来源 :凤凰财经2026-07-22
沃尔核材在母公司股价深度承压之际急推子公司上海科特北交所上市，时机之微妙、动机之可疑，堪称一场资本阳谋。
4月24日：分拆公告撞上业绩变脸，市场用脚投票。 4月23日晚，沃尔核材一面披露一季度"增收不增利"财报（营收20.32亿元同比增15.52%，归母净利2.31亿元同比降7.63%），一面抛出上海科特拟北交所上市的提示性公告。4月24日开盘，A股跳空大跌9.36%，H股重挫14.19%至17.66港元，跌破20.09港元的发行价。一纸分拆公告，换来的是AH股双线近乎崩盘的回应。
港股"回购"悬而未决，禁售到期抛压逼近。面对H股深陷破发，公司7月10日董事会仅通过提请股东会授予回购H股的一般授权——上限为已发行H股股本的10%（约1399.88万股），且须待7月30日临时股东会审议通过方可实施。换言之，"回购"目前只是预案，并非已落地的稳价动作。更棘手的是，16名基石投资者合计认购的4823.18万股，禁售承诺最后日期为2026年8月12日——距当前仅约5周。在H股已较发行价跌去逾四成的背景下，对冲属性的基石机构存在解禁后抢跑减仓的强烈动机。届时若回购授权尚未兑现、或兑现力度有限，H股将面临新一轮抛售考验。
母公司"躺平"，子公司"狂奔"。沃尔核材A股从4月24日的24.49元一路跌至7月22日的15.63元，区间跌幅39.65%。面对股价腰斩，管理层既无回购也无增持，仅以"信息披露、现金分红"等套话搪塞。与此形成鲜明对比的，是对上海科特上市的雷厉风行——6月29日北交所正式受理其申报材料，推进神速。
"独立融资"的遮羞布。公司声称分拆是为上海科特"拓宽融资渠道"，但真相荒诞：上海科特2025年营收5.2亿元、净利润仅4967万元，利润不增反降；沃尔核材自身刚完成A+H募资28亿港元，账面充裕。放着低成本内部输血不用，非要把资产推到北交所单独证券化，本质是急于把这块股权从母公司的低估值泥潭中捞出，换取更高溢价。
套现通道，已然焊死。此次IPO后，沃尔核材对上海科特的持股将从78.76%降至57.04%—59.07%，依然控股。表面不是套现，但北交所上市将把新三板缺乏流动性的"死资产"变为可流通、可定价的金融资产——限售期满后，母公司随时可通过二级市场减持，将子公司流动性兑换为自身现金。嘴上是产业协同，心里是退路安排。
??值得玩味的是，沃尔核材曾在2023年推动乐庭智联分拆创业板，最终终止；如今上海科特卷土重来，市场是否还会买账？4月24日的跳空大跌，已经给出了答案。而8月12日基石解禁窗口的临近，将是对公司"回购诚意"与"市值管理能力"的真正大考。
所谓"聚焦主业"的资本运作，若沦为大股东利用多层次市场规则套利的架构，便是鱼肉中小股东的阳谋。监管的审视，不应缺席。