来源 :AI前沿信息笔记2026-09-26
三个人围着一只股票做了约一年半的交易，最后没赚到钱，却收到合计800万元的罚单。看到“操纵股票18个月获利0被罚800万”，不少人的第一反应是：钱都没赚到，罚的是什么？
答案藏在处罚决定书里。证监会认定，陈欢、周厚禄、李萍萍在2023年2月20日至2024年8月1日期间，控制使用多个他人证券账户，通过集中资金、持股连续买卖，以及在实际控制的账户之间交易，影响“楚环科技”的价格和交易量。决定书写明，相关交易“无违法所得”。
处罚结果是：陈欢300万元、周厚禄200万元、李萍萍300万元，三人合计800万元；陈欢和李萍萍被采取3年证券市场禁止交易措施，周厚禄为2年。
金融文件资料图；并非本案处罚决定书
“没有违法所得”，不等于“什么都没发生”
这件事容易被一句“炒股亏了还挨罚”带偏。公开处罚决定书确认的是无违法所得，并没有在正文披露三人的完整盈亏明细。把“无违法所得”直接写成“亏了多少钱”，或者推断他们曾经赚到又吐回去，都超出了已公开的证据。
监管认定的对象是交易行为。一个人正常买卖股票，会因为看好或看空而承担价格风险；如果多个人控制一组账户，利用资金和持股优势连续交易，甚至让自己控制的账户相互成交，价格与成交量就可能带有被人为推动的成分。屏幕上仍然是真实的报价和成交，但其中传递给其他投资者的供求信号，可能已经失真。
尤其是账户之间的交易，容易让旁观者误以为买卖双方都在积极参与。成交量变大了，市场上却未必出现了同等程度的新需求。普通人看不到账户背后的控制关系，只能看见价格曲线与成交柱，因此这种手法针对的恰恰是交易中最基础的判断材料。
证监会在这份决定书中认定，三人的做法影响了楚环科技的价格和交易量，并构成共同操纵。决定书没有列出具体拉抬幅度或受影响投资者人数，因此也没有必要替它补出一个“多少股民被套”的故事。
交易屏幕资料图；画面并非楚环科技历史行情
罚单算的是两笔账
第一笔是钱的账：相关交易有没有违法所得。这里的结论是没有。
第二笔是市场秩序的账：交易是否人为干扰了价格形成，是否破坏了其他人据以判断的成交信号。这一笔不会因为第一笔为零而自动清零。
现行《证券法》对此写得很明白：操纵证券市场，没有违法所得，或者违法所得不足100万元的，可处100万元以上、1000万元以下罚款。所以“没获利为什么还罚”，在法律上并不是悬而未决的问题。800万元是三人的罚款总额，并非每人800万元；具体分担则是300万、200万、300万。
证监会称，量罚时考虑了三人在违法行为中的作用、配合调查情况和主观过错程度。三人曾就账户控制、共同操纵和主观故意等提出申辩，其中关于部分账户控制时间的意见被部分采纳，但共同操纵的认定并未改变。
这也说明，处罚书不是拿“零收益”和“800万元”做简单相减。先有账户、资金、终端和交易记录等证据，才有对共同操纵的认定；认定成立后，再按法律规定和各人的参与情况确定罚款。把过程压缩成“亏钱也罚”，虽有传播力，却会漏掉真正需要理解的部分。
审阅交易相关材料的资料图；并非本案调查现场
普通投资者需要读懂什么
这张罚单最值得记住的，不是“操纵也不一定赚钱”这个反转，而是成交量和价格本身也需要判断来源。放量、连续上涨、突然活跃，可能对应真实的信息变化，也可能只是短时间的资金行为。仅凭一张分时图，既不能认定操纵，也不该把热闹的交易量当作买入理由。
对普通投资者来说，更实用的做法是给自己留一道核实程序：看到某只股票异常活跃，先看上市公司公告、交易所提示和监管披露，再看业务与业绩是否支持市场正在讲的故事。交易软件里的数字变化很快，公告和处罚书慢一些，却能帮人分清哪些是事实、哪些只是盘面的情绪。
也别误读“证券市场禁止交易”。本案决定书写的是在禁入期间，不得直接、以化名或借他人名义，在证券交易场所交易上市或挂牌的证券；它不是一句笼统的“终身不能炒股”。行政处罚决定同时载明了当事人可以依法申请复议或提起诉讼的途径。
记录和分析行情的资料图；并非涉案账户操作画面
一笔交易能不能赚钱，是交易者自己的结果；一笔交易有没有扭曲市场，是所有参与者共同面对的问题。楚环科技这份罚单，把两件事分得很清楚：违法所得为零，操纵行为仍然要付出代价。