之前我们研究了讯飞历年的无形资产变化，今天再一起来看看另一个拖累讯飞商业模式的绊脚石：应收账款。乍一看真的吓人一跳，从最初08年上市的1.06亿涨到了现在的177.86亿，累计坏账准备已经43.42亿，这两个数值目前合计206.38亿！我还真没见过哪个企业的应收是按这种形态增长的。
对比2008年和2025年的数据
2025年营收总计271.05亿。应收账款周转率： 271.05/（(169.89 + 153.06)÷ 2）= 1.68次，对应周转天数365/1.68=217天。可以说这个数字很高，但是其中的业务有很大部分是政企单位，这个数字又好像合理了起来。
再看2008年，营收总计2.58亿。应收账款周转率：2.58/（(0.9298 + 1.06)÷ 2）＝2.59次，对应周转天数141天。
从141天增加到了217天；2026年中报流动资产共计300.96亿，应收总计177.86亿，占比59%！上面的数据我看着就感觉压力大，我想持股股东们也都是一样的想法。
应收账龄
针对于应收的历史，我觉得除了看这些表面数字外，更需要去看内部的数据，比如0-5年的应收占比，计提率。
所以再一起去看看漂亮的08年，应收1.06亿(附图只有应收账款)，其中一年以内应收占比86.2%，5年以上占比0%。漂漂亮亮的应收，完全不用担心坏账的问题。
再对比一下26年中报的数据，应收177.86亿(附图只有应收账款)，其中一年以内占比50.6%，5年以上占比3%。
讯飞三级跳
我们可以看看上面这张图，可以看到讯飞的应收三级跳。
第一跳（2016–2017）：1-2 年的账龄从 10%上升到了 19.8%，理由是"三通两平台"教育信息化与智慧城市的项目落地。这些订单的付款条款是"验收合格后分期付款"，进而导致了应收账龄的增长。
第二跳是2022年，1-2年的占比到达了23.1%，我翻看年报，看到管理层是这样描述：部分客户未及时回款。其实说白了就是当年疫情验收延后，并且地方财政吃紧。
第三跳就是从23年以后一直到现在，2-3年以及3年以上占比持续增加。2-3年的占比从6.8%增加到13.7%；3年以上占比也超过了13%。这一跳和前面两次大不相同，前面两次起码还是有增量的，这次可以说是单纯的钱收不回来了，这已经不是周期或者业务的问题，而是存量本身的信用质量问题
并且单看数据，压根没有减缓的趋势。如果继续这么下去，怕是以后应收要超过营收了。
坏账计提率
上面还只是应收的数值而已，收回来了还好，收不回来的话，那就真的是肉包子打狗，白给别人干了一年又一年，股东的钱也就是这么没有的。所以我们紧接着再去看看坏账计提率。从最初的4.96%一直飙升到了现在的21.04%。
今年讯飞意识到了这个问题，所以口号增加了：优选G端。终于从根源开始转变。历史上讯飞也进行过两次措施。一次是增加应收票据收款方式。一个是把账单打包证券化，每年不惜舍弃一部分利润也想把钱收回来。
从现在来看，讯飞才真正意义开始从源头锁定并减少应收坏账率。如果这点可以改变，对于未来的现金流帮助可以小小期待一下。
总结
我们最后再结合一下之前的无形资产那篇文章：科大讯飞 41 亿无形资产：真的是一场"资本
简单的从企业输入和输出两端看上一眼。大概可以这么概括：讯飞用自己每年强有力的研发能力，确保了持续更迭新技术，保留在牌桌的机会。另一方面又通过持续接收的高额低质的应收账款项目，获得一部分没有利润质量的收入。这些年一边用“无形资产”美化利润表，一边把没有可靠真实现金流的应收越做越大。可以说过的非常苦。
这里也需要说明一点，无形资产美化只是形容，因为确实他的无形资产仅有一次减值。说明研发的转化效率很高。研发质量很不错。
目前也能从2026年的中报业绩说明会看到，优选G端的战略已经开始，并且能从财报上体现出来了。上半年G端收入同比下降2.65%;同时B端+C端收入同比增长10%，营收占比也是提升到76%，这对于未来的现金流具有非常大的意义。也说明讯飞已经从长期的打压下慢慢缓过来了。同时管理层也表示下半年随着政企项目逐步落地，营收将会继续保持增长势头。
对于讯飞，未来我们需要盯紧企业的应收账款质量，如果回款能力增强，B+C业务继续放量，那我们有可能迎来讯飞的下一场春天。