来源 :纸引未来网2026-11-10
10月30日晚间，ST晨鸣（000488）披露了2026年三季报。初看数据颇为亮眼：前三季度实现营业收入107.47亿元，同比大增221.01%；其中第三季度单季营收38.81亿元，同比增长212.71%。然而，亏损的阴影仍未散去——前三季度归母净利润为-15.19亿元，第三季度单季亏损7.33亿元。一边是营收的急剧反弹，一边是利润的不断失血，这种反差正是这家造纸行业龙头企业当前境遇的真实缩影。
产能复位驱动营收跳增，毛利率显著修复
营收大幅增长的直接推手，是产能的全面恢复。2026年3月，寿光、湛江、黄冈、江西、吉林五大生产基地陆续复工复产，机制纸销量随之显著回升。与低基数带来的短暂反弹不同，三季度是五大基地满产后的第一个完整经营季度，收入重建的基础相对牢固。
更值得注意的是毛利率的改善：前三季度毛利率同比提升55.38个百分点。要知道，当前纸价整体仍在底部徘徊，这一修复并非来自行业景气回升，而主要得益于满产状态下浆纸一体化带来的成本摊薄、生产单耗的优化以及供应链的理顺。
现金流层面的“双线改善”进一步印证了经营质量的回升。经营活动现金流净额为正，达3.84亿元；投资活动现金流则从上年同期的-4.64亿元转正至4.29亿元——这一方面源于子公司股权及债权处置的回款，另一方面也表明公司资源正在有序向制浆造纸主业归集。
债务端同样取得实质性突破：控股股东及政府平台单方面豁免了约10.44亿元债务，将公司从净资产为负的危险边缘拉了回来；109家金融机构中，已有90家同意降息或展期，每年可节约财务费用超过6亿元，前三季度财务费用已降至8.68亿元。
减亏靠“止血”而非“造血”，主业扭亏尚待时日
不过，修复的进度条距离“扭亏”这一刻度仍有距离。前三季度扣非净利润为-16.83亿元，尽管同比减亏71.04%，但主业尚未产生正向利润。
行业环境的制约依然刚性：2026年以来，文化纸、白卡纸价格持续承压，包装纸与文化纸景气度分化明显，造纸行业整体仍深陷周期底部。在这样的背景下，晨鸣的减亏更多体现为“止血”——依靠成本压缩和债务负担的减轻，而非“造血”能力的真正兑现。
公司也在谋求结构性突围：工业用纸、食品包装纸等高附加值品类正逐步放量，境外收入占比不断上升。但这些新业务要从“增量补充”升级为“利润支柱”，仍需时间检验。
对晨鸣来说，2026年三季报的价值不在于亏损数字本身，而在于确认了一条方向一致的修复链条：产能复位→收入重建→毛利改善→现金流回正。但净资产收益率深度为负、主业尚未扭亏的现实同样在警示市场：从“活下来”到“好起来”，中间还隔着一轮真正意义上的纸业周期上行。
来源：企业公告、财富纸业传媒
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