东方电子2026年上半年营收36.67亿元增15.98%，归母净利润4.03亿元增33.22%，但扣非净利仅增7.76%，公允价值变动贡献大。智能配用电占比升至65.18%。经营现金流持续为负，毛利率承压，盈利质量需关注。一、公司概况与行业背景
东方电子股份有限公司（股票代码：000682，深交所上市）是国内领先的智能电网与新型电力系统解决方案提供商，业务覆盖"源-网-荷-储"完整产业链，产品体系涵盖智能电网"发、输、变、配、用"全环节。公司法定代表人方正基，注册地烟台市芝罘区机场路2号，报告期为2026年1月1日至6月30日。
行业层面，国家能源局数据显示，2026年1-6月全国累计发电装机容量达40.4亿千瓦，同比增长10.8%，其中太阳能发电装机容量12.7亿千瓦（同比增长15.8%），风电装机容量6.8亿千瓦（同比增长18.5%）。"十五五"时期我国新型电网拟投资超5万亿元，聚焦电网架构升级、输电储能技术创新、供电服务提质三大方向。上半年国家电网完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%；南方电网完成投资近893亿元，同比增长14.79%。电网投资高景气为东方电子所在行业提供了坚实的需求支撑。二、核心财务指标分析
2026年上半年，东方电子核心财务指标表现如下：
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比增减 |
| 营业收入（元） | 3,667,345,480.29 | 3,162,131,520.83 | +15.98% |
| 归母净利润（元） | 402,856,329.62 | 302,390,576.91 | +33.22% |
| 扣非归母净利润（元） | 318,243,864.16 | 295,338,546.61 | +7.76% |
| 经营活动现金流净额（元） | -770,300,281.21 | -551,038,965.15 | -39.79% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.3005 | 0.2255 | +33.26% |
| 加权平均净资产收益率 | 6.59% | 5.74% | +0.85个百分点 |
| 总资产（元） | 14,220,869,186.78 | 14,015,967,687.49（上年末） | +1.46% |
| 归母净资产（元） | 6,251,487,961.06 | 5,913,465,755.41（上年末） | +5.72% |
【图表：核心财务指标同比对比】
从上述数据可见，公司营收保持稳健增长，归母净利润增速（33.22%）显著高于营收增速（15.98%），但扣非净利润增速仅为7.76%，两者差距高达25.46个百分点，表明非经常性损益对净利润增厚作用显著。近三期半年报扣非归母净利润增速分别为25.13%、24.88%、7.76%，呈持续下降趋势。三、营业收入结构分析（一）分产品收入构成
2026年上半年，公司营业收入按产品线分布如下：
| 业务板块 | 收入（元） | 占比 | 上年同期（元） | 同比增减 |
| 智能配用电业务 | 2,390,289,440.62 | 65.18% | 1,748,046,261.79 | +36.74% |
| 输变电自动化业务 | 474,205,765.40 | 12.93% | 427,122,831.64 | +11.02% |
| 调度及云化业务 | 334,879,797.40 | 9.13% | 420,773,409.46 | -20.41% |
| 工业互联网及智能制造 | 198,324,628.60 | 5.41% | 238,794,873.78 | -16.95% |
| 综合能源及虚拟电厂 | 128,812,134.33 | 3.51% | 117,975,955.57 | +9.19% |
| 新能源及储能业务 | 96,035,215.55 | 2.62% | 148,042,891.30 | -35.13% |
| 租赁 | 26,841,656.22 | 0.73% | 42,532,972.81 | -36.89% |
| 其他 | 17,956,842.17 | 0.49% | 18,842,324.48 | -4.70% |
【图表：各业务板块收入及增速】
智能配用电业务是公司收入增长的核心引擎，收入占比从上年同期的55.28%大幅提升至65.18%，收入同比增长36.74%，成为营收增长的主要驱动力。然而，调度及云化业务收入同比下降20.41%，新能源及储能业务下降35.13%，工业互联网及智能制造下降16.95%，多项业务出现收缩，增长引擎进一步向智能配用电单一板块集中。（二）分地区收入构成
| 地区 | 收入（元） | 占比 | 上年同期（元） | 同比增减 |
| 国内 | 3,429,254,144.46 | 93.51% | 2,931,928,496.48 | +16.96% |
| 国外 | 238,091,335.83 | 6.49% | 230,203,024.35 | +3.43% |
【图表：分地区收入占比】
国内收入增长强劲（+16.96%），海外收入仅增长3.43%，占比从7.28%降至6.49%。2025年全年海外收入7.63亿元，同比增长84.63%，但2026年上半年海外收入增速明显回落，与年报"海外业务提速"的表述存在落差。（三）分行业收入构成
公司主营业务按行业划分，信息技术相关产业收入36.23亿元（占比98.78%），同比增长16.83%；非信息技术相关产业收入0.45亿元（占比1.22%），同比下降27.01%。四、盈利能力分析（一）毛利率分析
2026年上半年，公司整体毛利率为30.68%（按营业收入36.67亿元、营业成本25.42亿元计算），同比下降约2.40个百分点。各业务板块毛利率及变动如下：
| 业务板块 | 2026H1毛利率 | 同比变动 |
| 调度及云化业务 | 41.36% | -1.20个百分点 |
| 综合能源及虚拟电厂 | 34.92% | -5.69个百分点 |
| 工业互联网及智能制造 | 32.52% | +13.54个百分点 |
| 输变电自动化业务 | 34.38% | -7.08个百分点 |
| 新能源及储能业务 | 28.34% | +11.82个百分点 |
| 智能配用电业务 | 27.84% | -2.58个百分点 |
| 国内整体 | 30.19% | -3.49个百分点 |
| 国外整体 | 38.25% | +13.12个百分点 |
【图表：各业务板块毛利率对比】
毛利率承压主要源于营业成本增速（20.13%）显著高于营业收入增速（15.98%）。成本构成中，直接材料成本20.94亿元，同比增长23.67%，占营业成本的82.81%，是成本上升的主要推手。智能配用电业务作为收入主力，毛利率仅为27.84%，且同比下降2.58个百分点，对整体盈利能力形成拖累。（二）非经常性损益分析
报告期内，公司非经常性损益合计8461.25万元，对归母净利润的增厚效应显著。主要构成如下：
| 项目 | 金额（元） | 说明 |
| 公允价值变动损益 | 92,091,386.08 | 持有南网数字(301638)股票公允价值变动 |
| 政府补助 | 8,811,938.59 | 计入当期损益 |
| 委托投资损益 | 40,514.37 | — |
| 非流动资产处置损益 | 29,236.86 | — |
| 其他营业外收支 | -724,595.26 | — |
| 减：所得税影响 | -14,949,703.11 | 公允价值变动计提递延所得税 |
| 减：少数股东权益 | -686,312.07 | — |
| 合计 | 84,612,465.46 | — |
公允价值变动损益9209.14万元占当期利润总额的20.80%，主要来自公司持有的南网数字（301638）股票，该股票投资成本1亿元，期末账面价值达4.23亿元。该部分收益属于金融资产公允价值波动，不具备可持续性。（三）费用分析
| 费用项目 | 2026H1（元） | 2025H1（元） | 同比增减 | 说明 |
| 营业成本 | 2,542,149,424.40 | 2,116,079,062.99 | +20.13% | 直接材料成本增长23.67% |
| 销售费用 | 336,313,745.25 | 315,256,704.00 | +6.68% | 增速低于营收增速 |
| 管理费用 | 177,565,912.76 | 167,701,119.03 | +5.88% | 保持平稳 |
| 财务费用 | -22,894,843.33 | -33,477,185.05 | +31.61% | 汇兑损失增加 |
| 所得税费用 | 78,785,729.37 | 32,412,850.39 | +143.07% | 计提递延所得税费用增加 |
| 研发投入 | 314,925,315.39 | 304,112,596.53 | +3.56% | 增速低于营收增速 |
所得税费用同比增长143.07%，主要系公允价值变动计提递延所得税费用增加所致。财务费用虽为净收益（-2289.48万元），但较上年同期的净收益（-3347.72万元）减少，主要因汇兑损失增加。五、资产与负债状况分析（一）资产构成重大变动
截至2026年6月30日，公司总资产142.21亿元，较上年末增长1.46%。主要资产变动如下：
| 资产项目 | 期末余额（元） | 占总资产比例 | 上年末占比 | 比重增减 |
| 货币资金 | 3,675,503,623.18 | 25.85% | 32.53% | -6.68个百分点 |
| 应收账款 | 1,935,501,946.93 | 13.61% | 13.00% | +0.61个百分点 |
| 存货 | 4,908,749,072.74 | 34.52% | 29.73% | +4.79个百分点 |
| 其他非流动金融资产 | 723,740,238.87 | 5.09% | 4.51% | +0.58个百分点 |
| 固定资产 | 984,910,835.56 | 6.93% | 7.05% | -0.12个百分点 |
| 在建工程 | 83,023,730.40 | 0.58% | 0.25% | +0.33个百分点 |
货币资金从上年末的45.59亿元降至36.76亿元，减少19.37%。存货大幅增长至49.09亿元，较期初增长17.82%，占总资产比重从29.73%升至34.52%，成为占比最高的资产项目。存货增长主要由原材料（3.59亿元）、在产品（6.60亿元）、库存商品（28.63亿元）和合同履约成本（10.66亿元）增加推动。（二）负债状况
公司资产负债率52.87%。主要负债项目变动如下：
| 负债项目 | 期末余额（元） | 占总资产比例 | 上年末占比 | 比重增减 |
| 合同负债 | 3,457,513,570.85 | 24.31% | 25.86% | -1.55个百分点 |
| 应付账款 | 2,145,137,643.61 | 15.08% | 13.57% | +1.51个百分点 |
| 应付职工薪酬 | 568,824,565.47 | 4.00% | 5.62% | -1.62个百分点 |
| 短期借款 | 216,547,245.58 | 1.52% | 1.59% | -0.07个百分点 |
| 应付票据 | 403,633,298.47 | 2.84% | 2.58% | +0.26个百分点 |
合同负债34.58亿元，虽然较期初下降，但规模依然较大，反映公司在手订单充裕，后续收入确认有保障。短期借款2.17亿元，规模较小，短期偿债压力总体可控。（三）应收账款风险
应收账款账面价值19.36亿元，较期初增长6.26%。应收账款/营业收入比值近三期半年报分别为45.79%、48.80%、52.78%，持续增长。其中1年以内应收账款占比66.67%，但3年以上应收账款余额达3.04亿元，长期挂账款项存在一定坏账计提压力。六、现金流分析
报告期内，公司三大现金流表现如下：
| 现金流项目 | 2026H1（元） | 2025H1（元） | 同比增减 | 变动原因 |
| 经营活动现金流净额 | -770,300,281.21 | -551,038,965.15 | -39.79% | 支付采购货款、薪酬等增加 |
| 投资活动现金流净额 | -66,450,732.06 | -33,700,256.35 | -97.18% | 购建固定资产及在建工程增加 |
| 筹资活动现金流净额 | -24,571,690.34 | -95,086,420.77 | +74.16% | 取得借款增加 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -867,677,703.89 | -680,563,580.49 | -27.49% | — |
经营活动现金流连续三年为负，且净流出规模持续扩大：2024年上半年-1.78亿元，2025年上半年-5.51亿元，2026年上半年-7.70亿元。经营活动净现金流/净利润比值近三期分别为-0.74、-1.97、-2.12，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
净利润与经营活动净现金流显著背离，净利润为3.64亿元而经营活动净现金流为-7.70亿元。公司解释主要系报告期内支付采购货款、薪酬等增加所致。存货大幅增长17.82%也是经营现金流恶化的重要原因，反映公司在业务扩张过程中营运资金占用压力加大。
投资活动现金流净流出扩大97.18%，主要系威思顿数智产业园等在建工程投入增加，报告期投入4178.02万元，累计投入1.36亿元。七、子公司经营分析
公司主要子公司经营情况如下：
| 子公司 | 注册资本（万元） | 营业收入（万元） | 净利润（万元） | 说明 |
| 威思顿 | 35,750.00 | 158,989.39 | 16,549.22 | 营收+24.95%，净利润+6.28% |
| 东方电气 | 12,000.00 | 42,827.64 | 2,951.26 | 节能环保系统 |
| 海颐软件 | 10,875.00 | 17,133.57 | -5,050.64 | 营收-26.47%，净利润-82.02% |
| 龙口东立 | 1,911.06 | 10,565.92 | 1,902.61 | 电线电缆 |
| 海华电力 | 4,000.00 | 8,884.69 | 584.89 | 电力自动化 |
| 东方京海 | 3,500.00 | 3,264.54 | 119.53 | 电力信息安全 |
| 广州东科 | 6,000.00 | 3,876.62 | 154.94 | 信息系统集成 |
| 东方纵横 | 3,000.00 | 2,418.90 | -117.49 | 信息系统集成 |
威思顿作为公司核心子公司，实现营业收入15.90亿元（同比增长24.95%），净利润1.65亿元（同比增长6.28%），是公司业绩的重要支撑。威思顿聚焦数字电力、智慧能源、数智工厂三大业务领域，面向海内外市场布局用电、配电、新能源及综合能源管理等八大业务方向。
海颐软件表现不佳，营业收入1.71亿元（同比下降26.47%），净利润亏损0.51亿元（同比下降82.02%），主要受市场竞争加剧、产品交付周期增长、成本上升、毛利降低及自身业务转型调整等多重因素影响。东方纵横也出现亏损，净利润-117.49万元。八、研发投入与技术创新
2026年上半年，公司研发投入3.15亿元，同比增长3.56%，但增速低于同期营收增速15.98%。研发投入占营业收入比例约8.59%，较2025年全年8.25%略有提升。
报告期内，公司新增专利69件、软件著作权25件。技术成果方面，持续迭代高压保护系列产品，完善智能站、配网一二次融合终端产品；在电网广域监测、网损优化、图模自动生成、电网AI研判、宽频振荡治理、动态微网协同调控等关键领域取得技术突破。
威思顿完成0.01级标准表技术研究，实现国内外首次构建非典型工况试验环境，五个首创试验方法纳入国网企业标准；海颐软件交易辅助决策、智碳、AI原生开发平台等研发取得重要进展。
AI赋能方面，配电大模型数据底座技术成型，智能调度AI应用迭代落地，完成多个省份虚拟电厂政策AI算法迭代，搭建电力交易智能决策模块、轨道交通故障智能研判模型。九、海外业务分析
报告期内，公司海外市场加速布局，多个重点项目落地：
-签订圭亚那030电力输配电项目，合同金额超1.2亿元，实现配网EPC业务海外市场重大突破
-阿塞拜疆电力公司国调SCADA系统试点项目一期通过验收，二阶段合同顺利推进
-签订赤道几内亚变电站和输电线路大修与技术支持项目合同
-签订毛里求斯66kV GIS变电站项目安装调试合同，实现高压变电站业务在非洲南部区域新突破
-签订赞比亚100MW光伏项目、刚果（布）光储EMS及一二次设备等光伏新能源项目
-乌拉圭500kV输变电环网闭合项目完成AIS设备安装及全系统联调
-乌兹别克斯坦100MW/200MWh储能项目全容量并网并转入稳定运营
-中标非洲几内亚光储柴充项目
尽管海外订单持续突破，但2026年上半年海外收入仅2.38亿元，同比增长3.43%，占营业收入比重从上年同期的7.28%降至6.49%。2025年全年海外收入7.63亿元，同比增长84.63%。海外收入增速明显回落，订单兑现节奏值得跟踪。十、风险提示与应对措施（一）盈利质量风险
归母净利润增速（33.22%）与扣非净利润增速（7.76%）的显著差距表明，当期利润增长高度依赖非经常性损益，特别是持有南网数字股票的公允价值变动收益9209.14万元，占利润总额20.80%。该收益属于金融资产市值波动，不具备可持续性，投资者需警惕利润虚高的误导性。（二）现金流持续承压
经营活动现金流连续三年为负且持续扩大，与净利润走势明显背离。存货高企（49.09亿元，占总资产34.52%）叠加经营现金流持续为负，营运资金占用压力值得关注。（三）毛利率下行压力
整体毛利率约30.68%，同比下降，主要受直接材料成本同比增长23.67%影响。智能配用电业务毛利率仅27.84%，作为收入占比65.18%的主力业务，其毛利率下行对整体盈利能力拖累明显。（四）应收账款风险
应收账款/营业收入比值持续增长（45.79%→48.80%→52.78%），3年以上长期挂账款项3.04亿元，回款进度需持续关注。（五）行业与经营风险
公司面临技术研发风险、市场竞争风险、海外发展的政治风险、文化冲突和汇率风险。电网自动化领域主要按照国家电网和南方电网的集中招标采购模式，竞争激烈。（六）公司应对措施
公司提出"三个跃升"战略目标：从智能电网服务商到新型电力系统建设领先者的跃升、从传统行业电力专家到绿色低碳生态共建者的跃升、从国内主流企业到国际主流企业的跃升。行动路线为"筑牢电网基本盘、做强行业增长极、拓展全球大市场"。上半年公司及子公司中标额超63亿元，国网第一批区域联合采购中标8.38亿元，国网总部集招累计中标2.7亿元，南网配网协议库存中标约1.99亿元。十一、结论与展望
东方电子2026年上半年业绩呈现"营收稳增、利润结构分化"的特征。营业收入36.67亿元（+15.98%）受益于智能配用电业务放量（+36.74%）和电网投资高景气，基本面保持增长态势。但扣非净利润增速仅7.76%，远低于归母净利润增速33.22%，非经常性损益（特别是南网数字股票公允价值变动9209.14万元）对利润增厚作用显著，核心主业盈利增速放缓。
值得关注的风险信号包括：一是毛利率承压（约30.68%），营业成本增速（20.13%）高于营收增速（15.98%），直接材料成本增长23.67%；二是经营活动现金流连续三年为负且持续扩大至-7.70亿元，盈利质量呈下滑趋势；三是存货大幅增长至49.09亿元，营运资金占用压力加大；四是调度及云化、新能源及储能、工业互联网等多项业务收入负增长，增长引擎单一化；五是海外收入增速回落（+3.43%），与战略定位存在落差。
积极因素方面，电网投资高景气持续（"十五五"投资超5万亿元，上半年国网投资超3100亿元），公司在手订单充裕（中标额超63亿元，合同负债34.58亿元），"源-网-荷-储"完整产业链布局和AI技术深度赋能为长期发展奠定基础。公司利润分配方案为每10股派发现金红利0.37元（含税），分红总额4960.69万元。
总体而言，东方电子短期业绩增长存在结构性隐忧，但长期受益于新型电力系统建设大趋势，需持续跟踪扣非利润增速、经营现金流改善进度及海外业务兑现节奏。