国内最大的风电运营商龙源电力，正在以少见的扩张节奏推进资产布局，一笔2463万元的股权收购，让公司完全掌控了一个规划装机达1100万千瓦的沙漠风光大基地；与此同时，海上风电、存量资产改造、算电协同等多条线并行推进。
规模在扩张，但财务数据却在收缩，2025年营收和净利润双双下滑，风电电价跌至近年低点。
盈利压力并非龙源一家所独有，整个风电行业都面临电价下行与限电加剧的双重挤压。
在这一背景下，如何平衡规模扩张与效益维持，成为这家公司眼前最实际的问题。
01
龙源电力此次收购的标的，是国家能源集团持有的国能巴丹吉林（甘肃）能源开发投资有限公司49%股权，交易价格约2463万元。收购完成后，龙源将从51%提升至100%持股，完全主导这一项目的开发节奏。
该基地是国家"十五五"期间重点推进的沙戈荒风光大基地之一，规划装机1100万千瓦，同时作为"陇电入川"特高压直流工程的配套电源。
巴丹吉林沙漠与腾格里、乌兰布和、库布齐同属国家划定的四大主力沙漠开发区域，项目在产业链和政策层面均具备明确支撑。完全持股后，内部协调障碍减少，项目推进的确定性相应提高。
宁夏中卫腾格里沙漠新能源基地是另一个千万千瓦级在推项目。
据龙源电力2026年7月发布的调研公告，截至2025年底，中卫一二期合计300万千瓦光伏已全容量投产，海原、沙坡头合计250万千瓦风电全面开工，三期300万千瓦光伏备案工作也在同步推进。
海上风电方面，龙源目前在运装机260万千瓦，已获取开发指标超过700万千瓦，布局集中在江苏、海南、福建、广东。
2026年初，公司拿下海南CZ16场址200万千瓦项目开发权，江苏盐城大丰40万千瓦项目获核准，福建莆田湄洲湾外海40万千瓦项目被列入省重点项目名单，三地增量空间同步打开。
陆上存量方面，"以大代小"改造持续推进。截至2025年底，龙源已在11个省份启动改造，完成广东、宁夏、新疆、黑龙江等地合计32万千瓦原容量升级，改造后容量扩展至81万千瓦。
2026年计划在浙江、海南、福建、江苏等地再开工9个项目，改造后容量将进一步扩展至91万千瓦。此外，贵州三都县两个100MW山地风电项目今年完成勘察设计定标，中国电建贵州院中标，开工建设流程正在推进。
02
规模扩张的同时，财务数据的收缩同样值得关注。
2025年，龙源电力实现营收302.53亿元，同比下降约18.6%；归母净利润45.26亿元，同比下降约28.8%；风电分部营收259.95亿元，同比下降9.6%，经营利润96.87亿元，同比下降21.6%。
剔除火电资产剥离带来的口径影响，新能源主业营收仍同比减少约3.85%，而营业成本却逆势上涨超10%，盈利空间进一步收窄。
业绩下滑的两个主要原因较为明确。
其一是电价持续走低，2025年龙源风电平均上网电价为475元/兆瓦时，较2024年的527元/兆瓦时下降52元；太阳能平均上网电价318元/兆瓦时，同比下降17元，两个核心品种均呈下行趋势。
其二是风速偏弱与限电同步出现，2025年项目区域平均风速同比下降0.1米/秒，风电平均利用小时数降至2052小时，同比减少138小时。
这一局面在行业内普遍存在，节能风电预计2025年扣非净利润同比下滑37.4%至54.2%，西北区域尤为突出，新疆部分分公司净利润降幅达47%至72%。
华能国际2025年风电税前利润为56.08亿元，同比减少17%；中国电力风电净利润同比下滑7.5%。弃风限电与市场化电价下行，已成为当前风电行业较为普遍的经营压力。
不过，龙源的现金流表现提供了一定的支撑，2025年经营活动现金流净额达218.33亿元，较2023年的138.84亿元大幅增长，主要受益于太阳能发电量同比增长约70.9%带来的电费回款提升。
这说明公司主业的实际造血能力并未明显恶化，当前盈利收缩更多是行业周期性压力与结构调整叠加的结果。但从长期来看，在持续扩大装机规模的同时守住单瓦效益，仍是龙源电力后续需要面对的核心问题。