来源 :阿思达克2026-10-27
花旗发表报告，降大金重工(01081.HK)-0.200 (-0.870%) 2026至28年各年纯利预测介乎23%至29%，主要由於单桩交付量减少(包括2026年首九个月按年跌11%至30.3万吨)，因补贴前景不明朗和利率上升导致收益普遍下降，交付较预期缓慢。以现金流折现率计，花旗下调大金重工目标价21%，由原先43港元降至34港元。虽然花旗对2026年第三季业绩逊预期感到失望，但自5月H股上市以来股价累跌65%，可能已反映大部分风险。德国及英国潜在的新海上风电场项目开发，可能让大金于2027年预期获得新订单(对比年初至今并无订单)，有助在12个月基础上重建投资者信心。其2027年预期市盈率10.3倍及市账率0.9倍看似并不昂贵，评级「买入」，预期2027至28年盈利复苏。
该行称，大金重工公布2026年首九个月净利润按年跌20%至7.1亿元人民币(下同)，其中包括2026年第三季按年跌67.8%至1.1亿元；该等业绩远低于市场预期。花旗将业绩逊预期归因于(i)单桩交付量低于预期(2026年首九个月为30.3万吨，较2025年首九个月的34万吨按年跌11%)，而2026年第三季交付的产品利润率相对较低；(ii)营运成本上升(例如运输及能源成本)；及(iii)外汇亏损(2026年首九个月亏损1.5亿元，其中包括2026年第三季5,000万至6,000万元，对比2025年首九个月收益8,000万元)。剔除外汇影响，大金2026年首九个月净利润按年升6%至8.6亿元。其产品组合已转向单桩加过渡段(TP)配置，月交付产能由10台提升至15台。公司并不知悉有任何平均售价下降。
此外，大金根据手头订单，预期2026年第四季预期单桩出货量按季大幅上升。花旗同意投资者对该股的主要忧虑是年初至今缺乏来自欧洲的新单桩订单。在2026年第三季业绩后电话会议上，大金认为可能于2027年第一季获得新订单，包括(i)英国A17项下2.4GW海上风电项目(Hornsea第四期)；花旗认为若差价合约下的电价大幅提高或当地利率下降，该项目推进的机会较大；及(ii)德国有15.8GW海上风电场处于开发管道中；其中8GW正由项目拥有人与政府谈判。来自阿联酋的资金可能会投入，而4GW可能获得补贴。
大金已达成2026年公司自有船舶6个航次的目标。其手头有为第三方建造的23艘船舶订单，预期将于2027年交付4艘、2028年交付9艘，以及2029年交付8艘。