大智慧《主力内参》（机构版）

04月20日

一、超赢看盘

放量暴挫 资金流出183亿

受地产严控政策以及高盛事件等利空消息的影响，周一A股大幅杀跌，沪指暴搓150点，失守3000点，主力期指合约跌6%，两市成交量放大，市场恐慌明显。盘面上看，以房地产、钢铁、运输、煤炭石油、有色等基金重仓股领跌，跌幅均超过5%，百元股、医药、酿酒食品、电力等板块表现抗跌。超赢资金监控显示，继上周272亿后，周一大盘再度净流出183亿，两市行业板块净墨，无一净流入。

在资金流出排行上，权重板块成为资金减持重灾区，银行、房地产、煤炭石油、有色金属、工程建筑板块资金净流出居前，分别净流出26.1亿、23.3亿、12.3亿、10.6亿和10.3亿。钢铁、机械、汽车、化工、建材、券商、交通设施等板块紧随其后，超过6亿。此外，酿酒食品、教育传媒、造纸印刷、电器、旅游酒店、外贸流出相对较少，均在2亿以内。个股方面，昨日资金净流入超千万的个股仅64家，而流出过千万的个股达464家，其中32家个股资金净流出过亿。、

“常识”陷阱

周一市场的表现，再次让大家认识到一些所谓“常识”的误区，这些常识，是媒体宣传和一些报告从研究其它市场灌输给我们的，而非我们亲身经历。比如，股指期货能推动市场的稳定，现在来看，完全相反，最近两个半月，市场表现的一直非常稳定，牛皮市的长度前所未有，但股指期货一上市，这种稳定马上被打破，今天市场的跌幅是去年9月以来最大的。再比如，市场一直认为股指期货的推出有利于大盘权重股，权重股们温和的表现也一直让很多害怕风险的人心存憧憬，事实上却是一错再错，上周五权重股的表现已经让这种幻想破灭，今天应该是彻底破灭，很多一直持有权重股的投资者恐怕是非常难过。由此来看，常识往往隐藏着巨大陷阱，市场没有常识，只有现实。宏观到微观之间的距离，造就了认识上的误区。我们认为股指期货与开放式基金一样，助涨助跌的功能比较突出。

当然，今天银行地产的如此表现，与国家打压地产的政策有关，但政策对地产的打压也不是一天两天了，最近政策非常密集，为什么一定要趁着股指期货上市后才大幅反应呢？地产股的跌势早已开始，保利、万科、金地等4月份开始就一直是下跌，但今天的下跌才是如此引人注目，政策或期指谁的作用更大一些呢，恐怕难以分得清。

上周末我们对市场已经是忧心忡忡，分析认为股指期货上市后，权重股和大盘的最后一道防线没有了，一次次的失望将引发负面效果，也就是向下突破，但我们无法预料的是缠绵悱恻了这么久的大盘一旦爆发起来，尽然是如此猛烈。我们同时也谈到了成交量、热点和人气的问题，都是负面感觉，关于选股的方向，近期我们的建议除了科技还是科技，那些涨幅不大的科技股，今天的表现至少是可以战胜指数。

还有一个重要的问题，大家或者说部分人一直期待来一次530式的暴跌来完成风格转换，那么中小板暴跌了，大盘现在也暴跌了，风格有没有转换的希望呢？我们可以先问问自己，经过今天的下跌，自己对权重股的信心是增强还是丧失了呢？更让一些人愤愤不平的是，今天涨幅前列的大多是中小板和创业板个股，汉王涨停，神州泰跃红盘，市场后市究竟是权重股把中小板拉下来还是继续强者恒强弱者恒弱的格局呢，这是个折磨人和考验人的问题。

上证指数今天一跌，形态完全破坏，周线阳线的希望破灭，看多不易，但暴跌后看空也不合适。倒是中小板指数，跌的看起来蛮好，下跌首先符合大家希望充分调整的期待，其次中小板指数的上升趋势仍在。后市我们建议关注中小板和继续关注科技股，如果创业板的股价太贵，中小板还是有不少选择。这算是我们对上面问题的回答。

二、财经聚焦：

1、国务院部署进一步扶持农业生产政策措施

国务院总理温家宝19日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扶持农业生产的政策措施。会议决定了进一步扶持农业生产的政策措施。一是实施冬小麦弱苗施肥、西南旱区覆膜种植和东北水稻大棚育秧补助。二是增加高产创建补助，中央财政在已安排6亿元高产创建专项资金的基础上，再增加5亿元。三是继续实施油菜籽临时收储政策，收储价格由每斤1.85元提高到1.95元。四是增加农机具购置补贴资金。五是实施新疆内蒙古冰雪灾区牲畜饲草料补助。六是落实冻猪肉收储计划，加快猪肉收储进度。适时启动对国家确定的生猪调出大县养殖户（场）能繁母猪的临时饲养补贴。七是充实和完善中央水利建设基金，加快建立各级政府投资稳定增长和保障机制，加强农田水利基本建设。

2、国家电网预计2020年基本建成智能电网

4月19日发布的《国家电网公司绿色发展白皮书》显示，国家电网公司预计在2020年基本建成坚强智能电网，全力提升消纳清洁能源能力，助力电力系统提升能源利用效率，积极推动电力装备业和全社会节能，加快电动汽车发展。

国网有关负责人表示，公司以加快建设坚强智能电网，打造能源配置绿色平台作为推进绿色发展的着力点，聚合电力产业和全社会的绿色发展潜力，预计未来十年可推动实现二氧化碳累计减排105亿吨。 2020年将比2005年减排二氧化碳16.5亿吨，对实现我国2020年单位GDP碳排放强度下降40%—45%目标的贡献度超过20%。

3、一季报显示基金仓位下降

　23家基金公司的241只基金20日披露2010年一季报。天相统计数据显示，可比的主动投资股票方向基金平均仓位降至今年一季度末的81.86%，金融、地产、钢铁等强周期行业成为基金减仓对象。据统计，已披露一季报的基金报告期内亏损354.65亿元。241只基金一季度净赎回729.76亿份，但股票型基金只净赎回1.1亿份，混合型基金则净申购11.58亿份。

　 可比的主动投资股票方向基金平均仓位由去年底的85.45%下降到2010年一季度末的81.86%，其中封闭式基金减仓力度最大，达9.51个百分点，主要原因是封闭式基金年度分红，开放式股票型和混合型基金报告期分别减仓3.22个和3.45个百分点。

4、外汇局：今年国际收支顺差规模仍会较大

昨日，国家外汇管理局发布《2009年国际收支报告》(下称“报告”)。统计显示，2009年我国国际收支经常项目、资本和金融项目继续呈现“双顺差”。而2010年我国国际收支顺差规模仍会较大。2009年，我国国际收支经常项目顺差2971亿美元，较上年下降32%。其中，按国际收支统计口径，2009年货物贸易出口12038亿美元，进口9543亿美元，分别较上年下降16%和11%，是近20年来的首次下降

　 不过，去年外汇资金净流入规模逐步恢复，国际收支失衡问题依然突出。总体上，2007至2009年国际收支总顺差持续超过4000亿美元，处于历史上的较高水平。

三、外围市场

（1）、美股：美国股市周一收高，道琼斯工业平均指数上涨73.39点，收于11,092.05点，涨幅0.67%；　纳斯达克综合指数下跌1.15点，跌幅0.05%，收于2,480.11点。

（2）、港股：受A股大跌影响，周一恒指全天跌460.09点，报21405.17点，跌幅2.10%，国企指数跌303.62点，报12253.78点，跌幅2.42%，大市成交765.20亿港元。

（3）、原油：纽约商业交易所交易量最高的原油期货合约：6月轻质低硫原油合约下跌1.54美元，收于83.13美元/桶，跌幅为1.8%。该合约的盘中最高值为84.47美元，最低为82.05美元。

（4）、黄金：纽约商业交易所成交量最高的黄金合约：6月合约下跌1.1美元，收于 1135.8美元/盎司，跌幅为0.1%。盘中6月合约的最高值为1138.5美元，最低为1124.3美元。

四、机构视点：

1、化工行业：关注高业绩弹性的电石法PVC企业（招商证券）

目前电石法PVC价格具有坚实的成本支撑。由于煤价上涨、优惠电价取消及电价普遍上调，目前电石上游的兰炭企业和外购电的电石企业处于亏算状态，电石在成本支撑下价格高企，需要外购电石和电力的非一体化电石法PVC企业处于盈亏平衡或已亏损，仅西部一体化企业凭借煤、电资源优势可以盈利。

随着油价突破85美元/桶，我们测算东部进口乙烯、EDC和VCM的乙烯法非一体化PVC企业含税成本超过7800元/吨，已经亏损，相对电石法PVC已经处于成本劣势。因此，我们认为PVC价格有坚实的成本支撑，并且价格将随油价的上涨而继续上涨。

进口PVC对国产PVC的价差已超历史平均水平，竞争力在减弱。我们分析了进口PVC粉人民币完税价对国产PVC历史价差，发现国产PVC市场竞争力与该指标显著相关，目前1040美元/吨的到岸报价折人民币完税价超过8800元，其对国产电石法和乙烯法PVC的溢价率已分别达20%和15%，即便考虑品质因素，均显著超过我国实现PVC自给以来的历史平均水平。

建议买入高业绩弹性的西部一体化PVC企业投资组合，综合估值水平和业绩弹性，首选一体化程度最高的英力特。英力特、中泰化学、新疆天业、亿利能源作为目前少数盈利的一体化PVC企业正受益于占全国大部分产能的非一体化企业的高成本支撑，结合我们对油价上涨和及其他助推因素的判断，PVC价格将迎来新一轮上涨，在此过程中业绩具有高弹性的一体化企业将迎来估值提升的趋势性投资机会，其中英力特具有最高的安全边际和业绩弹性。

五、板块资金流向：

板块名称	主力1日增仓比	增仓金额（亿）	资金流入主要个股
无

板块名称	主力1日减仓比	减仓金额（亿）	资金流出主要个股
银行	-0.12%	-26.06	兴业银行、民生银行、招商银行
房地产	-0.05%	-23.38	万科A、金地集团、保利地产
煤炭石油	-0.28%	-12.38	西山煤电、中国神华、国阳新能
有色金属	-0.07%	-10.62	中金岭南、江西铜业、云南铜业
工程建筑	-0.21%	-10.33	中国建筑、中国铁建、中国中铁

六、游资异动：

1、 游资席位

主力游资沉寂已久，机构依旧活跃。德赛电池，买入榜四个机构席位，合计买入资金约6700万；汉王科技，游资席位为主，买一中信证券上海东方路1351万，虽然卖出榜金额大于买入榜，表现依然强势；汉钟精机，4个机构席位买入，2个机构席位卖出；合康变频，机构买一1740万，也有两个机构席位卖出750万；南风股份，4个机构席位买入。

西南药业，买一广发证券南京北京东路664万，但买入榜还是有两个机构席位，虽然金额不大；万东医疗，4个机构席位买入，也有3个机构席位卖出，其中卖一金额达3517万，其余都在500万以下。

七、超赢情报：

1、大宗交易揭示

股票名称	成交价	成交额	成交量	买入营业部	卖出营业部
荣信股份	32.75	9661.25	295	国泰君安上海江苏路	五矿证券交易单元
荣信股份	32.75	4748.75	145	国泰君安上海江苏路	五矿证券交易单元
荣信股份	32.75	2783.75	85	国泰君安上海江苏路	五矿证券交易单元
荣信股份	32.75	1965	60	国泰君安上海江苏路	五矿证券交易单元

2、高管增减持

股票名称	职 务	成交时间	成交价 （元）	变动数 (单位:股)	变动后持股 (单位：股)	变动原因
国统股份	董事	10.04.16	23.79	-28000	——	二级市场买卖
徐工机械	董事	10.04.16	43.90	-1640	——	二级市场买卖

八、券商金股：

1、新华传媒：招商证券研究报告认，未来上海市政府仍有望推动上海市报业资源整合，在此背景下公司仍有可能会对文新传媒集团进行整合。当前股价下对应公司09~11 年PE分别为45 倍、40 倍和36 倍，估值基本合理。继续维持“审慎推荐-A”的投资评级。

2、山河智能：中银国际研究认为，随着市政建设、维护以及个人需求的增加，公司未来在海外市场小型挖掘机市场的增长前景十分美好。我们预计公司盈利增长可能大幅超过我们之前预期。预计未来三年公司盈利复合增长率约为109%，因此公司应较同业享有溢价。基于40 倍08 年市盈率，评级上调至优于大市。

九、超赢主力买卖数据：

1、10天内沪市DDX飘红天数排行靠前个股一览：

2、10天内深市DDX飘红天数排行靠前个股一览：

风险提示：

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