东阿阿胶的半年报出来后，看了几个关键数据，虽说收入、利润的增幅不大，但都没有负增长，也算是中规中矩的，没想到周五大跌。看了看网上的担忧，大概就是：一、增收增利，但是增速掉到个位数。二、经营现金流暴跌91.56%。三、主品阿胶系列微降，第二曲线接不住。下面就来具体看看财报数据。
一、净资产收益率ROE
加权ROE 8.12%，上年同期7.69%提升0.43个百分点。
公司自1996年上市ROE逐年提高，最高至2011年达27.47%，后基本维持在20%以上，直到2019年因渠道压货严重导致亏损，当年ROE为-4.13%。
自2019年后开始逐年提高，相信还会继续提高有望达到20%以上。
二、收入成本利润
营业收入31.55亿，同比30.52亿，增加1.04亿，增长3.39%。
营业成本21.91亿，同比21.28亿，增加0.63亿，增长2.95%。
扣非净利润8.2亿，同比7.84亿，增加0.36亿，增长4.56%。
毛利率74.82%，同比73.13%，提高1.69个百分点。
净利率27.27%，同比26.69%，提高0.58个百分点。
收入与净利润的增长由两位数降至略微增长，说明公司确实也未能幸免，受到了当前消费低迷的大环境的影响。
但是营业成本的增长低于营业收入的增长，毛利率、净利率仍然相比去年同期有所提高，说明公司内部成本管控在持续优化，生产经营状况应该没太大问题。
另外，分产品看营业收入：
虽然阿胶系列营收28.33亿较去年同期28.45亿略微降低，但是，其他药品及保健品营收2.64亿较去年同期1.42亿增长了86.69%，近年推出的新品虽说营收绝对额不大，但是看到增长的希望，有可能新的利润增长点即将出现了，保持关注看看是否有脱颖未出的新品。
三、费用及费用率
销售费用10.43亿，同比10.33亿，增长0.95%。
销售费用率33.07%，同比33.88%，减少0.81个百分点；
管理费用2.07亿，同比1.86亿，增长11.32%
管理费用率6.58%，同比6.11%，增加0.47个百分点；
研发费用1.23亿，同比0.8亿，增长53.75%。
四、资产负债
总资产127.06亿，上年末133.81亿，减少6.75亿，降低5.04%。主要是负债减少5.41亿。
净资产102.3亿，上年末103.63亿，降低1.29%。
货币资金50.11亿，上年末52.67亿，减少4.86%。
交易性金融资产29.67亿，上年末38.15亿，减少22.23%。
公司几乎无有息负债，现金类资产占总资产的比例为62.8%，占净资产的比例为78%。较年初比例均有所下降，但仍然是一个现金为王的硬资产公司。
五、现金流
经营活动现金流量净额0.82亿，同比9.66亿，同比减少8.85亿，降低91.56%。
公司给出的明细是：
1、受授信政策阶段性使用影响，本期销售回款同比减少 4.19 亿元；
2、为满足生产经营需求，公司加大大宗物资采购量，采购资金支付增加 0.67 亿元；
3、强化业务部门及核心支持部门人员配置，叠加社保调基等因素综合影响，人工成本支出同比增加 0.57 亿元；
4、受业务增长影响，税费支出增加0.93 亿元；
5、受营销活动开展及研发投入增长影响，资金支出同比增加 2.88 亿元。
其实最主要的影响就是销售回款减少和研发投入的增加。
授信政策看授予客户的回款期限是多久，这个期间内回款减少应收账款余额增加，过了这个期间就趋于正常的话，个人认为不必太担心，后续只需观察即可。需要注意的是应收账款余额不要持续增加就好。
六、分红及回购
中报每股收益1.34元，分红每股1.344元。分红率100%。去年中报每股分红1.27元，分红增长5.82%。
近几年公司基本是都100%分红，对于价值投资者，就喜欢这种对股东慷慨的公司。
现在国家鼓励上市公司加大分红比例，即便上半年由于应收款账期延长、研发投入增加、及“健康消费品产业园”资本支出持续投入等，导致账上类现金资产减少了12亿，但因家底厚实仍然不会影响其保持100%分红率的能力。
更值得关注的是，公司于6月30日完成首次回购股份注销约415万股，成交总金额约2亿元，全部用于减少注册资本。
总结：
总体来说，东阿阿胶的基本面不错，资产质量不错，无有息负债，盈利能力也还可以，分红慷慨，是价投的好标的。目前18倍市盈率，大概处于正常估值偏低的位置。若要追求性价比，则还需要等待更低的价格。
当然今年阿胶产品销售增长乏力，虽说总体经济大环境就不好，但是即便放宽销售回款期限，仍然没有带来收入的增长，并且库存商品期末余额3.08亿，较年初1.67亿增加了1.4亿。合同负债较年初降低了2.59亿。以上数据都警示我们需要持续关注未来的销售情况。不过我想公司应该不会再走以前强行向经销商压货的老路了。
目前我的持仓占比8.86%，成本47.6元。3月56.77卖出做T的仓位在4月52.49已买回，后因少量做T倒了点差价及分红，成本从49.24元降至47.6元。