过去二十多年，中国盖了多少房子，就多了多少厨房。
老板电器（002508.SZ）跟着这波地产行情一路往上走，油烟机市占率常年排在行业第一，2018年前后市值一度超过500亿元，是A股白马股中少有的能同时吸引消费、地产和价值三类投资者的标的。
现在房地产刹车了，老板电器也跟着往下。
2025年全年营收101.16亿元，同比下滑9.78%，归母净利润12.56亿元，同比下滑20.38%，是公司上市以来首次出现营收负增长。
2026年一季度仍在延续这个趋势，营收19.63亿元同比下滑5.46%，归母净利润3.07亿元同比下滑9.82%。
老板电器的净利润从2023年17.33亿元的峰值连续两年下降，已经回到了2016年的水平。
就在这个时候，老板电器完成了一次酝酿十三年的权力交接。
8月18日，公司召开第七届董事会第一次会议，创始人任建华退出上市公司董事会，他的儿子任富佳正式接任董事长兼总经理。
任富佳接过来的老板电器，市值较巅峰时期已经腰斩。
任建华今年70岁，1979年在浙江余杭用三把老虎钳和2000块钱创办了老板电器的前身红星五金厂。
任富佳今年43岁，2006年从海外留学回来进入公司，从市场部产品经理做起，历任研发中心副总经理、老板家电副总经理，2013年接任总经理，2016年当选副董事长，在经营一线待了整整二十年。
父子搭班子的十三年里，任建华管战略，任富佳管经营，过渡期足够长，交接足够平稳。
但接班本身不是新闻。
厨电行业里，华帝、万和的二代都已经到位，方太也是年轻一代在掌舵。
老板电器需要回答的问题不是交接顺不顺利，而是任富佳接过来的这门生意，还有没有父亲创业时的增长空间。
丨吃了二十年的地产红利
任建华创业的故事在厨电行业里广为流传。
1979年他带着村民办了红星五金厂，最初只做纺织机配件。
1987年和航天部804研究所合作研发出中国第一台吸油烟机，1988年注册了“老板”商标。
据公开报道，当时“老板”这两个字因为“资本主义色彩太重”被地方工商局拒绝，任建华一路申请到国家工商总局才拿下来。
20世纪90年代他也走过弯路，做保健品、做VCD、做音响，结果销售额从4亿元暴跌到8000万元，市占率跌出行业前十。
砍掉副业回归厨电主业之后，老板电器重新站了起来，2010年在深交所上市。
真正让老板电器起飞的是之后的十年。
中国房地产进入了最疯狂的扩张期，开发商大规模交付精装修楼盘，老板电器的烟灶三件套被写进了标配清单，每交付一套新房就多一笔厨电订单。
那些年老板电器的增长曲线几乎和房地产的销售面积同频共振，营收增长、利润增长、毛利率漂亮、现金流漂亮、分红也漂亮。
地产退潮之后，过去那些优势都变成了包袱。
2025年全国精装修住宅新开盘套数同比下降13.3%，精装渗透率只有35.9%。
老板电器工程渠道当年收入10.75亿元，同比下滑35.8%，占总营收的比例从14.9%降至10.6%，是三大渠道中跌幅最大的。
地产商欠下的货款变成了坏账，公司至今还在消化这批历史包袱。
应收账款和坏账计提持续消耗着经营质量，这是任富佳从父亲手里接过来的遗留问题之一。
另一条线上渠道同样受到挤压。
2025年老板电器烟灶套餐线上份额从26.89%降至18.82%，油烟机线上份额从21.41%降至19.57%，燃气灶线上排名从第一掉到第二。
虽然代销渠道逆势增长了8.07%至38.29亿元，但不足以填补工程渠道和线上渠道同时收缩留下的缺口。
据奥维云网数据，2025年国内厨卫全品类零售额1613亿元，同比下滑8.5%。
老板电器的油烟机和燃气灶零售额份额分别为31.42%和31.56%，仍然排在行业第一，但在一个总量缩小的市场里，份额第一的含金量和以前已经不一样了。
任富佳不是刚刚才面对这些压力。
他从2013年开始管经营，过去几年提出过“三年再造一个新老板电器”的战略目标，最终没有兑现，营收反而收缩。
2025年他的税前薪酬降至66.96万元，同比降了52%，公司超过570万份股票期权因为业绩未达标被注销。
方太没有上市，但据公开报道，其营收规模高于老板电器。
美的和海尔从综合家电方向切入厨电，它们的品牌覆盖面和渠道深度都不是纯厨电企业能比的。
华帝和万和在中端市场持续抢份额，集成灶赛道的价格战还在继续。
油烟机市场里，老板电器面对的不是一个对手，而是从高端到低端、从线上到线下的全方位挤压。
2025年老板电器的分红率达到75%，拟分红9.45亿元，控股家族预计从中获得约4.72亿元。
分红慷慨说明公司账上还有钱，但一家净利润在下滑的公司把四分之三的利润分掉，留给再投资的空间并不多。
对比来看，2023年和2024年老板电器的分红比例分别是54%和60%，逐年提升的分红率，某种程度上反映的是管理层对增长投入的回报越来越没有把握。
丨AI厨电能撑得起第二条增长曲线吗？
新一届董事会的人事变动很清晰，走了营销背景的赵继宏，来了两个技术背景的新面孔。
周海昕拥有博士研究生学历，曾任老板电器研发高级总监，2022年起担任副总经理，主管AI数字厨电业务，此次当选非独立董事并继续担任副总经理。
另一位新进的独立董事郑小林是浙江大学人工智能学院教授、人工智能理论与系统研究所副所长，进入了董事会战略委员会。
AI烹饪是老板电器过去两年讲得最多的故事。
公司自研了一个叫“食神”的烹饪垂直大模型，思路是把厨电设备接入AI系统，让油烟机、灶具、蒸烤箱根据不同菜品自动调节火力和时序。
2025年年报披露，AI数字厨电全年销售额达到23.5亿元，同比增长36%，占总营收的比例超过20%。
定位高端的i系列产品销售额同比增长65%，食神APP及小程序注册用户超过750万，活跃用户同比增长70%。
商用厨电是另一个增长方向，2026年一季度签约额同比增长633.58%。
但这个体量放在101亿元的总营收里，刚过两成。
传统烟灶业务仍然贡献着接近七成的收入。
2025年老板电器的净利润比两年前的峰值少了将近5亿元，AI厨电36%的增速换算成绝对增量大约6亿元收入，加上商用厨电等新业务，还不够抵上传统业务整体下滑留下的缺口。
食神APP的750万注册用户对比老板电器5000万家庭用户的存量盘子，渗透率不到15%。
要把剩下几千万存量用户转化为AI生态的活跃用户，后续的市场教育成本不会低。
况且美的、方太、海尔都已推出各自的AI厨电产品，赛道上不只老板电器一个玩家。
老板电器在烹饪数据和专利上确实有先发优势，但这种优势能维持多久，取决于产品体验的差异化能否让消费者真的感知到。
在厨电这个品类里，“AI功能”目前还是锦上添花，不是消费者掏钱时的决定性因素。
更现实的问题是，消费者买油烟机最关心的事情，从来没有变过。
吸力大不大，噪声吵不吵，能不能自动清洗，质量好不好，售后快不快。
至于AI能不能根据冰箱里的食材推荐一道菜、能不能自动调节灶具火力，对大多数家庭来说不是买一台油烟机时会优先考虑的事。
老板电器的i系列AI产品定位高端，售价明显高于普通烟灶组合，在整个厨电市场都在价格战的环境下，消费者是否愿意为AI功能多付一笔钱，仍然需要更长时间来验证。
厨电行业的另一家企业提供了一种截然不同的参照。
集成灶龙头浙江美大的创始人夏志生今年85岁，他的儿子夏鼎在2017年接任董事长后只干了两年半就交出了帅印转去香港做投资，女儿夏兰接手总经理的位置只坚持了四个月就辞了。
79岁的夏志生不得不重新出山，最终在2023年把日常经营交给了职业经理人。
两个月前，夏家干脆以13亿元的价格卖掉了30%的股权，让出大股东位置，套现走人。
当血缘传承走不通的时候，卖掉公司是一种选择。
老板电器和浙江美大面对的是同一个行业大环境，地产退潮、厨电缩量、新增需求断崖，但两个家族做出了不同的决定。
任建华选择把公司留给儿子，而且给了儿子十三年的过渡期。
不过，接班这件事本身有一层不常被公开讨论的难度。
中国第一代民营企业家在四十多年的经营中，积累的不只是品牌和渠道，还有一整套和地方政府、行业主管部门、大客户群体长期打交道形成的人脉关系。
这些关系高度依赖创始人个人的信任和经验，很难通过一份交接清单传给下一代。
对于老板电器这样深度依赖工程渠道和开发商长期绑定的企业来说，创始人退场之后，过去那些不写在合同里但实实在在影响着订单流向的关系，能保持多少，是一个不容回避的现实问题。
任富佳接过来的老板电器手上仍然有三十多年积累的品牌认知、覆盖全国的渠道体系和每年十几亿的利润，不是一个烂摊子。
但利润在缩、市值在跌、行业在收缩，传统业务面前是一个看不到反弹迹象的市场，新业务面前是一条还没走出来的路，也不是一个让人轻松的局面。
过去四十多年，厨电行业的增长靠的是城镇化加房地产加产品迭代，三个条件叠在一起，企业跟着走就行。
现在这三个条件都在松动。
新房少了，精装修少了，油烟机的吸力和噪音参数也已经卷到了天花板，硬件层面能做的差异化越来越少。
AI给了资本市场一个新故事，但二十多亿的AI厨电和百亿级的传统业务之间，差距仍然悬殊。
厨电行业正在集体换代，换的不只是企业的管理层，而是整个行业过去四十年赖以增长的商业逻辑。