招商蛇口业绩承压但韧性凸显 新政加码+REITs破局估值修复可期

　　数据显示，招商蛇口2026年前三季度营收834.5亿元(-7.0%)，归母净利润6.0亿元(-75.8%)，扣非净利为-5.3亿元；毛利率降至12.5%，同比下滑2.5个百分点。销售金额1400.9亿元(-0.4%)，稳居行业第4，但Q3单季销售同比下滑15.4%；拿地强度逐季回升，9月单月拿地154亿元，核心城市占比达98%。商业不动产REITs于9月获批，叠加已有的三只上市REITs，持有型资产退出通道全面打通。

　　近期机构研报指出，当前业绩压力主因结转结构与周期性减值，而非经营失速。研报认为，高毛利项目正逐步进入结算期，毛利率已处底部区间，减值拖累有望减弱；现房销售新政下公司逆势补仓，显示对核心城市信心充足。研报指出，资产运营业务上半年收入同比增长7.0%，REITs落地将加速存量价值重估，若行业出现结构性回暖，公司PB估值具备显著修复空间。