来源 :科技零重力2026-11-11
力生制药（002393）这份半年报，看着有点「扎眼」。2026年上半年营收6.42亿元，同比下降12.29%；归母净利润7832.6万元，同比下降77.16%；扣非净利润6704.2万元，同比下降35.68%；经营活动现金流净额-4419.15万元。基本每股收益0.25元，加权ROE 1.74%。回溯几年，公司2023年归母净利3.62亿、2024年1.85亿、2025年反弹至4.16亿，利润表被非经常性收益反复「注水」与「抽干」，波动一直不小。
但得把原因拆开看。公司解释得很清楚：本期净利下滑，主要因为去年同期有天士力集团等大额投资收益等非经常性收益，基数偏高。也就是说，去年那波利润里有「水分」，今年是把水分挤出去了。如果看扣非口径，降幅是35.68%，比归母的77.16%温和不少，主营的真实承压程度没表面那么夸张。即便如此，营收和扣非的双降，也说明主业当前确实面临压力。
剔除后看，核心医药主营还算稳定。片剂收入3.91亿元、占总营收近61%，针剂9377万元、胶囊6863万元，治疗领域覆盖循环系统、抗感染、消化系统；华北、华东、中南三大区域贡献超七成收入。公司坚持研发创新驱动，持续推进仿制药一致性评价和新产品立项开发，上市以来累计分红已达14.92亿元。
分红方面，本期半年度利润分配预案为「利润不分配」。不过公司2025年度还实施过每10股派6元并转增2股，分红传统没丢，只是中期选择留利。分红与否本质是资金安排，亏损口径下不分红也合理。
客观说，这份中报暴露了两点：一是非经常性收益出清后，主营的真实体量偏温和；二是主力品种短期承压，增长动能需要新品类或新品来接力。公司实际控制人为天津市国资委，国有背景为长期经营提供了稳定支撑。一句话：力生制药这期是「挤水分」后的真实面貌，谈不上好看，但也没到失控的地步。随着非经常性收益彻底出清，后续报表会更真实地反映主营盈利能力，新品和一致性评价进展是重回升势的关键。
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