营收同比下滑11.8%，净利润下降3.9%——这是平安银行2026年上半年的成绩单。
放在两年前，这个数字很难想象。但如果你仔细看这份财报，会发现一个有意思的现象：营收在跌，但资产质量在改善。
这是一份"阵痛中有亮点"的答卷。
先说说这家公司
平安银行是中国平安旗下的股份制商业银行，总部在深圳，全国有1099个网点，员工3.6万人。你可能对"000001"这个代码更熟悉——它是深交所第一只上市股票，1991年就挂牌了，比大多数银行股都资深。
截至2026年6月底，平安银行总资产8.75万亿元，上半年净利润153亿元。体量在股份制银行里属于中等偏上，但市场对它的期待远不止于此。
毕竟，它背靠中国平安（持股58.11%），手握4.4万亿零售AUM，正在打一场"零售转型"的硬仗。战略定位很清晰：零售做强、对公做精、同业做专。简单说，就是从传统的"赚利差"模式，向"赚服务费"的财富管理模式转型。
营收为什么在跌？
打开财报，三个原因浮出水面。
息差收窄是最大拖累。资产端收益率下降幅度大于负债端成本下降幅度，银行赚的"利差"在变薄。这是整个银行业都在面对的困境——资产荒之下，好资产越来越难找。
手续费收入也在下降。银行卡手续费和理财管理费收入同比下滑，客户交易活跃度不够，直接影响了中间业务收入。
投资收益受市场波动影响。债券投资收益跟着利率环境走，2026年上半年市场利率持续低位，这块收入也不好做。
不过有一个细节值得注意：净利润降幅（-3.9%）远小于营收降幅（-11.8%）。说明平安银行在成本管控和减值计提节奏上做了优化，对利润形成了一定支撑。对公业务税前利润97.38亿元，同比增长16.1%，成为利润增长的主要驱动力。
最让我意外的改善
不是营收，不是利润，而是不良生成率。
这个指标从2025年上半年的1.64%大幅降至1.15%，下降了0.49个百分点，降幅接近30%。不良生成率反映的是"新增不良的速度"，下降意味着新冒出来的坏账在减少。
这是2026年上半年最亮眼的改善信号。
不良贷款率1.06%，比股份制银行平均水平（约1.25%）低了近0.2个百分点；拨备覆盖率237.94%，远高于监管红线150%，说明风险抵补能力充足。
核销力度也不小——上半年核销了106.99亿元，但现金回收金额201.42亿元，现金回收率高达98.4%。这说明存量不良的处置效率很高。
不过硬币总有另一面。逾期90天以上贷款占比从0.59%升至0.73%，逾期60天以上从0.70%升至0.88%。这说明存量贷款中，有一部分客户还款压力在加大。不良生成率下降是好事，但逾期指标上升不能忽视。
区域分化也值得关注。东区不良率0.81%（下降0.16pp）、西区0.44%、北区0.52%，都在改善。但南区（含深圳、广东）不良率1.93%，上升0.36pp，是压力最大的区域，可能与房地产敞口和地方经济环境有关。
零售转型：4.4万亿AUM背后的逻辑
平安银行这几年最核心的故事就是"零售转型"。从数据看，这个方向是对的。
零售AUM突破4.4万亿元，同比增长3.8%。私行客户数27.95万户，增长5%。财富管理手续费收入逆势增长35.6%，其中代销保险收入增长51.2%，代销基金收入增长45.1%。
更有意思的是获客结构：新增财富客户中，55%来自中国平安的综合金融渠道。这意味着平安银行可以用较低成本获取客户，这是其他银行很难复制的优势。
对公端也在调结构。科技贷款余额2935亿元，增长8.7%；供应链金融余额8211亿元，增长5.3%；跨境贸易融资1731亿元，增长11.1%；并购及银团贷款2380亿元，增长7.2%。传统对公业务在向"精"的方向走。
数字化转型也在推进。大模型应用场景超过450个，日均token消耗53亿（同比增长130%），AI运营智能体140个、覆盖55个场景。这些投入短期内看不到直接回报，但长期是效率提升的基础，也是平安银行区别于传统银行的差异化竞争力。
当然，转型不是没有代价。零售金融税前利润同比下降17.1%，说明转型期的投入还在消耗利润。但AUM和手续费的增长趋势，是未来利润回升的基础，也是市场对平安银行长期价值的认可所在。
风险：至少有四层不确定性
息差风险是最大的一块。净息差持续收窄，资产端收益率下降幅度大于负债端成本下降幅度。虽然负债端成本控制不错——存款成本率降至1.38%，同比下降38个基点，个人存款成本降幅最大（-40bp）——但资产端"荒"的问题短期内难以解决。
逾期指标上升需要持续观察。逾期90天以上贷款占比从0.59%升至0.73%，逾期60天以上从0.70%升至0.88%。如果这些逾期贷款继续恶化，可能演变为新的不良。这是必须盯紧的信号。
房地产敞口虽然在压降，但风险没有完全出清。房地产信用风险总敞口2434亿元，较年初减少79亿元；对公房地产贷款1984亿元，减少118亿元。开发贷平均抵押率45.4%，经营性物业抵押率58.4%，99%位于一二线城市，安全边际还算充足。但房地产不良率2.15%，仍然偏高，房价走势对抵押物价值的影响需要持续跟踪。
资本充足率下降趋势需要关注。核心一级资本充足率9.32%，较年初下降0.04个百分点，虽然仍显著高于监管要求（7.50%），但下降趋势需要关注。2026年上半年分红69.86亿元是主要原因。好消息是分红比例有弹性空间（2024-2026年规划上限35%，目前仅约20%），资本补充压力可控。
此外，零售利润下滑17.1%是转型期的阵痛，但如果持续时间过长，市场对转型的信心可能会动摇。
估值：便宜，但不便宜得离谱
当前股价对应PB约0.60倍，处于历史低位。PE大约6-7倍，在股份制银行里属于中等偏低水平。
股息率约3.5%-4%，2026年上半年分红每10股2.49元。分红比例目前约20%，但2024-2026年分红规划允许10%-35%的派息比例，提升空间不小。
我的判断
平安银行是一家"在正确方向上承受短期阵痛"的公司。
零售转型方向是对的——AUM突破4.4万亿、财富管理手续费逆势高增、综合金融获客成本低，这些都是实实在在的竞争力。不良生成率大幅改善也说明资产质量在好转。
但营收下滑11.8%、零售利润下降17.1%是不争的事实。息差拐点什么时候来、逾期指标会不会继续恶化，这些不确定性需要时间来回答。
坦率说，这个标的更适合价值型和红利型投资者。如果你看重的是高股息+低估值+分红提升空间，平安银行是一个可以考虑的配置方向。但如果你追求的是成长性，它可能不是最佳选择——营收还在下滑，转型阵痛期还没走完。
如果你已经持有，拿着问题不大——估值处于历史低位，分红比例有提升空间，安全边际还算充足。
如果你还在等一个"好价格"，我的建议是耐心一点。理想的买入区间在9-10.5元（PB 0.50-0.58x），当前11-12元的价格不算贵，但也不算特别舒服。
止损参考：如果股价跌破8.5元（PB约0.47x），需要重新评估基本面。
买入信号方面，可以关注几个条件：股价回落至9-10.5元区间、净息差出现企稳迹象、零售AUM增速保持3%以上、不良生成率继续下降、分红比例明确提升至25%以上。满足两项以上时，是不错的买入时机。
这个标的的回报模式决定了——你赚的不是快钱，是等待的钱。