【2026半年报点评/一汽解放】业绩符合我们预期，盈利能力同比改善

　　投资要点

　　公告要点：

　　26Q2 公司收入 187.95 亿元，同比+37%，环比+0.1%；归母净利润 2.07 亿元，同比由亏转正，环比+109%；扣非归母净利润 0.08

　　亿元。2026H1 收入 375.71 亿元，同比+34%；归母净利润 3.06 亿元，同比+1459%；扣非归母净利润 0.33 亿元。

　　公司盈利能力同比改善，费用管控效果较好。

　　26Q2 毛利率 5.64%，同环比+0.6/+0.4pct；26H1 公司毛利率 5.5%，同比+1.1pct，毛利率同比改善主要系 1）重卡销量持续上升导致的规模效应叠加；2）自主化技术提高，公司已掌握世界级整车及三大动力总成核心技术；3）持续开拓海外市场，出口销量占比上升。公司 26Q2 销管研财费用率为1.7%/1.6%/2.5%/-0.4%，同比-0.1/-0.5/-1.0/+0.3pct ，环比+0.3/+0.0/+0.1/+0.2pct，费用管控较好。

　　公司 26Q2 重卡销量表现较好，出口业务增速显著。

　　根据中汽协口径，26Q2 公司重卡批发销量 5.87 万辆，同环比+32.4%/+1.9%。1）终端销量 4.83 万辆，同环比+22.5%/+38.1%，市占率 19.2%，仅次于重汽（19.3%）；2）出口销量 2.42 万辆，同环比+90%/+157.1%，市占率 20%，同样仅次于重汽（44.8%）。公司出口业务以东南亚、非洲、拉美等市场为基盘，将海外属地化运营作为战略支撑业务发展；3）能源结构方面，公司 26Q2 天然气重卡销量 1.6 万辆，同比+43.47%，环比基本持平，市占率 28.85%，市占率第一；电动重卡销量 1.23 万辆，同环比+80.7%/154.4%，市占率 12.96%，排名第四。

　　盈利预测与投资评级：

　　考虑重卡市场竞争加剧，我们下修公司2026/2027/2028 归母净利润预期至 9.88/13.02/18.47 亿元（原 2026/2027年预期为 10.22/13.07 亿元），对应 PE 为 30/23/16 倍。由于国内重卡终端市场业务发展向好叠加出口业务持续放量，我们仍维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　海外市场需求低于预期；国内新能源重卡价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。