来源 :食安时代2026-08-25
8月21日，江西阳光乳业股份有限公司（001318）发布了2026年半年度报告，从账面数据来看这是一份全面下滑的成绩单，上半年实现营业收入2.17亿元同比下降8.13%，归母净利润4637.41万元同比下降22.48%，扣非净利润4726.27万元同比下降21.29%，营收与利润双降，且利润降幅远超营收降幅近14个百分点，意味着公司的盈利能力正在加速恶化。
二季度单季表现比上半年整体更为糟糕，一季度尚且平稳，但进入第二季度后，单季营收仅1.2亿元同比下降9.02%，单季归母净利润2729.51万元，同比大幅下降27.71%，二季度的加速下滑，意味着公司的经营状况不仅没有改善。
利润为何跌得比营收更狠？原因来自三个方面，首先是成本端的大幅攀升，报告期内，国内进口全脂乳粉价格大幅上涨，公司全脂乳粉采购单价平均上涨约34.81%，直接增加采购成本约152万元。这使得营业成本降幅（4.36%）远小于营收降幅（8.13%），综合毛利率由上年同期的39.87%降至37.40%同比下降2.47个百分点；其次是核心业务的全面萎缩，作为第一大支柱的低温乳制品收入1.69亿元同比下降8.79%，销量同比下降9.56%，毛利率同步下降2.53个百分点，常温乳制品收入2921.80万元同比下降3.11%，常温乳饮料和低温乳饮料分别下降13.35%和13.72%，四大品类中仅乳粉实现了60.62%的增长，但体量仅177.69万元、占比不足1%，无法弥补主业的缺口；第三是财务费用的侵蚀，公司定期存款收益下降，利息收入同比减少276.62万元，财务费用同比变动达-33.48%，进一步拖累了利润表现。
业务结构的全面下滑之外，公司的高度区域集中特征也值得关注，南昌地区贡献收入1.39亿元占比高达63.85%，江西省内其他地区收入0.73亿元，占比33.61%，而江西省外市场收入仅550.91万元占比不足3%，省内市场合计占据近九成份额，这种极强的地域依赖性使得公司在面对局部市场需求波动时缺乏缓冲空间。
同时，经销商数量也在持续收缩期末降至1744家，较期初净减少74家，经销模式收入同比下降11.87%至1.72亿元，占比降至78.91%，直销模式收入则同比增长9.21%至4583.19万元渠道结构正在从经销向直销缓慢迁移。
在收入与利润双双下滑的背景下，公司主动调整了扩张节奏，截至报告期末，两大募投项目江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目累计投资进度仅21.95%，营销渠道建设和品牌推广项目仅19.03%，管理层明确表示，“江西基地现有产能能够满足现有市场需求，本项目如按原计划进度实施，将会新增大额固定资产折旧和摊销。为保证公司业绩稳定性……减缓了实施进度”。产能口径也由上年的7.99万吨下调至7.8万吨，战略重心从扩产消化明确转向了业绩稳定性优先。
从财务健康度来看，公司依然保持稳健：期末货币资金4.65亿元占总资产30.87%，无短期借款及商誉，流动比率约24.6倍，资产负债率仅3.95%，但经营活动现金流净额4628.08万元同比下降21.09%，与利润下滑同步，公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。
不过，阳光乳业也并非全无亮点上半年研发投入同比增长4.82%至767.58万元，新上市氨糖高钙牛奶、玫瑰花鲜乳茶等8个新产品，公司仍在试图通过产品创新来缓解主业压力。
阳光乳业交出的是一份全面承压的答卷，营收下滑、利润加速萎缩、核心业务全面收缩、省外拓展几乎停滞、募投项目主动放缓每一项指标都指向同一个方向：这家深耕江西的区域乳企，正面临着行业下行周期与自身增长瓶颈的双重夹击。
投资者需要关注企业选择收缩保利润的防守策略在短期内可以理解，但长期来看，如何打破区域天花板、找到新的增长曲线，才是真正决定其未来走向的关键命题！
