来源 :光大证券研究2026-11-01
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事件：26Q3公司实现营收22.9亿元，同比-15.4%；归母净利润2.6亿元，同比-41.6%；扣非归母净利润2.4亿元，同比-42.7%。前三季度公司实现营收62.6亿元，同比-14.4%；归母净利润8.4亿元，同比-27.5%；扣非归母净利润7.4亿元，同比-30.0%。
点评：
内需承压，工程渠道压力略缓解。受新房景气度走弱、国补退坡影响，行业需求偏弱，据AVC统计，2026年1-9月油烟机行业线上零售额同比-21%，线下同比-14%。分渠道来看，公司26Q3零售及电商渠道降幅均超10%；工程渠道下滑幅度相对有限，同比仅-3%，核心得益于橱柜业务持续拓展，贡献增量收入。份额方面，2026年前9个月公司油烟机线下零售额份额同比微降0.3pct，线上份额同比回落0.7pct，但整体份额仍居行业第一，龙头地位较稳固。
毛利率同比回落，管理、研发费用率上行。26Q3公司毛利率51.6%，同比-2.5pct，归母净利率11.4%，同比-5.1pct；前三季度毛利率50.9%，同比-0.9pct，归母净利率13.4%，同比-2.4pct。盈利承压主要来自三方面：一是原材料价格上行；二是行业竞争加剧；三是收入规模下滑背景下，管理费用刚性较强。费用层面，Q3销售、管理、研发费用率同比分别+0.1/+1.1/+0.8pct，其中研发费率抬升系公司匹配品牌战略、加码AI相关投入所致。
应收账款下降，现金流边际改善。26Q3应收账款+应收票据20亿元，同比-20%，较26H1末下降8%，公司加强应收账款催收，回款有改善。经营现金流净额2.6亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金26亿元，环比+21%；经营现金流净额/归母净利润比值约为102%，表现较为健康。截至2026年9月末，公司自有现金101亿元，占公司市值的70%，安全边际充足。
海外并购稳步推进，出海布局打开成长空间。公司于9月公告收购北美温湿度计企业iTronics。标的深耕北美厨房烹饪温度计赛道，拥有高温信号传导、高精度传感等18项核心技术。一方面，其产品可与公司烟灶、蒸烤等厨电产品配套销售，带动自有厨电在北美市场销售；另一方面，标的成熟的北美线上线下渠道运营体系，可成为公司出海扩张的重要平台。
风险提示：房地产市场波动，原材料价格上行，市场竞争加剧等。
发布日期：2026-10-31