来源 :东吴汽车黄细里团队2026-08-31
投资要点
事件：
公司发布2026年中报：1）2026H1营收1231.63亿元，同比+8.85%；2）归母净利润77.01亿元，同比+36.46%；3）扣非归母净利润61.19亿元，同比+18.86%。
26Q2单季度来看：
1）营收606.00亿元，同/环比分别+8.82%/-3.14%；2）归母净利润为46.16亿元，同/环比分别+57.38%/+49.60%。主因Q2投资收益14.48亿元，同比增加13.82亿元，以26H1口径来看，主要由于处置长期股权投资收益同比增加13.1亿元；3）扣非归母净利润为31.31亿元，同/环比分别+17.55%/+4.79%。
费用率与毛利率情况：
1）26Q2期间费用率为13.02%，同/环比分别-1.20pct/-0.19pct。其中，26Q2财务费用同比增加5.44亿元（26H1同比增加11.15亿元），26H1汇兑损失同比增加13.34亿元；2）毛利率为21.50%，同/环比分别-0.63pct/+0.07pct。
动力业务量利齐增，陕重汽表现亮眼：
26H1动力总成、整车整机及关键零部件收入516.31亿元，同比+7.72%，毛利率20.16%，同比+1.01pct。其中，26H1陕重汽收入同比+3.1%，但净利润同比+178%至10亿元。
新能源业务延续高增，凯傲&法士特利润增速显著：
1）潍柴新能源动力26H1收入25.8亿元，同比+113%，电池销量4.7GWh，同比+103%；2）凯傲26H1收入同比+3.5%，保持稳健增长，净利润同比+333%至2.1亿元，2025年凯傲费用计提已开始对其2026年利润产生正面影响；3）雷沃26H1收入同比+6.65%，净利润同比+3.33%，总体保持稳健增长；4）法士特26H1收入同比+10.47%，净利润同比+92.46%至3.06亿元。
大缸径业务持续加码：
26H1公司发电用发动机销量6.5万台，同比+31.3%，其中M系列大缸径发动机销售6700台，同比+31.5%；数据中心发电产品销售1400余台，同比+137%，超2025年销售总量。
2026年中期利润分配：
拟每10股派发现金红利5.17元（含税），累计派发44.67亿元，分红比例达58%。
盈利预测：
综合考虑公司26H1投资收益/财务费用/减值情况，我们将公司2026年的归母净利润预测上调至150.37亿元（原为149.83亿元）；考虑到公司具备柴发备电+气发&SOFC主电源双重业务矩阵，拥有长期发展空间，因此我们将2027-2028年公司的归母净利润预测上调至203.25/246.43亿元（原为183.25/220.28亿元）当前市值对应市盈率为16/12/10倍，公司兼具红利和成长属性，维持“买入”评级。
风险提示：
重卡复苏/出口不及预期；大缸径发动机销量不及预期；新业务拓展不及预期；地缘政治动荡加剧。
