来源 :科技芳踪2026-08-24
考虑到公司光模块及AIPCB在AI带动下增速极快，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为81.63/187.73/285.67亿元（此前预计2026/2027/2028年归母净利润分别为75.38/148.35/237.18亿元），按照2026/8/23日收盘价， PE为45.1/19.6/12.9倍，维持“买入”评级。
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报告摘要
事件概述：
公司发布2026年中报，26H1实现营收277.98亿元，yoy+63.95%，归母净利润29.57亿元，yoy+290.09%，扣非归母净利润24.8亿元，yoy+277.52%，毛利率20.15%，yoy+6.56pct，净利率10.74%，yoy+6.27pct；
公司26Q2实现营收146.6亿元，yoy+75.51%，qoq+11.59%，归母净利润18.47亿元，yoy+511.3%，qoq+66.41%，扣非归母净利润14.2亿元，yoy+446.16%，qoq+34.08%，毛利率20.89%，yoy+7.85pct，qoq+1.56pct，净利率12.69%，yoy+9.07pct，qoq+4.13pct。
传统业务保持稳定，光模块业务实现较大增长。
26Q2公司在传统业务保持稳定的基础上，光模块业务整合效应初步显现，新增产能的爬坡及新客户的导入符合预期，收入与盈利实现较大增长。同时公司前期布局的数据中心相关产业投资逐步形成收益，有效增厚当期整体利润。索尔思并表后已成为公司新利润增长极，公司“光模块+AIPCB”双轮增长优势显著。
把握AI算力产业机遇，光模块+AIPCB业务开启新成长。
1）AI 服务器与数据中心领域，公司为全球AI计算基础设施领先企业客户批量供应高性能PCB，应用场景与产品覆盖面持续拓宽。随着客户当代产品陆续进入量产交付阶段，相关产品订单快速增长。结合客户交付计划，预计上述订单将使公司现有的AI产品工厂满产，对公司未来数个季度的经营业绩形成明确的增量贡献。同时，公司已顺利通过客户下一代产品的量产认证，并紧密配合未来产品的先期开发，满足其高标准要求，抢占先发身位，为后续迭代升级中的供应份额打下坚实基础，经营业绩的积极影响具有较好的延续性。2）高速光模块领域，随着公司新增 mSAP 产线安装调试完成，大批量产能落地，公司已批量交付 800G、1.6T 光模块 PCB，2026 年二季度，800G 及以上速率光模块收入环比增长近1500%；3）珠海金湾基地是公司聚焦AI+打造新增长曲线、提升高端产品占比的关键支撑，能够以高端制程工艺能力配合 AI 算力领域客户的产品需求。公司高阶 HDI 工厂建设顺利，紧锣密鼓推动按计划进度投产，全部达产后预计形成 80 万㎡高阶 HDI 年产能。mSAP 已成为800G及1.6T光模块PCB的主流技术路线，且正向3.2T、NPO、XPO 等下一代场景加速延伸，目前公司已在珠海金湾基地建成3条mSAP产线，并积极推动新产能的建设，8月建成第4条mSAP 产线，年内将建成5条mSAP产线的产能。同时泰国生产基地是公司国际化布局的重要一子，面向海外客户的 AI 服务器及数据中心、汽车电子、工业控制等领域，建成后将具备 40 层以上超高多层板、高多层板及HDI 等产品的量产能力。
投资建议：考虑到公司光模块及AIPCB在AI带动下增速极快，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为81.63/187.73/285.67亿元（此前预计2026/2027/2028年归母净利润分别为75.38/148.35/237.18亿元），按照2026/8/23日收盘价， PE为45.1/19.6/12.9倍，维持“买入”评级。。
风险提示：新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。
盈利预测与财务指标
