9月28日上午，知名投资人段永平在雪球平台发帖称“买了点贵州茅台”。其发布的交易截图显示，此次买入贵州茅台3万股，成交单价为1230.85元，买入金额合计约3692.54万元。消息传出后，贵州茅台股价午后直线拉升翻红，在指数大跌的背景下逆市微涨。

　　这并非段永平2026年首次加仓茅台。今年5月7日，面对网友“是否应将部分茅台仓位转向泡泡玛特”的提问，他明确回应自己当天还买了贵州茅台。5月27日，他回复网友称“不理解为什么要说‘市值多少钱’的事情，这么没信心吗”，并表示“10年20年后现在的市值大概率是不值得一提的”。更早前的1月，茅台股价创下2024年10月以来新低时，段永平就曾直言，拉长时间看当前股价“真的不贵”。

　　段永平2003年起建仓贵州茅台，目前持仓市值超过200亿元。他多次公开表示，自己只有三只重仓股票：苹果、茅台、腾讯。在2025年11月的一次访谈中，他进一步阐述了投资茅台的核心逻辑，提出“投资茅台不需要看宏观环境”，因为“投资本来你就是看十年、二十年”。在他看来，茅台的独特价值在于“不可替代性”，即便在估值高点时，放眼市场也找不到能与之匹敌的替代品。他坦言，在茅台股价触及2600元高点时“可想卖了”，但最终因“无处可去”而选择继续持有，并在股价回调后持续加仓。当茅台股价从2600元高点跌至1200元附近时，段永平不仅没有恐慌，反而将其视为加仓机会，表示“我们后来其实还买了不少，我们其实有闲钱会一直买”。

　　理解段永平的这次出手，需要放在茅台当前所处的行业周期中来审视。2026年上半年，贵州茅台实现营收907.03亿元，同比增长1.47%，但归母净利润同比下降1.95%。白酒行业整体处于“出清筑底”态势，茅台在业绩说明会上明确表示，行业正经历周期性与结构性调整的并行，并首次未提出具体的年度经济指标目标，转而更加强调“坚持以消费者为中心，全面推进市场化转型”。从估值角度看，茅台动态市盈率已降至17倍左右，处于历史低位区间。

　　然而，茅台的基本面底色正在发生变化。2025年全年派现650.33亿元，分红比例达79%，近12个月股息率稳定在4%左右。在十年期国债收益率徘徊于2%以下的低利率环境中，4%的确定性分红使茅台日益具备“类债券资产”的属性。与此同时，茅台先后两轮回购累计投入近90亿元，买回的股份全部注销，并搭起了“分红打底+回购托底+增持护航”的多层次价值管理工具箱。茅台的估值锚，正在从“增速”悄悄换为“分红”。

　　段永平此次买入释放的信号，可以从两个层面来理解。从个人投资逻辑看，这是一次典型的“机会成本”决策——在低利率环境下，他以十年为尺度衡量，认为茅台4%左右的股息率叠加品牌护城河，比持有现金或其他资产更具吸引力。

　　他曾说：“像茅台这样的公司，放在那里股息可能都能拿到你目前投资的3%、4%了，肯定比放银行好”。从市场信号层面看，段永平的加仓行为与公募基金对白酒板块的配置形成了鲜明反差。截至2025年底，白酒基金持仓从2020年高点的16%降至3.93%，处于历史23.4%分位水平，已低于前几轮白酒周期启动时的公募仓位。

　　这种“机构撤退、个人坚守”的格局，折射出当前市场对白酒行业的分歧之深。段永平的买入，本质上是在用真金白银表达一种判断：当市场因短期业绩放缓而对茅台定价趋于保守时，长期确定性的价值可能正在被低估。

　　当然，这并不意味着茅台股价的短期走势会因此逆转。段永平自己也坦承，“茅台一时半会儿也许不会‘反弹’”。他反复强调的，从来不是短期涨幅，而是一个朴素的问题——如果不买茅台，钱应该放在哪里？这个问题没有更好的答案，买入本身就是答案。

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