8月20日，科大讯飞披露2026年半年报。
报告显示上半年营收116.23亿元，同比增长6.52%；归母净利润亏损2.04亿元，较去年同期2.39亿元的亏损继续收窄。
科大讯飞的半年报不止利润表承压、“减亏”那么简单。报告还显示扣非净利润亏损6.37亿元，同比扩大74.88%，经营活动现金流净额为-9.45亿元；同期研发投入已经超过30亿元，较去年同期增加超过6亿元，占收入比重超过25%。
另一方面，公司销售回款达到118.96亿元，合同额同比增长27%，二季度经营现金流已经转正。
综合上述数据，科大讯飞的处境已经十分清楚：大模型仍处在高投入周期，技术、渠道和新品正在大量消耗当期利润；订单和回款则提供了商业化继续推进的证据。
人工智能产业已经进入更苛刻的阶段，模型能力、Token调用和发布会声量只能说明技术活跃度，后续收入质量、复购、毛利与现金流会越来越影响一家AI公司的长期价值。
研发费用率重新抬到25%以上，
讯飞正在承受大模型产业化极为昂贵的一段成本
科大讯飞2025年全年营收271.05亿元，同比增长16.12%；归母净利润8.39亿元，同比增长49.85%；研发投入53.64亿元，同比增长17.12%，研发投入占营收19.79%。
2025年公司已经完成过一轮盈利修复，2026年上半年研发投入占比重新升至25%以上，说明星火距离明显收缩投入仍然很远。
不过公司目前投入的方向也比模型训练更宽。半年报提到，星火新版本研发、AI学习机、智能批阅机、影像云、AI眼镜等新品推广均在增加费用，其中新品推广等战略性支出超过1亿元。
今年4月，科大讯飞已经完成定增，募集资金净额39.81亿元，其中24亿元投向算力平台，8亿元用于星火教育大模型及典型产品。资本端和费用端同时加码，大模型竞争已经延伸到算力、模型、产品、渠道和行业交付的完整体系。
需要注意的是该种模式也可能构成更深的行业壁垒，因其成本同样很重。
科大讯飞既要承担底座模型迭代，又要负担教育、医疗、汽车、央国企等场景的产品化和交付成本。归母亏损收窄，扣非亏损却明显扩大，意味着主营业务的利润弹性还没有完全释放。
对于科大讯飞来说，研发投入增加本身并不能解释长期回报，研发成果能否以更低的边际成本复制到更多客户，才是后续盈利质量改善的关键。
经营端也出现了一些积极信号。上半年合同额增长27%，销售回款超过同期营业收入，二季度经营现金流转正。公司主动收缩低毛利、长账期传统项目后，G端收入同比下降2.65%。
如此一来，虽然会牺牲一部分短期收入规模，但也能一部分降低长期依靠重项目、长账期扩张的压力。对于长期服务教育和政企客户的科大讯飞，回款质量本身就是商业模式成熟度的一部分。
通用Token越来越便宜，
行业利润开始向能够完成复杂任务的AI迁移
6月，DeepSeek、小米、腾讯云等厂商密集下调部分模型API价格，多款产品降幅超过90%；另一侧，高价值Agent、编程和生产力模型已经出现提价。据摩根士丹利统计，2026年二季度中国主要大模型平均API输入和输出价格，相比2025年一季度分别上升约48%和80%。
也就是说2026年的大模型商业化已经出现明显分层。通用能力继续降低使用门槛，高价值任务则开始获得更强的定价能力。这对科大讯飞尤其关键。
讯飞开放平台开发者团队已经超过1155万，其中大模型开发者323万；今年6月单月MaaS Token调用量达到2025年全年总量的两倍。调用规模足够大，却不能直接等同于商业价值。
尤其是基础模型调用越来越便宜后，单纯依赖Token规模很难形成稳定利润，相较之下，医疗辅助、教学批改、企业知识管理、智能座舱等场景中的任务完成质量，更容易形成持续付费。
在大模型行业，参数、推理成绩和调用量最终都要落到客户使用上：企业是否愿意持续付费，AI能否进入关键工作流程，产品使用频率能否随着模型升级继续提高。
科大讯飞的积累恰好集中在以上重场景。2026年上半年，星火智能批阅机销量同比增长1471%，AI黑板出货量增长87%；基于星火医疗大模型的影像云运营收入超过1亿元，同比增长158%。尽管以上业务规模目前还不足以改变整张利润表，但大模型已经开始通过具体产品进入收入循环。
放到整个行业的视角，这也是一个更具有指向性的变化。大模型公司未来的竞争很可能形成两层结构：底层模型继续追求能力、成本和算力效率，上层公司则争夺行业数据、工作流和客户入口。
讯飞在教育、医疗等行业积累多年的渠道和专业数据，在此种产业结构下获得了新的价值，但同时需要证明这些资源能够形成规模效应。
教育、医疗和出海已经出现增量，
下一阶段要考验跨场景复制的经营效率
科大讯飞目前最大的业务基本盘仍然是教育。
2025年智慧教育收入89.67亿元，同比增长24.04%。今年上半年，AI学习机受到芯片、存储涨价和阶段性缺货影响，销量没有达到公司预期，但6000元以上价位段线上占比提升至49%；进入7月后，学习机当月SO销量同比增长30%以上。
上面的数据同时呈现了讯飞的优势与约束。教育拥有高频需求、专业数据和长期渠道，星火可以进入批改、备课、学情分析、自主学习等环节，AI产品的效果相对容易被教师、学生和学校感知；可是硬件供应链、渠道费用和高端消费需求仍会直接影响业绩。
AI能提高产品能力，却不会让传统硬件经营规律消失。
医疗提供的是另一种商业路径。医疗模型容错率低、数据专业性强、验证周期长，产品一旦进入医院工作流程，持续服务价值通常高于普通通用应用。影像云上半年运营收入已经超过1亿元、同比增长158%，说明“专业模型+行业服务”正在出现收入规模。
后续如果类似业务能够继续扩大，科大讯飞收入结构也会逐渐减少对大型项目验收节奏的依赖。
海外成为讯飞新的增量来源。公司披露，2026年上半年境外营收同比增长160%。结合多语种模型、翻译能力以及办公硬件，海外市场可以降低部分业务对国内教育和政企预算周期的集中度。
不过，目前公开信息尚不足以判断海外业务的收入基数、利润率和区域结构，现阶段更适合作为持续观察的增长变量。
科大讯飞接下来面临的经营问题因此更加具体。
智能批阅机、影像云、AI黑板这样的高增产品，需要从局部放量走向规模化收入；MaaS调用量需要转化成付费和毛利；海外增长需要形成稳定收入来源；研发费用率也需要随着收入扩大逐渐稳定。任何一个环节单独增长，都不足以完成公司整体盈利能力的跃迁。
针对讯飞，未来几个季度，观察范围其实可以继续收窄：收入增长能否重新加速，研发投入占收入的比例能否逐步稳定，经营现金流改善能否延续，高增长AI产品能否从若干亮点扩展成更大的收入结构。
AI行业很容易让人沉迷于“更聪明”的机器，可商业社会中，最终奖励的仍然是生产效率。
当前科大讯飞已经证明了长期投入技术的能力，接下来需要完成更难的一步：把技术变成可复制的产品，把产品变成持续收入，再让收入沉淀为利润和现金流。