光伏寒冬之下，晶澳科技正在多条战线同步承压。
连续三年亏损、资产负债率逼近八成，公司一边推进13.86亿元的公募REITs申报，盘活存量电站回笼现金；一边将太空光伏包装成新的技术叙事，应对主业低迷。
与此同时，美国光伏企业First Solar于今年9月底在特拉华州联邦地区法院提交针对晶澳的专利侵权诉状，指控其部分TOPCon电池侵犯First Solar持有的美国第9,130,074号专利，海外市场的经营空间因此多添变数。
而在公司内部，74岁的创始人靳保芳何时交棒、谁来接棒，同样悬而未决，多重压力叠加，让这家光伏头部企业的处境愈发复杂。
01
晶澳科技的财务数据并不乐观，2024年扣非净利润亏损42.69亿元，2025年亏损进一步扩大至50.27亿元，2026年上半年预计再亏27.5亿元至32.5亿元，三年累计亏损接近120亿元。
资产负债率从2023年末的64.35%升至今年一季度末的79.07%，经营性现金流净额同比下降80.9%。
公司将业绩下滑归因于行业供需失衡、产品价格持续下跌、出口退税政策取消带来的额外税负，以及地缘冲突导致部分海外订单产生履约索赔。
今年上半年，公司组件出货量22.25GW，海外出货占比68.46%，但全年出货目标已从此前预期下修至50GW左右。A股股权融资渠道受限、债务杠杆接近八成，盘活自持电站成为当下回笼现金的一条可行路径。
REITs申报从2023年12月董事会审议通过，到今年9月获深交所受理，历时近三年。
项目底层资产为两座光伏电站：河北张家口康保县20MW光伏扶贫电站，执行二类资源区补贴电价，国补收入占完整年份收入的50.59%，按全生命周期合理利用小时数核算，补贴预计于2032年用满，届时项目公司年营业收入将下降一半以上。
辽宁朝阳295.524MW平价电站，2022年并网，无国补，市场化电量比例已升至100%，2026年一季度含税综合电价已降至0.2226元/千瓦时，全年较2024年下跌幅度明显，2025年该电站已计提资产减值1.51亿元，全年净亏1.32亿元。
02
与REITs申报同步推进的，是另一条颇具争议的战略线索。今年9月17日，快舟十一号将晶澳自主研发的p型异质结（p-HJT）光伏组件送入近地轨道。
随即，公司发文宣称"太空光伏商业化迈出关键一步"，并披露了至2028年实现小批量交付的推进计划。
不过，就在不到一年前，晶澳首席技术官欧阳子曾在2025年11月的成都光伏CTO峰会上公开表态：未来两年HJT地面市占率"要么0%，要么绝对不超过5%"。此番前后落差，外界并不难注意到。
对此，公司的解释逻辑是：地面场景与太空场景适用不同的技术评估标准，HJT在太空具备成本、柔性、超薄等地面所不具备的差异化优势。
这一说法并非没有依据，砷化镓虽可靠，但量产单价高达1000元/瓦；p-HJT依托成熟的地面晶硅产业链，成本低一个量级，更适配低轨卫星太阳翼的结构需求。
今年上半年，晶澳研发投入14.37亿元，占营收8.21%，太空业务占其中的比例未单独披露。财务持续承压的背景下，这条新叙事能否转化为实质订单，目前仍有很大不确定性。
与战略布局同步推进的，还有外界持续关注的权力交接问题。
创始人靳保芳现年74岁，至今仍担任公司董事长兼总经理。
控股股东晶泰福的内部持股结构为：靳保芳51%、二女儿靳军淼25%、大女儿靳军辉24%。这一格局形成于两次股权转让：2021年靳保芳将25%股权转让给靳军淼，2023年再将19%转让给靳军辉，同期靳保芳之妻将所持5%全部转让给靳军辉，两次合计使靳军辉持股从零升至24%。
从职位安排来看，靳军辉自2021年加入晶澳以来晋升路径较为明确，历任助理总裁、公司董事、中国区总裁，2025年12月起出任储能事业部董事长兼教育公司总裁；今年6月，她以储能事业部董事长身份率队拜访京能集团，就光伏、储能等领域合作达成对接。
相比之下，靳军淼长期深耕供应链与战略合作，其丈夫陶然现任公司副总经理，负责基建工程，夫妻二人在运营体系中各有分工，但两人的职能更偏向支撑性角色。
当前，靳保芳仍以51%的绝对多数掌控晶泰福，两个女儿手中的股权更接近财富分配安排。何时完成权力过渡，目前没有公开时间表。
First Solar的专利诉讼也在此时进入实质阶段。
今年3月，美国国际贸易委员会已就TOPCon电池启动337调查；9月底，First Solar转而在联邦地区法院提起诉讼，在诉讼对象中，除晶澳相关企业外，还列入了曾由晶澳参与筹建、后转由康宁旗下企业持有的亚利桑那州组件工厂American Panel Solutions。
诉讼目前处于早期阶段，侵权主张是否成立尚待法院审理，但这无疑为晶澳在美业务的后续运营增加了法律层面的不确定性。晶澳已在上半年报告中将TOPCon海外专利争议列为经营风险。