出品：查股网上市公司研究院
作者：昊
11月6日，海通发展公告取得兴业银行福州分行出具的《贷款承诺函》，贷款额度不超过7200万元，期限3年，专项用于回购公司股票。此前公司已通过回购预案，拟以4000万至8000万元集中竞价回购股份用于减少注册资本。
而就在两个月前，海通发展刚刚宣布新一轮20亿定增融资计划。
今年以来，地缘冲突等因素推高航运运价，海通发展前三季度实现营收净利双增，但毛利率恢复却并不明显，显著弱于国航远洋。自2023年上市以来，海通发展新购和租赁数十艘各类型货船，固定资产从上市前的9.55亿增至51亿，折旧额三年间大增6倍。
持续大额资本支出导致债务和利息快速增长，不过公司并未减缓扩张步伐。2025年，海通发展筹划定增募资2.1亿用于购置船舶，此后又于今年9月将定增募资金额加码10倍至20亿，拟用于购置16艘货船进一步扩充运力。
此外，海通发展目前对外担保已达净资产146%，依靠行业景气提升实现业绩增长的背后，潜在风险随着激进扩张正在快速积累。
收利双增毛利率弱复苏 三年固定资产增5倍折旧额增6倍
今年以来，地缘政治冲突、贸易通道受阻等因素往往会推高航运成本和运价，使相关企业获得高收益。
2026年前三季度，海通发展实现营业收入55.97亿元，同比增长85.99%，归母净利润8.19亿元，同比增长224.09%，伴随运价上涨，公司业绩大幅提高。
不过，海通发展前三季度毛利率为18.83%，同比上升4.98个百分点，其中第三季度单季毛利率17.55%，同比反而下降1.17个百分点，环比亦下滑1.9个百分点。而同期国航远洋前三季度毛利率为37.61%，同比提升16.55个百分点，第三季度单季毛利率高达40.16%。海通发展业绩高增的同时，毛利率恢复却明显偏弱。
2023年3月，海通发展在上交所挂牌上市，净募资约14.3亿元，主要用于购置超灵便型散货船。
上市以来，海通发展先后完成“新海扬3”等3艘油船、多艘干散货船舶以及多用途杂货船等的购置。
最新财报显示，2025年全年，公司通过新购船舶及光船租赁方式新增运力18艘，截至报告期末已交接16艘，自营干散货船舶达到61艘，控制运力502万载重吨；2026年上半年再新购4艘干散货船，自营船舶增至65艘，控制运力550万载重吨。
船队规模跃升的直接财务后果之一，是固定资产和折旧的极速膨胀。2026年三季度末，海通发展固定资产从上市前的9.55亿增至51亿；2025年，公司固定资产折旧3.63亿，相较于上市前2022年的0.52亿大增6倍。
未来，随着固定资产和使用权资产等大幅增加，相应折旧还将进一步侵蚀公司利润空间。
定增募资额增加10倍继续扩充运能 对外担保已达净资产146%
折旧之外，债务与利息的累积同样在加速。2025年，海通发展全年利息支出已达1.03亿元，同比增长129%；今年前三季度利息支出0.66亿元，同比仍在小幅增长。
截至2026年三季度末，海通发展资产负债率升至41.45%，较上年末增加8个百分点；有息资产负债率15.81%，较上年末增加5.38个百分点。持续大额资本支出导致债务和利息快速增长，但公司并未减缓扩张步伐。
2025年，海通发展宣布定增募资2.1亿元，后于2026年5月29日终止并撤回申请文件。市场原本将此解读为扩张节奏的收敛，然而仅三个月后，9月3日公司便抛出新一轮定增预案，拟募集资金不超过20亿元，用于购置干散货船舶及多用途重吊船共16艘，项目总投资约22.52亿元，募资额较前次终止的方案扩大了近十倍。
值得一提的是，截至2026年10月30日，海通发展及控股子公司对外担保余额为66.08亿元，占最近一期经审计净资产的146.16%，其中为子公司提供担保余额52.44亿元，占最近一期经审计净资产的115.98%，为其他第三方担保余额13.65亿元，占最近一期经审计净资产的30.18%。担保余额从2026年初的约74%一路攀升至当前的146%，扩张的信用成本正在以表外承诺的形式累积。
依靠行业景气提升，海通发展实现业绩大幅增长，不过潜在风险也在随着激进的运力扩张而悄然快速积累。