近期，A股市场在海外地缘局势、全球流动性预期等因素扰动下有所震荡。围绕下半年A股市场韧性何在、行情如何演绎，上海证券报记者采访长江证券、东北证券、广发证券、兴业证券、申万宏源证券等机构。受访券商首席分析师普遍认为，外部扰动更多影响市场短期节奏，难改A股中期运行逻辑；随着上市公司盈利改善、流动性保持合理充裕、政策持续发力以及科技产业趋势延续，A股市场下半年运行仍有多重积极支撑。
另值得关注的是，央行9月14日发布的金融统计数据报告显示，8月末，广义货币（M2）余额、社会融资规模存量、人民币各项贷款余额分别同比增长7.5%、7.2%、4.9%，增速较前一个月有所回落。在业内专家看来，债券、股票等融资渠道持续发力，多元融资结构更好适配经济转型需求。当前的贷款增速放缓也并非信用收缩，贷款利率维持在历史低位，反映企业和居民合理信贷需求基本得到保障。从长远看，预计未来宏观经济金融政策将加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。
长江证券戴清：下半年，市场有望走出稳中有进的上行行情
“展望下半年，A股兼具盈利修复、流动性充裕、政策支撑、结构多元化等多重积极因素，市场韧性有望进一步凸显，有望走出稳中有进的上行行情。”长江证券首席策略分析师戴清表示。
在戴清看来，当前我国经济与产业基本面支撑仍在。出口端延续高景气态势，高端制造、新能源等优势产业链出海步伐加快，外需韧性超预期；内需消费正逐步筑底、稳步复苏，共同托底经济大盘。伴随工业企业利润逐步改善，上市公司盈利正处于逐步回升区间，市场行情有望从估值驱动逐步向盈利驱动转变。
资金面同样构成重要支撑。“随着霍尔木兹海峡带来的通胀影响逐步消化，海外流动性收紧压力最大的阶段或已经过去，对A股的外部约束正在缓解。”戴清认为，国内货币政策仍有望保持适度宽松，宏观流动性层面仍有宽松预期，充裕的资金面有望持续为市场估值修复提供动力。
政策端对资本市场的支持力度也在延续。戴清表示，围绕活跃资本市场、提振投资者信心的政策导向持续明确，央企上市公司回购增持、产业资本注资入市等举措陆续落地，叠加人工智能、5G等重点领域产业支持政策不断加码，市场风险偏好有望持续修复，投资者信心有望逐步回暖。
在投资策略上，戴清认为，下半年市场机会或更加多元化。一方面，人工智能、半导体、高端制造装备等高景气科技赛道行情有望逐步扩散；另一方面，部分处于低位的消费、周期板块伴随景气边际改善，有望迎来修复机会。预计下半年市场博弈或围绕“高景气成长扩散+低位价值修复”展开。
东北证券张超越：美联储若预防性加息，市场或走“利空出尽”逻辑
近期受中东局势升级影响，加息预期上升，十年期美债收益率出现快速上行，逼近5%重要关口。海外市场对流动性的担心显著增加，避险情绪升温，全球股市出现震荡调整。
不过，东北证券策略团队负责人张超越认为，即使美联储9月加息，影响可能也相对有限。当下美国非农就业同比增长仅0.4%，同时叠加高房贷利率影响，当下美国核心服务通胀潜力依然较低，不太可能进入连续加息周期。
“如果真正做预防性加息，反而可能有助于压制长端利率，市场走利空出尽逻辑。”张超越说。
对于A股市场而言，张超越认为，一方面，AI浪潮下，中国正在从“模型追随者”走向“应用落地+实体AI工厂+国产算力底座”三位一体的核心战场，中国资本市场的吸引力持续上升。另一方面，在全球工业周期重启背景下，每股收益（EPS）修复的趋势仍在延续。
“国内出口数据韧性较强，政策工具箱储备较多，阶段性扰动不改中国资本市场的长期叙事。”张超越表示，在此背景下，可考虑均衡配置，关注周期与红利板块机会。
广发证券刘晨明：业绩兑现有望成为下半年A股重要支撑
广发证券首席策略分析师刘晨明认为，当前A股市场向上的核心驱动力正在从估值修复转向业绩兑现，且这一趋势在下半年有望进一步强化。
“从最新中报数据看，A股总量收入与利润增速保持正增长并有所提速，利润实现15%的增长。”刘晨明预计，全年A股非金融企业有望维持15%以上的利润增速。
科技板块的高景气表现尤为突出。刘晨明表示，以800余家AI高度相关企业为样本，上半年收入增速达到30%、利润增速达到77%、净资产收益率（ROE）达到10%。
与此同时，盈利改善正从少数高景气领域向更多行业扩散。刘晨明指出，除AI核心公司外，其余A股上市公司利润与收入增速由负转正，ROE结束下滑并企稳回升，新能源、医药、部分出口链与消费行业均呈现结构性改善。
“2026年业绩兑现对市场运行至关重要。”刘晨明表示，短期海外地缘扰动与美联储紧缩预期可能压制估值，但全年及2027年A股业绩改善趋势有望延续，为市场提供健康支撑。
从资产配置角度看，刘晨明认为，稳定价值与高股息资产虽然赔率不如6月底，但在当前位置仍具一定配置价值；科技景气成长方向中，AI板块或进入Beta平淡期，但Alpha机会仍可积极挖掘。
兴业证券张启尧：宏观扰动逐步落地，市场配置可更加积极
近期，地缘、海外通胀等宏观扰动接连落地，A股市场整体偏震荡。不过，兴业证券首席策略分析师张启尧认为，结构上一些关键变化正在酝酿。
“无论是美股还是A股，科技主线均再度成为市场聚焦的方向。”张启尧表示，前期调整较为充分之后，市场开始通过景气确定性应对宏观不确定性；另一方面，各类宏观扰动逐步落地、不确定性下降，也有助于市场分歧弥合，此前受压制最大的全球风险资产尤其是科技板块由此表现出“利空出尽”。
展望后市，张启尧认为，随着宏观层面一系列不确定性逐步落地，在扫除一些关键阴霾之后，市场配置可以更加积极。
具体来看，在地缘因素方面，张启尧认为，随着冲突烈度冲高回落，近期油价上冲最猛烈的时刻正在过去，后续有望进入阶段性下行通道。“油价的见顶回落也有助于美债利率下行，从而减轻对风险资产的压制。”
货币政策方面，随着通胀等关键变量落地，市场对于9月美联储决策的预期正趋于明朗。张启尧认为，等待FOMC会议上货币决策、SEP、点阵图等一系列关键信息落地后，此前受宏观不确定性主导的市场环境将逐步告一段落。
“更重要的，对于今年的市场而言，即使全球偏紧的流动性环境对估值形成压制，但盈利仍是市场整体能够企稳、部分行业能够走出结构性亮点的重要支撑。”张启尧表示，往后看，内部盈利的高增长、修复范围的持续扩大，仍将持续对市场形成支撑，并提供更多可把握的配置机会。
申万宏源傅静涛：中期A股大周期上行趋势不变
申万宏源研究所A股投资策略首席分析师傅静涛认为，当前A股市场短期微观结构稳定性已经恢复，中期性价比正在逐步改善。
傅静涛表示，从近期资金供需跟踪看，电子和通信处于持仓盈亏平衡线附近，资金流入流出呈现窄幅波动特征。市场波动率下降、成交金额下行，背后也对应着资金供需波动率的下降。7月至8月资金负循环压力的影响权重已经下降，科技定价的主要矛盾回归产业逻辑和估值的匹配。
从估值来看，傅静涛表示，前期市场调整过程中，A股和科技板块PE估值已经从高位有所消化，部分制造、周期、消费行业PE估值已经回到历史低位，“目前市场中期性价比问题并不突出”。
傅静涛进一步分析，科技业绩消化估值仍是后续市场关注的重点。科技业绩消化估值的第一目标位是静态估值回到历史中位数。在不考虑进一步调整的情况下，通信在2026年三季报后、电子在2026年年报后，静态估值有望回到历史中位数。对应2026年第四季度可能是算力链分化走强行情的起点。
从中期来看，傅静涛认为，A股市场大周期上行趋势不变。“居民资产向权益市场迁移的趋势明确，增量资金入市空间依然充足。”他表示，本轮上行趋势中，权益配置与低风险、低波动结合的产品快速发展，未来依然大有可为。在市场恢复反弹后，居民资金流入仍可期。
基本面周期性改善的方向同样没有改变。傅静涛表示，上游周期、中游制造行业固定资产形成增速仍在持续回落，随着时间推移，供需格局改善的细分行业会不断增加。
此外，科技产业趋势进步还有空间，AI产业链的基本面支撑持续强化。“AI大模型技术迭代仍在持续，应用边界不断拓展，商业化落地的节奏加快。”傅静涛认为，随着大周期行情持续延伸，景气科技方向将具备更扎实的基本面扩散基础，成为支撑市场中期上行的重要主线。
作者：王敬博
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