云南白药每股派发现金红利1.038 元，这不是普通的中期分红，是公司口径的"2026年特别分红"：总额18.52亿元。
一、主要经营指标
2026年上半年营业收入为218.84亿，同比增长2.95%。
归母净利润为37.01亿，同比增长1.88%。
扣非净利润为35.18亿，同比+1.66%，公司称创同期历史新高。
经营性活动现金流净额为41.06亿，同比增长3.66%。
整体来说四平八稳，在中药板块里算不错的了。再拆开一二季度看：
Q1：营收116.03亿（+7.02%），归母净利20.37亿（+5.31%），扣非19.65亿（+4.12%），经营现金流8.29亿（+16.17%）。
Q2：营收约102.81亿，同比约-1.3%；归母净利约16.64亿，同比约-2.0%；扣非约15.53亿，同比约-1.3%。
看清楚了吗？报表口径下，二季度的收入、归母、扣非三项全是负的，这也是行业共性啊。
不过去年白药的投资收益里躺着约1.7亿的这部分一次性收益——今年这块退坡，白药对上医的投资收益正好同比少了1.69亿。
二、经营情况
看看云南白药继续刀刃向内改革：销售费用同比下降 2.62%，管理费用同比下降 9.88%。
再看看云南白药的主业：云南白药气雾剂销售收入突破 15 亿元，云南白药膏销售收入突破 7 亿元，增长相当强劲。
气血康口服液销售收入继续保持快速增长态势，销售收入达 3.39亿元，同比增长约 68.1%。三是其他品牌中药类产品取得亮眼成绩。蒲地蓝消炎片销售收入超 1 亿元，同比增长 27.8%；藿香正气水销售收入突破 5000 万元，同比增长 60.2%。
有点全面开花的味道。
中药资源事业群外销收入7.44亿——去年同期9.14亿，倒算降了约18.6%，四个板块里唯一明显下滑的。
公司自己的表述是"在收入端稳住基本盘"，成本上靠"大采购"集成化管理平台节约采购及生产成本。
这块收入与中药材（三七为主）的行情高度绑定，大概率是价格周期的回落，这是二季度报表口径转负的最大单一拖累。
三、资产负债表
总资产551.45亿（较上年度末+1.62%），归母净资产409.73亿（+2.32%），资产负债率25.56%。
货币资金95.70亿，交易性金融资产47.51亿（理财类为主），两块合计约143亿类现金；有息负债合计不到3,000万（短期借款约0.25亿、长期借款约0.02亿）。
账上的钱比全部借债多出90多亿。2023年宣布退出二级市场炒股之后，账上的金融资产换成了理财类资产，上半年公允价值变动收益1.29亿、委托理财收益1,716万——用钱生钱，但不赌方向。
存货61.48亿、小幅下降，公司口径"存货管理效率提升，周转加快"。
合同负债15.79亿、+4.8%，渠道打款还在增；应收账款101.83亿、占总资产18.47%，与上年末持平。
长期股权投资136.48亿、占总资产24.75%，主要是上海医药18%的股权，比白药任何一座工厂都值钱的一块资产。
归母净资产比一季度末的420.96亿少了约11亿，不是亏损——4月30日派掉了28.24亿的2025年度末期分红。
四、总结
这份中报的主线其实就一句话：剔除上海医药扰动后主业还有8%上下的真实增长，报表上被联营公司的一次性基数抹平成了2%。
厉害之处在于扣非创同期历史新高；净现比1.11；净现金90多亿；近12个月分红46.43亿、股息率约5.2%；气血康、养元青两条第二曲线在放量；研发加码27%，核药管线走到Ⅲ期。
说到底，白药现在是一只类债股票：5%以上的股息率、个位数的利润增长、九成上下的分红率、干净的资产负债表。
买它赚的是分红和确定性，别拿成长股的尺子量它；当然，云南白药还是有成长的，这都是额外的收益。
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