富安娜电商高增对冲加盟疲软 利润靠其他收益增厚

　　数据显示，富安娜2026年半年报实现营收11.8亿元，同比增长8.1%；归母净利润1.2亿元，同比增长9.4%，但扣非净利润仅增3.4%，Q2扣非净利更同比下降19.7%。线上收入达5.7亿元、同比+13%，直营+11%，加盟则下滑6%。

　　近期机构研报指出，电商尤其是达播成为核心增长引擎，虽拉低整体毛利率，但有效对冲了加盟渠道调整期的拖累。研报认为，Q2其他收益大增近1400万元是利润增速高于扣非增速的关键，短期弥补了毛利与费用率承压的影响。

　　研报指出，当前库存与渠道已优化，大单品策略和门店精耕有望推动收入稳健增长；叠加电商投入产出效率提升，净利率存在修复空间。2026年预测PE仅14倍，90%分红率下股息率超6%，估值与回报双优。