来源 :煤化客2026-08-20
山西美锦能源股份有限公司是一家拥有40余年发展历史的能源企业，为国内规模较大的独立商品焦生产企业之一。
近日，美锦能源发布股份质押公告，披露控股股东美锦集团完成一笔等额解押再质押操作。本次操作完成后，美锦集团所持上市公司股份质押比例升至100%，已无剩余股权可用于补充担保。
根据美锦能源公告，控股股东美锦集团于8月6日解除质押675万股，该笔股份此前质押给中原银行洛阳分行，占美锦集团自身持股的0.41%、占公司总股本的0.15%。同日，美锦集团将同等数量股份再次质押至同一家银行，操作目的为调整融资期限，不涉及新增融资。
截至公告披露日，美锦集团合计持有美锦能源16.46亿股，持股比例37.38%，为上市公司控股股东及实际控制核心主体。上述股份已全部质押给金融机构，质押比例占其自身持股的100%，手中已无剩余流通股权作为风险缓冲。
美锦能源在公告中强调，本次股份质押资金并非用于满足上市公司生产经营相关需求；第一大股东及其一致行动人不存在非经营性资金占用、违规担保等侵害上市公司利益的情形。
股权质押利空之外，美锦能源自身经营基本面持续承压，两类风险相互叠加放大个股不确定性：
一、传统焦化主业：连续两年大额亏损，造血能力不足
焦化业务仍是美锦能源的收入支柱，但盈利能力持续承压。
2025年全年，公司实现营业收入179.69亿元，同比下降5.58%；归母净利润亏损11.23亿元，虽同比小幅减亏1.70%，但已连续两年大额亏损，两年累计亏损超22亿元；扣非净利润亏损12.01亿元，同比扩大9.90%，主业盈利持续恶化。
2026年一季度，公司实现营业收入41.15亿元，同比增长3.32%；归母净利润亏损3.36亿元，上年同期为亏损3.59亿元；扣非净利润亏损3.53亿元，上年同期为亏损3.71亿元，亏损幅度略有收窄但仍未扭转趋势。
核心原因在于下游钢铁需求疲软，煤焦价差持续收窄，焦化主业毛利率被压缩至低位，自身经营造血能力不足。
二、氢能业务：全产业链布局，但收入占比腰斩
公司已布局制氢、膜电极、氢燃料电池重卡、加氢站等完整产业链，并建成多条制氢产线、在全国布局20余座加氢站，氢燃料电池车辆实现海内外出口，长期氢能转型逻辑尚未改变。
但短期来看，氢能业务仍处于大额投入期，对业绩贡献有限：
2025年新能源车辆及运营（氢能行业）收入占比降至2.27%，较上年度的4.38%近乎腰斩；
氢能行业收入同比下滑48.42%，而营业成本仅下降43.54%，成本降幅小于收入降幅，进一步拖累整体盈利水平。
短期大额投入与持续亏损的现状，尚难以对冲大股东股权质押带来的流动性隐忧。
三、大股东全额质押：风险可控与现金流紧张的矛盾
美锦能源控股股东美锦集团已将所持上市公司股份全额质押。美锦集团方面表示，截至公告日，所质押股份的质押风险在可控范围之内，对公司生产经营、公司治理等不产生实质性影响。
但全仓质押的客观事实，仍向市场释放出大股东现金流持续紧张、高度依赖股权质押融资进行周转的信号。在上市公司主业连续亏损、氢能业务尚未形成有效利润贡献的背景下，大股东资金链状况值得持续关注。