来源：证券市场周刊市场号
文 | 尚扬
9月23日的A股市场，给投资者们上了一堂生动的“结构性行情”课，主要股指相继收绿，全市场超3500只个股下跌，但PCB、半导体设备、科学仪器等一批硬科技细分概念却逆势上行，优利德、中一科技等个股强势涨停。
一边是节前避险下的指数回调，一边是AI算力硬件链的局部上涨，今日的盘面，把“选对赛道”这四个字的重要性诠释得淋漓尽致。
节前避险情绪升温
今日，A股开盘后主要股指集体承压并相继震荡走低，截至收盘，沪综指跌0.39%、深成指跌0.64%、创业板指跌0.6%、科创50指数跌0.25%。个股层面，全市场1890只个股上涨，3563只个股下跌，下跌个股占比超过了六成。与此同时，资金也在“用脚投票”，全天成交额为1.78万亿元，较上一交易日缩量3705.24亿元，呈现出较为典型的节前避险特征。
值得注意的是，今日外围吹的其实是顺风，隔夜美股纳斯达克指数四连涨并再创新高（见图1），费城半导体指数更是实现六连涨。外围的暖风未能带动A股，说明当天的走弱主要是由内因主导。
三连阳后，A股今日缘何下跌？三重因素或难辞其咎。
第一，双节临近压制风险偏好。中秋、国庆双节将至，资金有天然的落袋避险需求。节前窗口本就容易出现缩量博弈和获利兑现，前期涨幅较大的高位品种首当其冲。
第二，前期热门的AI应用端退潮。这是今日最明显的“跷跷板”。AI漫剧、AI营销、AI影视、传媒、游戏等AI应用概念全线走低，龙版传媒（维权）、中视传媒、华媒控股相继跌停。一方面部分标的前期炒作过热、AI相关业务营收体量极小；另一方面，Anthropic、OpenAI同步推出低价大模型，引发市场对下游应用端盈利空间的担忧。资金从应用端撤出，转而回流到产业落地更扎实的硬件链条。
第三，监管信号与情绪分化。上交所向5连板的内蒙新华（“华字辈”概念）下发监管工作函，游资高位接力情绪受到抑制。不过，资金对于“华字辈”的纯名称炒作仍在爆发（新华文轩、奥佳华、申华控股等批量涨停），属于较为典型的游资情绪博弈，风险偏高。与此同时，数字货币、互联网金融、电力、煤炭化工、农业养殖、军工、商业航天等板块批量回调，亏钱效应扩散。
四季度有望出现“吃饭行情”
虽然今日市场出现回调，但对于后市，主流机构还是给出了相对积极的判断，核心是，四季度有望出现“吃饭行情”，但主线要锚定有景气和催化的方向。
华安证券表示，在海外扰动逐步缓释的条件下，A股有望逐步摆脱“震荡区间”，年末“情绪修复”机会仍可期待，四季度有望出现幅度可观的“吃饭行情”，AI算力硬件及配套方向仍是首选，具备景气或催化的方向也值得重视。
SEMI（国际半导体产业协会）的数据则为硬件链提供了长线支撑，在其《年中总半导体设备市场预测报告》中，将2026年全球半导体设备销售额上调至1659亿美元，同比增长23.2%，创下历史新高，并预计增长势头延续至2028年，总设备销售额有望达2295亿美元，实现连续五年增长。这组数据的意义不只是行业机构把预测数字往上调了一次，而是AI相关投资开始同时拉动先进逻辑、存储和先进封装三条扩产线，设备需求从单一环节的景气变成了多环节的同步扩张。
AI产业链的结构性行情
很多人看着今日的盘面可能会说“AI又领涨了”，但这个说法需要另加限定。真实的情况是，领涨的是“AI算力硬件+上游供应链”，而AI应用端则出现了回调。同一天里，AI产业链内部出现了剧烈分化——下游应用熄火，上游硬件接力（见图2）。
AI产业链内部的结构性行情，资金的逻辑很清晰，与其追估值弹性大、波动剧烈的应用端，不如拥抱“实打实消耗产能”的硬件链。无论是云端的GPU、HBM，还是上游的覆铜板、铜箔、测试仪器，最终都要落到真实产能和订单上。未来哪些板块和个股有继续上行的机会？结合机构逻辑与产业趋势，以下几条线最被看好，且各有各的“硬支撑”。
半导体设备与材料（尤其是上游零部件、量检测）确定性最高。逻辑是WFE（全称 Wafer Fab Equipment，即晶圆制造设备）支出上修+国产替代加速导入+订单高增，且上游零部件国产化往往早于整机兑现。重点关注华峰测控、拓荆科技、富创精密（零部件）等。
PCB涨价链（铜箔、覆铜板、玻璃基板）有实打实涨价逻辑。800G/1.6T放量持续，上游材料供需偏紧。关注中一科技、沃格光电，但需警惕游资推动与涨价持续性不及预期的回撤。
存储、HBM与CPU、算力芯片具备国产承接+Agent重估。Meta的Muse智能体登顶iOS免费榜，机构重估“Agent重构算力架构”，方正证券预计2030年AI与Agent驱动的服务器CPU市场空间达2200亿美元。
科学仪器有自主可控与出海双轮驱动。优利德、普源精电、创远信科、莱伯泰科等受益于国产替代与高端仪器突破。但板块整体市值偏小，短线资金推动特征明显，也需要警惕“一日游”行情。
业内人士认为，9月23日的A股，指数在节前避险中收绿，但AI算力硬件与上游供应链的逆势狂欢，揭示了资金的中期偏好，从“讲故事的应用端”切回“拼产能的硬科技”。四季度若如机构预期迎来情绪修复，这条有景气、有催化、有国产替代护航的硬件链，大概率仍是资金的首选“战场”。
（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
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