8月24日，中粮资本（002423.SZ）披露2026年半年度报告。数据显示，报告期内公司实现营业总收入51.90亿元，同比增长6.05%；归属于上市公司股东的净利润9.17亿元，同比增长8.20%；总资产达到1,993.36亿元，较上年末增长15.07%；归属于上市公司股东的净资产为230.94亿元，较上年末增长1.53%。
这份央企金控平台的中期成绩单，各项核心指标看似延续了稳健态势。然而细拆报表，一些结构性变化或许值得投资者关注：营业利润同比下滑17.5%，公允价值变动损失扩大至18亿元，加之子公司背负的十亿级重大诉讼悬而未决，这份中报引发的疑问或许比答案更多。
所得税骤降支撑净利增长？
财报显示，2026年上半年中粮资本实现营业总收入51.90亿元，同比增长6.05%；归属于上市公司股东的净利润9.17亿元，同比增长8.20%。
但一个值得注意的细节是，公司营业利润为15.64亿元，较去年同期的18.96亿元减少约3.32亿元，降幅达17.5%。营收增长的同时，核心业务产生的利润却在收缩，这一背离或需投资者进一步关注。
归母净利润之所以仍能维持增长，一个关键因素在于所得税费用从上年同期的5.80亿元降至1.81亿元，降幅达68.83%。对应地，公司税前利润总额从18.94亿元降至15.56亿元。这一反差是否主要源于递延所得税资产变动等会计因素？利润增长的可持续性又有多少来自经营层面的改善？这些问题有待进一步观察。
三大主业分化
报告期内，中粮资本旗下保险、期货、信托三大板块走势分化明显。
保险业务（中英人寿）：保费增长，净利润反向回落。 中英人寿实现原保险保费收入153.65亿元，同比增长7.69%；新单保费77.48亿元，同比增长11.85%，展业端表现较为积极。然而，净利润从去年同期的6.81亿元降至5.83亿元，同比下降14.4%。保费规模的增长并未同步转化为利润提升，新业务价值的具体成色或需进一步观察。在新保险合同准则下，其毛利率从-11.82%跃升至24.25%，这一剧烈波动主要源于会计准则切换的口径差异，并非完全反映经营本质的变化。截至二季度末偿付能力充足率为254.67%，连续39个季度获风险综合评级A类，财务底盘依然稳固。
期货业务（中粮期货）：净利润增长，但毛利率大幅下滑。 面对大宗商品市场波动，中粮期货实现净利润1.78亿元，同比增长38%。但与此同时，其毛利率仅为1.71%，同比下降20.50个百分点；营收同比下降11.58%。利润增长与营收下滑并存、毛利率大幅走低，这一组合是否主要源于低毛利的现货贸易业务规模收缩？高毛利的经纪与资管业务是否实质性改善？仅凭当前数据尚难作出判断。客户日均权益增长37%、成交量增长30% 等指标，或更能反映期货业务的真实经营温度。
信托业务（中粮信托）：规模与利润同步增长。 营收8.45亿元，同比增长12.85%；净利润4.87亿元，同比增长20.3%；毛利率达66.08%。信托规模达6,580亿元，标品资管规模较年初增长23%，家族及家庭信托规模增长40%，财富管理全口径规模达1,628亿元，较年初增长19%。在信托行业新分类监管背景下，中粮信托的转型成效初步显现。
资产扩张与杠杆同步攀升
截至2026年6月末，中粮资本总资产达1,993.36亿元，较上年末增长15.07%。同期，总负债升至1,621.82亿元，增速（18.24%）高于资产增速，资产负债率从79.17%升至81.36%。
资产负债表扩张的主要推手来自两方面：保险合同负债增长12%（从1,021亿增至1,144亿），反映保险业务规模持续扩大；卖出回购金融资产款从34.27亿元增至69.25亿元，增幅约102%，显示公司正通过质押式正回购等工具加大融资力度。
这一操作本身属于金融机构常规的流动性管理手段。但值得关注的是，交易性金融资产从267.65亿元增至439.91亿元，增幅超过64%，公司正将大量资金配置于资本市场。与此同时，公允价值变动损失从上年同期的5.90亿元扩大至18.03亿元，市场风险敞口的扩大是否已在可控范围内？在当前低利率与资本市场波动并存的宏观环境下，杠杆水平与投资风险之间的平衡，或将成为影响下半年业绩的重要变量。
悬而未决的十亿诉讼
财报“诉讼事项”一节披露了数起重大未决诉讼，其中两起尤其值得关注：
中粮信托诉中航工业产融控股等主体一案，涉案金额高达10亿元，目前尚在一审审理中。若最终判决不利，对公司利润的可能影响值得关注。
中粮信托诉恒大新能源汽车投资控股集团有限公司等六被告一案，涉案金额2.94亿元，法院已于2024年7月作出一审判决，中粮信托胜诉，目前处于执行阶段。考虑到恒大当前的偿债状况，执行结果仍存在较大不确定性。
此外，中英人寿前海地块事项同样值得关注。 公司2022年与深圳前海管理局签署协议，约定税收指标若未达标需以物业折抵。原定2024年底的考核期限已协商延后至2027年底。这意味着潜在的物业折抵或补缴义务仍在“计时”，其金额及对公司的影响尚难量化。公司在或有事项中表示“仍存在不确定性”，投资者或需持续关注后续履约进展。
股权高度集中与中期不分红
截至报告期末，中粮资本前十大股东持股合计约72%，其中控股股东中粮集团持股62.78%，弘毅弘量（深圳）股权投资基金等战略投资者合计持有约9%，实际自由流通盘约28%。陆股通持股仅0.67%，外资参与度相对有限。
高度集中的股权结构下，公司股价的定价逻辑与一般分散持股的上市公司或有所不同。公司虽已制定《市值管理制度》，但尚未披露估值提升计划，其在“中特估”背景下的估值重塑空间有待观察。
公司同时宣布中期不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。母公司未分配利润4.14亿元，货币资金充裕，这一决定是否反映了管理层对下半年资本开支或风险准备的审慎预判？考虑到资产端快速扩张、投资敞口持续加大的现实背景，这一选择或有其合理性。
写在最后
中粮资本的这份中报，呈现出若干值得深入审视的结构性特征。保费增长、信托转型、期货利润回升构成积极的一面；营业利润下滑、公允价值变动损失扩大、十亿级诉讼悬而未决、杠杆率持续攀升，则是另一面。
在宏观环境和资本市场仍存在不确定性的背景下，这家央企金控平台如何在规模扩张与风险控制之间寻求平衡，如何将保费增长转化为利润增长，或是市场后续关注的焦点。