来源 :资本灰度2026-09-20
8月21日，歌尔股份（002241）披露2026年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入400.46亿元，同比增长6.65%；归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长7.96%。在营收利润双增的背后，经营现金流由正转负、存货与短期借款大幅攀升、非经常性损益占比过高、参股公司亏损等问题突出，这份未经审计的中报给市场传递出多重警示信号。
非经常性损益撑起近四分之一利润
报告显示，公司上半年非经常性损益合计3.50亿元，占归母净利润14.66亿元的约23.9%。其中，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益高达3.93亿元，主要为外汇衍生品投资收益；计入当期损益的政府补助为0.76亿元。这意味着，公司近四分之一的利润来自不可持续的对冲收益和外部补助，主业盈利成色不足。
另外，财务费用暴增至7.59亿元，同比激增557.69%，主要因汇率波动导致汇兑损失增加。其中汇兑损益达4.30亿元。公司虽通过外汇衍生品对冲，但收益计入非经常性损益，导致利润结构失真。此外，其他收益为0.85亿元，同比下降37.06%，主要因政府补助减少；所得税费用为1.09亿元，同比下降40.01%，主要因适用不同税率的子公司间盈利结构性变化，并非经营改善。
经营现金流净额-2.45亿元，同比暴跌113%
报告显示，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.45亿元，上年同期为18.71亿元，同比暴跌113.08%。公司解释称，主要因采购原材料、生产备货以及为职工支付的现金支出增加。但记者注意到，公司净利润为1.49亿元，与经营现金流-2.45亿元严重背离，说明利润大量沉淀在存货和应收项目中，盈利现金含量极差。
同期，公司现金及现金等价物净增加额为-19.63亿元，上年同期为31.13亿元，同比-163.05%；期末现金及现金等价物为111.03亿元，较上年同期149.04亿元大幅下降。
存货与短债双高，偿债压力陡增
资产端，公司存货从上年末的130.77亿元飙升至186.81亿元，增幅42.9%，远超收入增速6.65%。存货占总资产比例由14.45%升至19.10%。在消费电子需求疲软、存储芯片涨价背景下，存货积压和跌价风险显著上升。本期已计提存货跌价准备2.53亿元，未来可能继续计提。
负债端，短期借款从上年末的134.11亿元增至193.23亿元，而货币资金仅186.82亿元，货币资金已不足以覆盖短期借款。速动比率降至0.68，流动比率1.06，短期偿债能力偏紧。资产负债率升至60.23%，同比增加1.38个百分点。现金利息保障倍数仅1.06，经营现金流几乎无法覆盖利息支出；利息保障倍数4.56，同比下降29.74%；EBITDA利息保障倍数9.01，同比下降38.92%。
客户集中与汇率敞口双重风险
报告显示，公司前五名应收账款合计79.76亿元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的59.99%，客户集中度极高。一旦大客户经营波动或调整供应链，公司业绩将受直接冲击。
分地区看，境外收入337.77亿元，占比84.34%，汇率风险敞口巨大。本期汇兑损失已印证风险，未来人民币升值或美元贬值可能继续造成损失。分产品看，智能声学整机收入虽同比增长35.90%，但毛利率仅9.70%，同比还下降0.23个百分点，增收不增利；智能硬件收入198.93亿元，同比下降2.20%；其他业务收入10.82亿元，同比下降15.47%。
子公司与参股公司亏损拖累
参股公司歌尔光学科技有限公司净利润亏损4.24亿元，公司权益法确认投资损失1.19亿元。子公司青岛歌尔视界科技有限公司净利润亏损2.07亿元，净资产-4.62亿元，已资不抵债。该公司总资产71.66亿元，营业收入26.58亿元，营业利润-2.75亿元，未来可能需追加投资或承担损失。参股公司亏损直接拖累公司整体业绩，且光学业务投入大、回报周期长，短期难见改善。
写在最后
综合来看，歌尔股份2026年中报呈现“增收不增质”的典型特征，营收与净利润微增，但经营现金流由正转负，存货与短期借款大幅攀升，非经常性损益撑起近四分之一利润，子公司亏损拖累，客户与汇率风险敞口巨大。公司虽在AI智能眼镜、MR/AR等新兴领域布局，但短期财务压力与盈利质量问题不容忽视。这份未经审计的中报，能否经得起市场检验，尚待时间给出答案。