8月9日晚间，拓维信息（002261.SZ）披露2026年半年报。营收13.12亿元，同比微增0.39%，几近原地踏步；归母净利润6922.20万元，同比下降12.16%。单看归母净利润，似乎还能交差。但把扣非净利润摆上台面——-1432.34万元，同比亏损扩大。
自2022年以来，公司半年度扣非净利润已连续5期为负（2022年至2025年四个完整年度中，仅2023年实现扣非盈利1566.78万元，其余三年均录得亏损）。
更值得注意的是，归母净利润中超过120%来自非经常性损益。其中最大的一笔贡献——7928万元来自"单独进行减值测试的应收款项减值准备转回"。说白了，这是过去计提的坏账在今年收回，属于"旧账回收"，而非当期经营创造的价值。如果把这部分剔除，公司上半年真实经营状况更不乐观。
一边是扣非连续亏损、主业造血能力存疑，另一边是市场给予的约572倍市盈率（TTM，据百度财经截至2026年8月7日数据）。估值与业绩的匹配度，有待下半年数据进一步验证。
01
利润表“增色”：非经常性损益撑起的净利
2026年上半年，拓维信息营收13.12亿元，同比微增0.39%。归母净利润6922.20万元，同比下降12.16%。二季度单季归母净利润仅777万元，环比一季度暴跌87%。
其中扣非净利润——-1432.34万元，不仅延续了亏损，亏损额还在扩大。公开报道显示，2022年扣非净亏损10.88亿元，2023年实现扭亏，2024年再亏1.01亿元，2025年亏损4019.22万元——四年中仅2023年实现主业盈利，其余三年均录得扣非亏损。
归母净利润6922万元中，非经常性损益高达8354.55万元——换句话说，如果没有这笔“外财”，公司上半年实际上是亏损的。
非经常性损益的最大来源是“单独进行减值测试的应收款项减值准备转回”，金额7928万元。根据半年报附注及其他应收款坏账准备变动情况，以及公司公开披露信息，其中6600万元来自参股公司北京博方文化传媒有限公司归还的一笔历史借款。
公司于2026年1月28日发布公告披露，该笔借款可追溯至2016年1月董事会审议通过的议案，逾期已超过8年——能收回来当然是好事，说明历史包袱在减轻。但一个不容回避的问题是：一家上市公司为何在2015-2016年间向一家文化传媒公司提供总额不超过1亿元的财务资助？这一投资决策的内控机制是否存在瑕疵？其余转回金额主要来自其他应收款的坏账准备转回，具体明细在半年报附注中已有披露。
后者是政府欠款的收回，1213万元在前期已全额计提坏账后收回，侧面印证了地方政府化债进程的推进。
但这笔钱的性质必须厘清：它是过去损失的回收，而非当期经营创造的价值。 好比一个人去年丢了钱包计提了损失，今年找回来了——账面上多了一笔“收入”，但他的工资并没有涨。
其次，经营活动现金流净额7521.92万元，同比下降74.37%。购买商品、接受劳务支付的现金达8.74亿元，同比激增46.62%——公司解释为“重大项目备货支出增加”。与此同时，投资活动净流入2.04亿元（主要靠赎回理财），筹资活动净流出2.35亿元。
公司正在用存量资金填补经营和偿债的缺口，这种模式难以持续。
02
存货激增82%：是“弹药”还是“炸弹”？
11.22亿存货与7.28亿合同负债的双面信号
截至2026年6月30日，拓维信息存货账面价值11.22亿元，较2025年末的6.16亿元增长82.24%。存货占总资产比重从15.25%升至26.86%。
同步增长的还有合同负债——从3.11亿元增至7.28亿元，增幅134%。合同负债是客户预付款，大幅增长意味着在手订单充足。存货激增很可能是为执行这些订单而进行的备货。
存货结构也印证了这一判断。 半年报显示，存货增长主要来自"发出商品"——发出商品账面价值从2.58亿元飙升至8.34亿元（账面余额为8.68亿元），增加了5.76亿元。发出商品是已发货但客户尚未验收的产品。大量产品已发出并收到客户预付款，但尚未确认收入——一旦下半年验收完成，收入有望集中释放。
但硬币的另一面同样不容忽视。智能计算产品收入1.90亿元，同比继续下降33.08%——而这恰恰是公司"AI×鸿蒙"战略的核心板块。存货周转天数从168天延长至237天，存货积压时间明显拉长。如果重大项目验收持续"放缓"，这部分存货将面临进一步的减值风险——公司已计提存货跌价准备9924万元。
这份财报最有趣的地方在于：它同时埋下了一个"炸弹"和一个"弹簧"——存货可能成为下半年的利润杀手，也可能成为收入爆发的燃料。区别只在于验收的时间节点。
03
“AI×鸿蒙”故事很美，商业化落地很骨感
先说亮点。 根据半年报营业收入构成表计算，智能计算产品毛利率从2025年上半年的16.97%提升至34.28%，激增17.34个百分点。公司在半年报中解释为“产品结构优化，高毛利产品占比提升”——至少说明公司不再单纯追求规模，开始在盈利质量上做文章。
但规模仍在萎缩。 智能计算产品收入1.90亿元，同比下降33.08%。承担该业务的湘江鲲鹏上半年营收仅1.48亿元，净利润1936.71万元；云上鲲鹏继续亏损1704.35万元。在信创服务器这个竞争激烈的赛道——四川华崐振宇、宝德计算、武汉长江计算、河南昆仑技术等都是华为鲲鹏整机生态伙伴——拓维信息正处于“规模做不大、利润做不厚”的尴尬境地。
其中开鸿智谷是拓维信息鸿蒙战略的核心载体，公司持有76%股权。2026年上半年，开鸿智谷营收仅479.85万元，净亏损2550.85万元。对比2025年全年营收4052万元，上半年营收仅及去年全年的12%，商业化进展明显滞后。
再谈谈公司确有“牌面”：开鸿智谷是开放原子开源基金会白金捐赠人、开源鸿蒙项目群A类捐赠人；公司已有30余款产品通过开源鸿蒙兼容性测评认证；在鸿AIOS 3.0已发布，内置系统级智能体。
但“通过认证”与“产生规模化收入”之间，隔着巨大的商业化鸿沟。以当前的开发生态成熟度和行业渗透速度，鸿蒙相关业务在短期内难以成为公司的收入支柱。
另外，在代理游戏业务收入大增122.17%，成为上半年为数不多的增长点。但游戏业务与公司“AI×鸿蒙”战略方向无关，且毛利率和可持续性存疑——这更像是一块“补位”业务，而非战略重心。
04
572倍PE的估值，市场在赌什么？
截至8月7日，拓维信息市盈率（TTM）约572倍，市净率约13倍。以国投证券2025年1月研报预测的2026年净利润约1.93亿元计算，对应PE仍超170倍；而部分机构更为乐观的预测则达3.6亿至4.5亿元。即便以最乐观的4.5亿元估算，对应PE仍超过75倍。公司上半年归母净利润6922万元，仅完成国投证券预测值的36%。
市场的逻辑并非毫无根据。拓维信息拥有三张稀缺的"准入证"：华为鲲鹏/昇腾整机合作伙伴、开源鸿蒙生态核心共建者（开鸿智谷是A类捐赠人）、华为云/大模型首批生态伙伴。在信创国产替代加速的背景下，这些卡位的战略价值确实存在。
但基本面的数据正在挑战这一逻辑。智能计算收入持续萎缩、开鸿智谷商业化滞后、扣非连亏——故事很美好，现实很骨感。
中国软件（600536.SH）预计2026年上半年归母净亏损1200万至1440万元，扣非净亏损2500万至3000万元。根据其Q1数据推算，Q2单季亏损已大幅收窄、环比减亏。同样是信创赛道的参与者，中国软件正展现出盈利改善的迹象，而拓维信息仍在"扣非亏损"的泥潭中挣扎。
从行业大环境看，2026年信创产业已进入"三年行动计划"收官攻坚年，行业景气度在回升——但拓维信息似乎并未充分受益。
结语
拓维信息面临一个尴尬的现实：顶着“AI×鸿蒙”的光环，享受着572倍的市盈率，却交不出一份像样的主业成绩单。连续多年主业羸弱，靠“旧账回收”增色利润表——当非经常性损益的“魔法”消失，公司还能拿什么来证明自己的价值？
下半年将是关键验证期。存货能否顺利消化、智能计算能否重回增长、开鸿智谷能否产生规模收入——这三个问题的答案，将决定拓维信息究竟是“AI×鸿蒙”战略的真正兑现者，还是又一场估值游戏的参与者。