来源 :一晗说商业2026-10-09
2023年12月，正邦科技的重整计划获得法院批准，公司进入重整执行阶段。这家2019年至2020年因猪价暴涨而市值超过600亿元、年出栏生猪一度逼近1500万头的江西企业，在猪周期反转后连续巨亏，最终走上破产重整之路。
正邦科技成立于1996年，2007年上市，早期主营饲料，2010年后逐步切入生猪养殖。真正的规模跃升发生在2019年至2020年：非洲猪瘟导致行业产能大幅去化，猪价创下历史新高，正邦借势大规模扩张，通过自建、租赁与"公司+农户"模式快速增加产能，2020年生猪出栏量达到955万头，营收超过490亿元。
但扩张的钱是借来的。2020年至2021年，公司的资产负债率从不足60%一路上升到90%以上，有息负债规模超过300亿元；大量猪舍、设备采用融资租赁与售后回租方式获得，固定成本高企。当2021年下半年猪价从高位快速回落，公司的经营性现金流无法覆盖利息与租金支出。
2022年，正邦科技净利润亏损188.19亿元，为当年A股亏损最多的公司之一，净资产转为负值，股票被实施退市风险警示。公司出现多笔债务逾期，被债权人申请重整。2023年，法院裁定受理重整申请，同期公司生猪出栏量大幅下滑，部分养殖场停产。
重整方案引入双胞胎集团作为重整投资人，通过注入资金、承接资产与业务整合，推动公司恢复经营能力。同期，公司对债务进行清偿安排，部分债权通过现金清偿与债转股方式处理。2024年，公司股票撤销退市风险警示，但经营规模已远不及巅峰时期。
正邦的教训直白：在周期高点用债务买产能，等于用最贵的价格锁定最大的固定成本。猪价下行时，产能越多，亏损越快。农业周期无法被预测，但资产负债表的弹性可以自己控制。