潍柴动力三季报单季归母下滑 机构下调盈利预测主业承压

　　潍柴动力（000338）前三季度业绩呈现结构性分化，Q3归母净利润同比环比双降，多家外资及内资机构下调盈利预测，同时重卡主业面临行业淡季压力，新业务尚不足以对冲传统业务波动。

　　业绩经营情况

　　前三季度归母净利润106.6亿元、同比增20.1%，单季扣非净利润32.2亿元还创了历史新高，看上去很漂亮；但单看Q3，归母净利润29.57亿元、同比下降8.56%、环比下降35.93%。扣非是好的，归母被持股公司股价波动带来的公允价值变动损失和汇兑损失拖累了。市场很多时候看的是归母，这个反差就成了压估值的那根刺。

　　机构观点

　　美银证券把2026到2028年每股盈利预测分别下调6%、15%、11%，花旗下调收入预测3%到8%，两家都提到KION（凯傲）和天然气重卡引擎承压。光大、广发虽然维持"买入"，但也同步下调了盈利预测。盈利预测一旦被下调，前期的估值溢价就要重新计算，这个过程通常要几个交易日才能消化。

　　行业与风险分析

　　Q3重卡发动机（保险口径）约1.8万台，同比下滑54.3%、环比下滑57.7%，其中天然气重卡发动机同比下滑63.8%。气价上行让天然气重卡需求阶段性变冷，而新能源重卡渗透率已经接近50%，传统主业这块的边际动能在减弱。AIDC大缸径发动机这条新增长线是市场愿意给溢价的原因，但它目前的利润体量还不足以对冲主业淡季。