来源 :全景网2026-10-23
10月23日，国城矿业（000688.SZ）发布2026年第三季度报告，前三季度，公司实现归母净利润13.76亿元，同比增长52.52%；其中第三季度单季归母净利润4.69亿元，同比大增286.42%。在碳酸锂价格三季度回撤、赣锋锂业等纯锂标的环比波动加剧的对照下，国城矿业改善幅度明显更优。
业绩大幅增长，多金属组合对冲锂价波动
回顾三季度，碳酸锂市场经历了显著调整。广期所碳酸锂期货主力合约结算价从7月初的16.9万元/吨一路回落，至9月末跌至11.88万元/吨，季度均价约14.6万元/吨，较二季度高点回撤明显。锂价下行直接冲击了以锂为主业的矿企：赣锋锂业三季度单季归母净利润7.55亿元，环比大幅下滑68.8%，天齐锂业同样承压。
国城矿业之所以能走出独立行情，关键在于其"钼为基本盘、锂为弹性"的多金属组合。国城实业旗下大苏计钼矿，截至2025年底保有钼金属量约12.86万吨，平均品位0.116%，是国内资源规模居前的超大型钼矿床，2026年上半年钼精矿产品毛利率高达76.23%，为公司提供了稳定的利润压舱石。当锂价下行时，钼矿利润有效对冲了锂业务的回撤；而当锂价回升时，金鑫矿业的弹性又能重新释放。
钼矿的压舱石作用，也让公司在锂价下行期有条件把周期看得更远。公司表示，本轮锂需求除电动车外，储能成为主力增量，AI算力中心配套储能、机器人、低空经济等新场景也在逐步打开；供给端放量更分散、成本曲线更陡，位于成本曲线左侧、资源自给率高的企业优势将更突出。公司新能源业务依托“资源自给+矿化一体”的成本结构，盈利弹性建立在成本线安全边际之内，可有效规避锂价波动对金鑫矿业经营效益的影响。
这种"东方不亮西方亮"的资产结构，正是公司穿越周期能力的直接体现。
战略纵深推进，打造多金属平台型上市公司
业绩的背后，是公司战略方向的坚定落地。国城矿业明确提出"聚焦矿业主业，打造多金属平台型上市公司"，并给出三重考量，一是抗周期，矿业是强周期行业，单一矿种波动大、抗风险能力弱，多金属组合能在行业周期中形成业绩共振或风险对冲；二是成长性，多金属布局可持续扩大生产规模；三是可复制性，钼、锂两大矿山的成功经验具备可复制性。
从资源版图看，公司已形成层次分明的多金属矩阵。锂方面，金鑫矿业坐拥四川党坝锂辉石矿，累计查明氧化锂达112.07万吨，为四川首个氧化锂储量超百万吨的花岗伟晶岩型锂矿床，500万吨/年采矿证申请正积极推进，探矿权范围内尚有较大区域未开展勘查找矿，增储空间可观；钼方面，大苏计钼矿资源禀赋得天独厚，正推进500万吨至800万吨扩证；铜方面，公司以3.65亿元低价竞得植云铜业100%股权，整合区伴生铜、锌、铅、银多金属资源，综合回收价值高；金方面，中都矿产金金属资源丰富，已由勘探转入建设阶段。此外，国城钛业"硫钛铁联产"循环经济产业链2026年达产，将形成年产20万吨钛白粉产能，东升庙矿业铅锌硫铁矿持续稳健盈利。
在资本与治理层面，公司同样动作频频。吉利科技受让5%股份并完成过户，提名1名董事参与公司治理，实现治理升级；公司与吉利旗下签署碳酸锂十年供货协议，锁定下游需求。值得注意的是，从2026年半年报披露的股东名单看，全国社保基金一一六组合新进前十大流通股东，富国资源精选混合型基金亦同步新进，长线资金的密集入场，认可公司长期发展潜力。
铜金想象空间打开，平台价值重估进行时
如果说钼、锂是公司当下的基本盘与弹性来源，那么铜、金则是市场尚未充分定价的"远期期权"。
从行业景气度看，铜、金正处于历史性的强势周期。2026年三季度，SHFE铜主力合约平均收盘价约10.7万元/吨，国内1#铜现货均价从7月的10.45万元/吨一路攀升至9月的11.05万元/吨；上海金交所Au99.99现货均价三季度维持在888-953元/克的高位区间。
方正证券指出，2026年全球铜矿供给收缩超预期，前20大铜矿企业产量指引中值同比下滑，供需缺口持续扩大，铜价中枢有望持续上移；黄金则受央行购金、去美元化等长期逻辑支撑，中金公司预计三季度金价将达4500美元/盎司、四季度4800美元/盎司。
长江证券在最新研报中提出"钼锂筑基，金铜启城"的判断，认为公司作为在手资源均在国内的高度自主可控资源矿企，已打开"钼矿夯实盈利、锂矿释放弹性、金铜接续成长、综合利用增厚收益"的多元发展前景。其中，中都金矿已由勘探转入建设，早期资源布局进入开发阶段；植云铜业为公司扩充铜资源储备，随矿权完善与开发推进，未来价值潜力可期。在全球资源保护主义抬头、国内优质金铜资源尤为稀缺的背景下，公司以较低对价锁定的这些资源，其价值重估空间值得期待。
从估值角度看，长江证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为26.51亿元、31.51亿元、40.13亿元，对应PE约11倍、9倍、7倍。若金鑫矿业锂矿放量顺利、铜金项目如期推进，公司作为多金属平台的价值中枢有望进一步上移。
综合来看，国城矿业正从一家传统的铅锌采选企业，蜕变为钼、锂、金、铜多品种协同的资源平台。在锂价波动加剧、单一矿种企业业绩剧烈震荡的当下，这种"多金属对冲+资源梯队接力"的商业模式，正在被越来越多的长线资金重新审视与定价。三季报或许只是这一价值重估过程的开始。