一家注册资本6100万元、坐拥中国移动与中国铁塔等通信央企上亿元大单的空调设备子公司，被海信家电以100万元的“白菜价”贱卖了。股权穿透和工商变更一端，这家法律意义上已“易主”整一年的企业，其法人、执行董事、总经理和监事却全数由海信家电的核心骨干牢牢把持，甚至连营业注册地址至今都未办理变更。
这是近日围绕海信家电旗下原全资子公司广东科龙嘉科电子有限公司（下称“科龙嘉科”）爆出的一桩离奇交易。
在2025年年报中，海信家电用一行附注将这场交易一笔带过：转让科龙嘉科100%股权，处置价款100万元，确认投资收益66.64万元。
2026年秋，时隔一年的工商变更，但依然抹不去海信家电这场交易的迷雾。
百万贱卖迷局
公开资料显示，科龙嘉科成立于2003年，注册资本6100万元，此前由海信家电持股82%、海信容声（广东）冰箱有限公司持股18%。在业务上，科龙嘉科长年深耕通信运营商集采、手握大量央企准入门槛的商用空调特种供应商。
仅在2025年，科龙嘉科在通信集采市场上斩获过亿元的央企订单。
在中国移动2025年1.623亿元的空调采购大单中，科龙嘉科在金额最大的标包中以6219.60万元的报价拿下第一中标候选人。8月，在中国铁塔2025年基站空调采购项目中，科龙嘉科再次以5195.33万元的中标金额名列第三，与排名第一的青岛海信网络能源公司并肩包揽核心份额。
一年内斩获过亿央企订单、具备持续投标资质与供应链渠道的优质实体，却被海信家电核定归母净资产为33.36万元。最终，海信家电以100万元的对价将其卖掉，录得了66.64万元的账面投资收益。
至于这项交易在剥离前是否经过严格、独立的第三方资产评估？一家年中标上亿元的实业公司为何净资产仅有数十万元？海信家电从未向公众与投资者作出过任何合理解释。
魔幻的是，这场交易在完成股权交割后，疑似“假分家、真代持”。
工商登记显示，接盘科龙嘉科90%股权的广西自贸试验区龙尧工程有限责任公司，及持有剩余10%股权的自然人胡振宇，表面上与海信系并无直接股权从属。但在海信家电宣称“已彻底丧失控制权并移出合并报表”整一年后，科龙嘉科的核心治理结构竟没有发生任何变更。
其法定代表人、执行公司事务的董事兼经理李佳，是海信体系内资历极深的财务重臣。公开履历显示，李佳历任海信家电集团财务部主管、海信集团财务经营管理部主管、海信冰箱营销公司财务副总经理、海信营销管理公司财务部总经理，同时还身兼青岛海信金隆控股董事以及海信激光显示、信芯微电子等多家海信核心上市主体的监事职务。
其监事梁红桃，自2018年至今稳坐该职，同样是如假包换的海信资深员工，在海信系核心员工持股平台“青岛员永兴投资中心”中认缴出资额超563万元，位列第三大出资人。
甚至连物理注册地址，科龙嘉科至今依然留在佛山市顺德区容桂容港路8号。这里正是海信容声冰箱有限公司的大本营与科龙大厦的所在地。
关键高管不换、核心人员留任、连办公大楼都不曾搬离，仅仅在工商股东一栏换上了两家毫无实业声量的招牌。
在分析人士看来，在A股上市公司资本运作中，这类“左手倒右手”的剥离一般有两种可能。要么，为了规避特定大型招投标项目中对于“同业竞争”、“关联方联合竞标”或“上市公司主体资质”的限制，将原本属于上市公司的资产移至体外，借壳为无关联的第三方民营主体参与围标和分流订单。要么就是利用非关联化的表外壳体，形成资金、应收款或成本的蓄水池，为上市公司调控报表提供便利。
但无论出于何种动机，将拥有亿元级订单造血能力的子公司以白菜价贱卖，同时由内部核心人员“留守掌舵”，都严重践踏了上市公司的资产独立性与信披准则，把中小股东的知情权与资产权益悬置在巨大的道德风险之中。
白电巨头的“隐秘角落”
就在科龙嘉科股权变更引发围观之际，海信家电刚刚交出的2026年半年报，将这家千亿白电巨头当下的窘境和盘托出了。
财报数据显示，2026年上半年，海信家电实现营业收入467.66亿元，同比下滑5.22%；归母净利润16.58亿元，同比下滑20.16%；扣非净利润仅录得13.32亿元，同比大跌26.69%。
现金流方面，海信家电上半年经营活动现金流量净额为32.35亿元，较去年同期53.22亿元骤降39.21%。经营造血功能半年内缩水近四成，销售商品、提供劳务收到的现金减少了近18亿元。
营收、净利、扣非利润与经营现金流四项核心财务指标全面失速，这在一定程度上宣告了海信家电过去几年依托行业红利与海外收购所堆砌的高增长周期正式终结。
「快马财媒」发现，海信家电正陷入“基本盘失守、增量盘微利”的绞杀之中。
占公司营收近半壁江山的核心现金牛暖通空调业务，在上半年录得营收223.53亿元，同比下滑5.66%；毛利率下行至24.24%，较去年同期大幅收窄2.88个百分点。
营收逆势增长12.88%至173.76亿元的冰洗业务，海信家电同样未能摆脱微利魔咒。冰洗板块的综合毛利率仅为16.81%，同比下滑1.93个百分点。显然，冰洗业务的增长是建立在原材料成本波动与让利促销的基础之上，陷入了典型的“多卖货却少赚钱”的边际效益递减通道。
被寄予厚望的出海业务同样面临现实挑战。上半年海信家电境外收入达213.83亿元，虽微增4.56%，但毛利率仅有11.21%，不仅比去年同期继续下滑1.12个百分点，甚至不足境内业务毛利率（28.22%）的一半。面对海运成本上涨、地缘关税壁垒以及海外本地化工厂的高昂运营投入，海外营收并表并未能转化为母公司丰厚的利润留存。
主业盈利全面承压，叠加资产负债率从去年底的69.25%进一步攀升至72.21%，使得海信家电在报表端对每一笔成本的剥离与利润的平抑都变得异常敏感。
正是在这样一种主业全面承压、利润滑坡超两成的背景下，再回看一年前科龙嘉科那笔资产剥离，逻辑便显得稍微清晰了。