在手订单、24.4亿油气船舶新签订单、首套升压站导管架起运——这些是这家风电装备龙头从陆上向海上转型过程中的真实进展。但扣非亏损2865万、1.64亿信用减值转回“撑起”利润、-3.49亿经营现金流、45.69亿应收账款、以及从13.86元腰斩至7.35元的机构目标价，同样是143亿市值背后无法回避的现实。
天顺风能正处在一个“等待交付”的窗口期。 89亿在手订单是“弹药”，海上风电的交付节奏是“扳机”，而油气船舶业务的放量则提供了一条意料之外的对冲路径。这些变量能否在2027年转化为真实的收入和利润，将决定这家公司能否真正走出“拐点”。10月底的三季报，将是第一个关键验证窗口。