大悦城轻资产转型提速 商业韧性对冲开发压力

　　数据显示，大悦城2026年上半年营收122.3亿元，同比下降19.7%；归母净利润亏损7.2亿元，由盈转亏。综合毛利率降至24.5%，同比下滑11.8个百分点。其中开发业务收入83.4亿元(-27.6%)，而投资物业收入27.4亿元(+7.2%)，出租率维持93%，客流量增长15.5%。

　　近期机构研报指出，公司商业运营能力突出，44个在营及筹备项目中轻资产占比持续提升，已落地24个轻资产大悦城，REITs申报有望改善资产负债表。研报认为，尽管开发业务受行业拖累短期承压，但自持商业现金流稳定、抗周期性强，是估值修复的关键支点。

　　研报指出，公司土储尚余590万方，虽销售去化慢，但商业资产整合与REITs路径清晰，轻资产模式有望带来管理费收入增量和估值切换机会。开发业务若遇需求回暖，仍具业绩弹性。