来源 :凤凰网2026-08-20
据公司2026年半年度报告：营收96.59亿元，同比增4.47%；归母净利润24.16亿元，同比增51.43%。
上半年伦敦现货金从年初4332.51美元/盎司冲到5500美元上方后回落，6月底收在4007.49美元，区间跌了7.2%。国内Au9999同步跌了9.83%。金价在下行通道，利润反而大幅扩张，账不在金价上。
业务结构一拆开，答案就露出来了。矿采选营收51.31亿元，同比增长37.77%，占总营收比重从40.28%拉到53.12%。同期贸易营收45.24亿元，降了18%。公司在主动收缩低毛利的贸易业务，往高毛利的采选端压资源。
产品层面更明显。矿产金营收36.72亿元，同比增22.97%，毛利率83.81%。铅锌精矿含银营收10.32亿元，同比暴增133.06%，毛利率72.17%，同比提升了21个百分点。子公司数据也能佐证：黑河洛克上半年净利润10.25亿元，玉龙矿业6.35亿元，均超去年全年（半年报数据）。
逻辑链条很清晰：收缩贸易→矿采选占比拉升→综合毛利率从30%提到42.53%→净利率从17.26%提到25.01%。营收没怎么动，利润结构换了台发动机。
公告里还有两条细节。
一是董事会提名徐建新为非独立董事，徐现任山东黄金集团党委委员。山东黄金作为控股股东持股28.94%，这一步明摆着在加强董事会管控。结合公司在推H股上市，治理结构在往国际化方向铺路。
二是“质量回报双提升”进展公告提到：完成2025年度利润分配约13.32亿元，实施股份回购并注销，分红同比提升31%。同时海外项目还在往里砸钱——在建工程余额17.76亿元，较年初增长74%，其中纳米比亚双子山金矿已投入11.85亿元。一边扩产一边分红，现金流扛住了（经营净流入30.67亿元）。
说完好的，也得泼盆冷水。
第一个，财务费用同比涨了91.3%，从1784万干到3414万，利息支出和汇兑损失都在往上走。海外项目推得越猛，美元敞口越大，汇率波动的直接影响会越来越明显。
第二个，投资活动现金流从正4.19亿转为负38.35亿，大额存单增加28亿，Osino项目持续砸钱。资本开支高峰远没过去，后面融资需求得盯着。
再一个，上半年利润高增有很大一块来自白银贡献。白银价格如果跟着大宗商品周期走，这块增速能不能维持住，得持续观察。
整体看，这份半年报质量不算差——结构优化有数据支撑，战略方向清晰，应收账款仅4003万元，占总资产不到0.2%（半年报）。但结构切换后的增长天花板，比如贸易业务持续收缩后，营收增速靠什么撑，这才是经营层面真正值得长期跟踪的问题。