从“*ST景峰”到“石药景峰”，这家公司先后经历退市风险警示、其他风险警示、撤销风险警示、石药入主和正式更名，2026年才完成身份切换：石药控股持股26%入主，蔡东晨成为实际控制人；资本公积转增8.8亿股过户，20.61亿元重整资金进场，资产负债表一夜“换血”。
8月21日，公司重整后的第一份财报出炉，但财务结构修复与主业盈利修复并不同步。表面上看扭亏为盈，其扣非净利润仍然为亏损、经营现金流也依旧为负。
显然，本次重整只是暂时把公司从悬崖边拉回桌面，接下来要比拼的，是石药的研究、产能、品种和渠道，能否把景峰的旧产品线重新跑出现金流。控制权落定：石药正式接盘
将时间拉回到2026年3月17日，景峰医药执行重整计划转增的8.8亿股过户至重整投资人账户。过户完成后，石药控股持有公司4.57亿股、占比26.00%，成为第一大股东；公司控股股东由叶湘武变更为石药控股，实控人由叶湘武变更为蔡东晨。叶湘武及其一致行动人持股比例被动稀释至6.52%，退居重要股东。
多家媒体指出，石药控股作为产业投资人入主，核心价值不在于“炒壳”，而在于研发、生产、销售全链条赋能。
更名“石药景峰”后，公司的体系内协同迅速落地。
2026年7月，公司拟以266.73万元收购石药惠盛（海南）51%股权，后者拿到“石药牌”“果维康”系列保健品经销权，并纳入合并报表；2026年8月，公司又新增向石药欧意采购中药软胶囊产品，预计额度4500万元，使全年与实控人旗下主体关联交易预计总额升至2.59亿元。
这些动作信号意义大于利润意义：石药系资源开始注入，但保健品经销、中药软胶囊代采等业务，短期难抵消原注射剂、仿制药板块的萎缩压力。中报画像：红了利润，没红现金
重整之前，景峰医药的扣非净利润已连续多年为负，2019年至2025年累计亏损超20亿元。2024年5月6日，因2023年末净资产为负值，叠加内控审计否定意见和连续三年扣非亏损触发其他风险警示，公司首次被实施ST；后因法院受理重整，于2025年10月23日再次被实施退市风险警示。
资本结构方面，截至2025年末，公司总资产8.20亿元，总负债8.48亿元，资产负债率高达103.45%，归母净资产仅2314.32万元。撬动公司资产重构的，正是重整注资。
重整后的首份财报，表面数据有所改善：2026年上半年，石药景峰实现营业收入2.02亿元，同比增长10.36%；归母净利润586.89万元，同比扭亏。但不容忽视的是，当期扣非净利润为-687.58万元，虽较上年同期减亏76.94%，仍处于亏损区间。
更值得警惕的是现金流：上半年经营活动现金流量净额-1.25亿元，而上年同期仅为-167.34万元。公司披露的原因主要是重整期间集中支付历史经营欠款、票据结算比例上升。
资产端则已彻底变样：截至上半年末，公司总资产达24.36亿元，总负债降至4.04亿元，资产负债率骤降至16.58%，归母净资产达20.89亿元，较2025年末暴增8928.51%。
对此，有业内人士分析认为，公司先解决了"活下去"的问题，但还没解决"靠什么活得好"的问题。旧包袱未散，新故事要时间
石药景峰手里仍有"老景峰"的遗留问题：历史财务违规、业绩补偿未完全追回、原实控人股份被司法拍卖、诉讼仲裁事项仍在消化。
另一方面，公司营收已从2018年的约26亿元缩至2025年的3.78亿元。参芎葡萄糖、玻璃酸钠、榄香烯等老品种虽有市场底子，但在集采、医保控费、渠道重构下，能否重新放量仍是未知数。
《经济参考报》引述财税审专家观点称，原景峰销售渠道老旧、团队执行力弱，嫁接石药体系需要磨合；资质划转、生产合规、市场准入流程繁琐；监管问询同业竞争问题，资产注入节奏受合规约束。
换言之，石药能给"资产负债表安全垫"：已兑现（20.89亿净资产、16.58%负债率）；能给"渠道与品种"：正在给（惠盛、欧意协同）；但能否给"持续扣非利润"，尚未被验证。
但不容忽视的是，其货币资金占总资产58.71%，资金使用效率尚有待观察；今年上半年公司主业并未实现经常性盈利，盈利依赖结构性存款收益、政府补助等非经常项目；惠盛协同2026年的关联交易预计不超1000万元，体量较小，对业绩贡献有限；欧意协同虽然新增采购额度4500万元，属采购端协同，但能否转化为收入增长亦有待观察。
当前，市场交易的是"石药赋能预期"：低负债、厚现金、强股东、老品种叠加新消费与中药协同。但医药公司最终要靠三件事说话：扣非利润转正、经营现金流回正、石药资产注入转化为收入与利润。
石药景峰的故事，前半段是法律意义上的重生：欠债出清、戴帽解除、名字焕新。后半段才是商业意义上的重生：老品种能不能卖起来，石药资源能不能变成收入和利润，14亿多货币资金会不会被高效投出去，而不是躺在结构性存款里吃利息。