近日，神火股份正式发布2026年半年度报告。
报告显示，上半年公司营收247.9亿，同比增21%；归母净利47.8亿，增151%，扣非净利增138%；经营现金流72亿，同比超六成。
仅看利润增速，神火股份在有色煤炭板块表现突出，上半年净利润已超2025年全年水平。
一
神火三大主业里，电解铝是核心利润来源。公司在新疆、云南共有170万吨/年电解铝产能，上半年该板块营收170.5亿元，占总营收69%，毛利率45.3%，同比涨超20个百分点，单板块毛利贡献超九成利润。
利润大涨，主因是成本降、售价涨。电解铝原料氧化铝价格持续走低，据上期所数据，2025年1月均价4493元/吨，2026年6月跌至2759元/吨，神火上半年电解铝成本同比降12.91%。
同时，国内电解铝产能被政策控制在4500万吨红线内，产能利用率超96%，供需紧张推高铝价。双重因素叠加，电解铝毛利率同比猛增85%。
两大基地业绩差异明显。云南神火凭借水电绿电优势，契合新能源客户需求，上半年净利润达30.9亿元，同比激增214%。
新疆煤电凭借坑口自备电厂的低电价，上半年净利润26.4亿元，同比增114%；不过受煤价小幅波动影响，盈利弹性不及水电铝。
配套铝业的新疆炭素业务有所收缩，上半年净利润仅1亿元，同比降35.5%，主因是原料涨价、销量下滑。
煤炭作为神火传统第二大主业，上半年营收31.3亿元，同比增8.6%，占总营收12.6%；毛利率23.7%，同比实现翻倍，得益于原煤开采成本降6%，且稀缺煤种售价回升。
不过各矿业绩差距明显，兴隆煤矿净利润同比猛增236%，裕中煤业上半年却亏损逾千万元。
对于后市，渤海证券认为"反内卷"政策有助于稳定煤价中枢；中邮证券则判断钢铁、地产需求偏弱，炼焦煤长期需求走弱，煤炭业务难以持续提供高增量。
上半年，铝箔业务营收18.5亿元，同比增41%，超薄双零箔、电池铝箔已向头部锂电企业稳定供货，不过铝箔及坯料总营收不到37亿元，仅是电解铝营收的五分之一。
随着行业产能不断扩充，铝箔价格竞争空间受限，短期内仍属补充业务，难以撼动电解铝的核心地位。
二
截至6月底，神火货币资金由2025年末的30.2亿元增至110.4亿元，经营活动现金流净额72亿元，同比提升62%。可即便手握重金，公司扩产意愿依旧不强。
核心铝、煤产能均为成熟存量，在建工程仅7亿，折旧快于新增投入。公司后续投入聚焦现有产业链补链延链，除铝箔外，陶铝等新材料项目还在考察，暂无规模营收。
同时，流动性结构显著变动。6月底，神火流动资产198.47亿元，流动负债204.56亿元，缺口6.09亿元；短期借款从年初45.62亿元增至86.76亿元，涨幅超90%，公司称是融资结构调整。
应收账款较期初增至15.21亿元，增幅42.28%，因铝加工账期拉长，挤占营运资金。货币资金虽充足，但债务期限调整后，偿付压力切实存在。
治理层面存在值得关注的细节：股东普天工贸于2026年5月至7月减持约2900万股，均价25.11元/股，套现约7.28亿元；叠加2025年的减持，两次累计套现约11.15亿元。
减持后，普天工贸仍持股6.35%，稳居第二大股东，公告称减持是为自身资金与经营安排。
另外，半年报披露多起未决诉讼，涵盖财产损害、合同及借贷纠纷等，历史问题仍在拖累合并报表。
2026年上半年，神火业绩增长，核心是抓住了电解铝供需紧张、氧化铝成本走低的契机，后续铝价走向，将直接决定公司业绩能否延续增长态势。