增收不增利、现金流失血近3.7亿：中超控股半年报“炸雷”，线缆老牌劲旅滑向亏损深渊
美经网研究员孙向群
8月11日晚间，江苏中超控股股份有限公司（002471.SZ，下称“中超控股”）披露2026年半年度报告。
报告期内公司实现营业收入26.85亿元，同比小幅增长2.85%，但盈利端显著失速。
归属于上市公司股东的净利润由盈转亏至-1269.61万元，同比大幅下滑291.38%；扣除非经常性损益后的归母净利润亏损2702.91万元，同比降幅达750.82%。
作为深耕电线电缆领域二十余年的江苏老牌厂商，中超控股在2026年上半年电网投资维持高位的行业背景下，反而出现业绩由盈转亏、经营现金流大幅恶化的局面，其传统线缆主业的盈利韧性与抗风险能力正面临市场检验。
截至8月11日收盘，公司股价报5.88元/股，年内累计下跌27.06%，总市值约80亿元。
主业盈利失速非经常性损益难掩亏损底色
财报数据显示，中超控股上半年营收端维持微增态势，但利润端出现明显滑坡。
公司上半年归母净利润亏损1269.61万元，上年同期为盈利663.40万元；扣非归母净利润亏损扩大至2702.91万元，同比下降750.82%。
基本每股收益-0.0094元，加权平均净资产收益率为-0.70%，较上年同期下滑1.08个百分点。
盈利下滑的核心原因在于主业盈利能力走弱。
分业务来看，电缆行业上半年实现收入26.57亿元，占总营收的98.93%，同比增长3.01%，但业务毛利率仅为9.21%，较2025年全年的10.65%下滑1.44个百分点，较上年同期下降1.46个百分点。
其中核心品类电力电缆收入22.86亿元，毛利率仅9.19%，呈现典型的“增收不增利”特征。
非经常性损益成为抹平部分亏损的主要支撑。
上半年公司非经常性损益合计1433.30万元，其中债务重组损益888.23万元、单独进行减值测试的应收款项减值准备转回530.14万元，若非经损益托底，公司归母亏损规模将进一步扩大，主业亏损的实质更为清晰。
分季度来看，公司亏损呈现环比扩大趋势。2026年一季度公司营收12.59亿元，同比增长21.59%，归母净利润亏损473.58万元，扣非亏损638.99万元；二季度单季营收约14.26亿元，归母亏损扩大至约796万元，市场预期的盈利修复并未如期出现。
多重因素挤压盈利空间成本传导机制不畅
对于业绩下滑的原因，公司在半年报中归结为原材料价格波动、人工成本上升与应收账款减值三大因素，本质上反映出传统线缆企业在产业链中的议价能力短板。
首先是原材料高位运行与订单锁价的错配。
电线电缆行业具有“料重工轻”的特征，铜材占营业成本的比重超过80%。2026年上半年沪铜价格维持高位震荡，叠加地缘因素推高绝缘护套等高分子材料价格，进一步抬升生产成本。
而公司客户以国家电网、南方电网等大型企业为主，订单通过招投标获取且价格提前锁定，成本向下游传导存在明显滞后性，导致在手订单越多，毛利承压越显著，形成“销量增长、利润收缩”的倒挂局面。
其次是人工成本刚性上涨。报告期内，职工社会保障费用同比显著增加，进一步压缩本就微薄的毛利空间。
尽管公司上半年管理费用6651万元，同比下降7.99%，但社保基数上调带来的合规用工成本刚性增长，对低毛利业务的盈利侵蚀尤为明显。
还有一个重要因素是应收账款回款不及预期，减值计提反噬利润。
上半年公司信用减值损失达-1007.01万元，同比多计提103.52%；资产减值损失-106.35万元。截至6月末，公司应收账款余额攀升至20.11亿元，占总资产的37.29%，账龄结构拉长导致坏账计提压力上升。
值得注意的是，2025年末公司应收账款曾较年初下降3.08亿元，回款成效显著，但2026年上半年应收规模再度反弹，显示应收账款去化的持续性不足。
经营现金流大幅恶化营运资金压力上升
相较于利润表的亏损，现金流的恶化更值得关注，也是市场担忧的核心所在。
上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.67亿元，同比大幅恶化191.75%；投资活动现金流净额为-5166万元，上年同期为净流入1050万元；仅靠筹资活动现金净流入2.10亿元维持资金周转。
资产端来看，截至2026年6月末，公司货币资金约4.09亿元，较2025年末的7.27亿元下降约43.7%，资金储备明显缩水。
与此同时，存货规模达9.84亿元，较年初增长33.5%，主要系原材料备货与库存商品增加所致。应收账款与存货两项合计占总资产比重超过五成，大量营运资金被上下游占用，公司资金周转效率显著下降。
债务端，短期借款规模维持高位，上半年末达19.10亿元，公司对外部融资的依赖度较高，资金链承压的特征明显。
行业分化加剧第二曲线尚难贡献业绩增量
在行业观察人士看来，中超控股的盈利困境，既是自身经营面临的困境，也是传统中低压线缆行业竞争格局带来的压力。
2026年上半年国内电线电缆行业呈现显著的结构性分化：特高压导线、海缆、军工特种电缆等高端品类凭借技术壁垒维持较高盈利水平，其中海缆毛利率普遍在25%-40%，军工特种电缆可达45%-50%；而中低压电力电缆、电气装备用缆等通用品类深陷产能过剩、低价竞争的红海，国网集采“最低价中标”的规则进一步压缩了正规厂商的盈利空间。
目前中超控股的产品结构仍以中低压电力电缆为主，高端品类占比偏低，难以享受行业结构性增长红利。
公司在年报中也坦言，行业集中度偏低、低价无序竞争导致毛利率持续走低，且铜铝等原材料价格波动无法通过套保完全对冲，盈利稳定性较弱。
被寄予厚望的第二曲线——高温合金精密铸件业务目前体量尚小，暂难支撑业绩。公司控股孙公司江苏中超航宇精铸科技有限公司专注于航空航天发动机、燃气轮机高温合金精密铸件，拥有技术与资质优势，截至6月末在手订单6018.97万元（含税），相当于其上半年营收的246.05%。
但由于航空航天零部件认证周期长、产能释放慢，该业务目前仍处于培育期，整体营收占比极低，短期内难以对冲电缆主业的盈利下滑。
多重风险累积持续盈利能力待验证
业绩与现金流双重承压之下，中超控股面临的潜在风险不容忽视。
有市场分析人士认为，中超控股控股股东高质押风险比较刺眼。截至2026年一季度末，控股股东江苏中超投资集团有限公司持股比例为16.11%，其中质押股份达1.854亿股，占其持股总数的84%。若股价持续下行，控股股东将面临补充质押的压力。
持续亏损的经营压力也不可忽视。2024年、2025年公司归母净利润已连续两年为负，2026年上半年再度亏损。根据深交所主板上市规则，公司营收规模远超1亿元，暂不触及财务类退市风险警示（*ST），但主业持续盈利能力不足叠加现金流恶化，将持续压制公司估值水平，并对再融资、债务融资能力形成制约。
而投资者比较关注的是中超控股面临的应收账款减值风险。20.11亿元的应收账款规模庞大，若下游客户回款节奏进一步放缓，公司将面临更大的坏账计提压力，进一步侵蚀利润。