来源 :探微投研周记2026-09-12
2026年上半年美的集团归母净利润264.46亿元（+1.66%）与扣非归母净利润195.95亿元（-25.31%）方向背离，差额68.51亿元恰好等于当期非经常性损益净额——而上年同期这一数字是约-2.21亿元，一年反转约70.7亿元。
反转的源头是同一笔汇率风险被分进了两个利润口径：人民币升值带来的外币货币性项目汇兑损失59.76亿元计入经常性损益，直接压低了扣非净利润，而为对冲这笔风险持有的衍生工具收益67.46亿元却被计入非经常性损益，不参与扣非净利润的计算。这一会计分类错配是公司在中报中明确披露的扣非下滑主因，与财务费用科目一正一负（上年净收益59.88亿元转为净支出32.73亿元）完全互证。
为什么会产生汇兑损益：美的集团的海外收入占比43.5%（上半年海外收入1,131.27亿元、+5.54%），海外自有品牌（OBM）收入占智能家居海外收入比重突破50%，账面保有大量外币应收款、外币存款等外币货币性资产。2026年上半年人民币持续升值，这些外币资产折算回人民币时产生汇兑损失59.76亿元，而2025年同期是汇兑收益27.63亿元——一正一负约87.4亿元的差额直接砸进财务费用、砸进扣非。
为什么风险对冲的操作救不了扣非：公司按“汇率中性”原则持有外汇衍生工具对冲敞口，经济上是有效的——套保相关收益67.46亿元甚至覆盖了汇兑损失。但按现行规则，衍生工具公允价值变动及处置收益被归入非经常性损益，不进扣非口径；而汇兑损失却必须计入经常性损益。同一项汇率风险，亏损的一侧留在主营利润里，对冲赚回来的一侧被单独摘出，两边的口径不对称，这才是账面扣非大幅下滑的机制。
从这个案例中可以看到，会计知识对于投资是很必要的。如果不知道真实的情况，面对如此巨大的扣非净利润下滑，会认为美的集团的经营出了大问题。同时也说明，在衡量企业真实盈利能力时，扣非净利润并不总是比净利润可靠。
最后，近期读到了很喜欢的一句话——“我们终其一生，图的无非是梦见狮子”，愿大家“心有猛虎，细嗅蔷薇”。