来源 :光大证券研究2026-08-21
事件：
公司发布2026年中报，1H2026实现营收19.4亿元，同比+11.0%，实现归母净利润1.8亿元，同比+0.4%；其中1Q/2Q 2026实现营收9.4/10.0亿元，同比+10.8%/+11.1%，1Q/2Q 2026实现归母净利润0.91/0.93亿元，同比+2.1%/-1.1%。
点评：
国内业务稳步增长，海外业务实现高增
分产品看，1H2026，公司彩印包装/镀铝包装/塑料软包薄膜/油墨业务分别实现收入13.26/0.41/4.27/0.93亿元，同比+8.75%/+14.98%/+15.61%/+25.63%；分地区看，1H2026，公司国内/国际市场分别实现收入15.27/3.59亿元，同比+9.53%/+18.36%。一方面，公司年产3万吨双向拉伸多功能膜项目建成投产，公司产销量同比提升；另一方面，为应对原油价格上涨，公司与核心客户进行了协商调价，产品价格有所提升。
此外，公司依托泰国办事处、海外仓布局，海外客户订单放量，国际业务收入增速亮眼，营收占比提升至18.53%。
产品有效提价叠加结构变化，二季度毛利率彰显韧性
1H2026公司毛利率为21.2%，同比持平，其中2Q2026毛利率为21.5%，同比+0.4pcts。
分产品看，1H2026公司彩印包装/镀铝包装/塑料软包薄膜/油墨业务毛利率分别为22.27%/7.81%/16.60%/18.81%，同比+0.37/+5.19/+1.86/-3.35pcts。分地区看，1H2026，公司国内/国际市场毛利率分别为17.47%/33.41%，同比?1.55/+9.17pcts。
根据数据显示，1Q/2Q2026国内BOPP吨均价分别为8740/10528元，同比+203/+2263元，1Q/2Q2026国内CPP吨均价分别为9941/12362元，同比+81/+2462元。我们认为，二季度公司毛利率小幅提升的原因：一方面，虽然二季度原材料成本有较大上升，但公司客户以国际和国内一线品牌为主，价格敏感度较低，公司通过提价有效传导了成本压力，另一方面，公司海外高毛利率业务占比有所提升。
1H2026公司期间费用率为10.2%，同比+0.7pcts，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.8%/3.2%/4.5%/0.7%，同比+0.1/-0.1/+0.2/+0.4pcts；2Q2026公司期间费用率为10.6%，同比+1.6pcts，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.8%/3.2%/4.8%/0.8%，同比+0.3/+0.4/+0.5/+0.4pcts。公司持续维持较高研发投入，聚焦高附加值、差异化产品研发，因而研发费用率有所上升，公司财务费用率同比上行，主要系利息支出增加、利息收入减少所致。
延续高分红政策，高股息属性凸显
公司发布2026年中期现金分红预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.70元（含税），合计派现1.65亿元，当前动态股息率达到5.14%，公司历史分红政策保持稳定，具备较强股息配置价值。
风险提示：原油价格波动超预期，新增产能投放不及预期，市场竞争程度超预期。