招商积余收入增速放缓但盈利韧性凸显 市拓提速与降本增效双轮驱动

　　数据显示，招商积余2026年上半年营收97.71亿元，同比增6.6%，增速较去年全年回落；归母净利润4.98亿元，仅微增0.15%，但扣非净利润增长5.23%，反映盈利质量改善。毛利率承压下滑1.41个百分点，主因人工成本刚性上升及新项目价格竞争，但管理费用大幅下降22.1%，有效对冲成本压力。

　　近期机构研报指出，公司市场化拓展持续超预期，第三方新签合同额20.31亿元，同比增长28%，医院赛道新拓金额大增63%；在管面积达4.07亿平方米，平台与专业增值服务虽收入分化，但商业运营销售额和客流分别增长12.4%、14.6%，持有物业出租率维持94%高位。

　　研报认为，当前低估值(PE仅9.3倍)已充分反映短期增速换挡，而业务结构优化、三方规模扩张与精细化管控正推动盈利底部回升。随着医院等高潜力赛道放量及降本红利持续释放，业绩弹性有望逐步兑现。