福州国资旗下老牌地产贸易企业三木集团，1996年登陆深交所。2025年末归母净资产1.21亿元；2026年6月末跌至-7.30亿元，资产负债率突破104.88%，陷入资不抵债；三季报进一步恶化，9月末归母净资产继续下行，每股净资产-1.97元。公司自2026年4月30日起被实施其他风险警示，简称变更为ST三木；5月25日因主要银行账户冻结叠加其他风险警示。
ST三木预重整启动偏晚：2026年8月27日，债权人向福州中院提交重整及预重整申请，8月28日法院同意启动预重整；截至10月，法院尚未正式裁定受理重整。投资人招募9月22日截止报名，9月30日债权申报截止，意向方已提交投资方案，但遴选、签约尚未落地，留给公司修复净资产的时间已不足两个月。一、基本面急转
营收持续失血，三季度亏损延续
亏损并非突发。2023—2025年归母净利润分别为-3.19亿元、-5.31亿元、-8.96亿元，三年累计亏损约17.5亿元，亏损逐年扩大；营收由2023年139.12亿元下滑至2025年59.05亿元。
2026年颓势持续加速：上半年营收14.02亿元，归母净亏损8.51亿元；前三季度营收15.84亿元，同比下滑65.63%，归母净利润亏损10.37亿元，同比下滑658.74%；单三季度营收仅1.83亿元，同比大降78.43%，单季归母亏损1.86亿元，同比下滑486.72%。
亏损主因仍是减值计提、贸易业务大幅收缩，叠加地产库存去化缓慢、大额应收款项回款困难；经营现金流承压，前三季度经营活动现金流净额-6.10亿元。二、流动性危机
债务逾期近亿，多账户被冻结
账面亏损之外，流动性压力更为紧迫。2026年5月披露债务逾期9,014.94万元，占2025年末经审计净资产74.72%；按一季度末净资产测算占比升至144%。截至5月，公司32个银行账户被冻结，子公司福州锦森另有8个账户因2,611.66万元债务纠纷冻结。
对外担保是隐藏风险：截至8月28日，公司及子公司对外担保余额43.23亿元，逾期担保本息5.31亿元，担保规模远超净资产。即便解决上市公司自身债务，表外或有担保负债仍是重整方案的重大难点。三、审计与风险警示
年末净资产转负将触发*ST
华兴会计师对2025年报出具保留意见，核心原因是持续经营能力存在重大不确定性；内控审计为无保留意见，区别于内控否定意见戴帽的标的。
当前仅为ST（其他风险警示），触发条件为近三年扣非前后净利润孰低值均为负、年报持续经营存重大不确定性。但公司半年报提示：若2026年年报经审计净资产仍为负值，将被实施退市风险警示*ST。经过三季度继续亏损，净资产缺口进一步拉大，年底前完成转正的难度显著抬升。四、预重整进程
投资人方案已收、协议未签
本次预重整由一笔480万元逾期海峡银行债务触发，债权人向福州中院提交申请，法院同意启动预重整，指定清算组担任临时管理人。
招募要求意向方为境内产业投资人或联合体，保证金2,000万元，9月22日报名截止，10月25日前接收正式投资方案。收到方案不等于确定投资人、不等于签约；尽调、谈判、履约环节均存在变数。五、治理变量
预重整窗口期董事长辞任
2026年9月8日，上任仅9个月的董事长朱敏因组织安排原因辞职，同步辞去董事、法定代表人；后续林向辉增补董事并当选董事长。关键节点人事变动，增加了和投资人、债权人谈判的不确定性，公司公告未披露与重整直接相关。六、和同类重整标的差异
1.时间窗口极紧：对比同类部分ST、*ST等标的，ST三木预重整启动晚，叠加三季度继续大额亏损，净资产修复难度进一步上升。
2.当前是ST、但存在升级*ST的明确阈值：2025年末净资产为正，暂时未触及退市风险警示；博弈焦点是年末净资产能否转正，而非直接退市。
3.巨额对外担保是谈判最大阻碍：43.23亿担保敞口，会抬高投资人评估对价、拉长博弈周期。
4.国资背景有协调优势，但管理层调整带来治理不确定性：控股股东福建三联投资持股18.06%，福州开发区国资营运公司持股3.41%。
七、五大核心不确定性
1.是年末净资产能否转正，是能否避免升级ST的核心；三季报披露后缺口进一步扩大，目前无确定性资金安排填补缺口。
2.是重整受理时间未知，受理后股票叠加ST；预重整失败则直面破产清算。
3.是投资人尚未敲定、投资协议未签署，意向方身份、报价、方案均未公开。
4.是经营尚未止血，三季度营收进一步萎缩，贸易收缩、地产去化压力持续，重整后造血修复仍存疑问。
5.是大额逾期担保如何切割化解，直接影响债权人表决意愿。
从2025年末净资产1.21亿元，到半年末-7.30亿元，再到三季报净资产继续下行，ST三木资产负债表持续恶化。预重整落地、意向投资人提交方案，但法院受理、投资协议签署、净资产填补均无明确落地路径。2026年年报审计结果，将决定这家福州国资老牌上市公司的下一阶段命运，剩余两个月，是它避免升级*ST的最后窗口期。
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风险提示语：本文案例及分析仅为逻辑推演与信息整合，不构成任何投资建议。ST股票及*ST股票波动极大，存在退市风险，请读者基于自身风险承受能力独立判断与决策。